日股狂欢背后的债汇隐忧：“高市交易”是机遇还是陷阱？

高市早苗在上周日选举中获胜后，日本股市本周持续走高，日经225指数累计涨幅达5%，创下历史新高。这场被市场称作“高市交易”的热潮背后，部分投资者却开始警惕，担心这或许是一个陷阱，甚至有交易员提示当前市场的平静可能只是“暴风雨来临前的预兆”。

股市一片欢腾之际，日本债券和外汇市场却呈现出与选举前大不相同的相对稳定状态。此前，市场曾因担忧高市早苗激进的财政支出计划而出现大幅波动。如今股债市场的走势分化，说明部分投资者认为新任首相虽手握更大权力，但在推进财政计划时会保持克制。

不过，核心风险并未消失。分析人士提醒，日本市场潜藏着“高市陷阱”：若新首相为兑现解决生活成本问题的承诺而大幅增加公共支出，可能会进一步压低日元汇率，进而推高能源等进口商品成本，加剧通胀，最终对股市产生负面影响。

目前，高市早苗正努力安抚市场，称其竞选期间关于日元的言论被“误读”，并承诺削减消费税的计划不会通过发行新债来实现。但华尔街策略师对此持怀疑态度，质疑她在拥有强大民意支持的情况下，如何在不干扰市场的前提下落实财政承诺。

暴风雨前的平静

据媒体报道，尽管日经225指数本周上涨5%，但一位东京交易员表示，日本国债和日元市场的反应比选举前预期的要平静得多。该交易员警示：“我们或许应将此视为暂时现象，因为关键问题在于她如何为这些支出买单。这不是蜜月期，更像是暴风雨前的平静。”

自去年11月高市早苗公布1350亿美元的财政支出计划后，她与债券和货币市场的关系就一直紧张。为在选举中借助人气，她此前承诺暂停征收食品消费税两年，预计该措施将耗资5万亿日元（约320亿美元）。受此预期影响，日本40年期国债收益率曾突破4%，日元也随之贬值。

如今，她在下议院获得的绝对多数席位，为落实这些支出承诺提供了稳固的政治基础，可这恰恰是市场焦虑的源头。

汇率困境与央行难题

BMI亚太区国家风险主管Darren Tay指出，日元正面临“高市陷阱”的风险。政府支出越多，货币贬值的风险就越大。目前日元兑美元汇率在153左右波动，高市早苗一直依靠财政大臣片山皋月安抚市场，官员们也发出口头警告，暗示可能进行干预。

花旗外汇策略师Osamu Takashima称，如果日元汇率跌至160，政府将出手干预。这让日本央行陷入两难。尽管市场预计日本央行在2026年至少加息两次，但部分交易员担心，央行可能会面临推迟加息的压力，以便为高市早苗的财政行动留出更多空间。

若央行维持宽松政策而财务省进行干预，一位交易员直言，这种情况下的干预无异于“给卖空者的临时补贴”。

财政承诺的可行性遭质疑

为缓解与金融市场的紧张关系，高市早苗在选举后的首次新闻发布会上表示，削减消费税的计划不会发行新债。但分析师对此表示怀疑。

摩根大通高级经济学家Benjamin Shatil表示：“考虑到她获得的支持力度，她怎么可能切实撤回这样的承诺？与其他首相不同，她无法以议会阻力为借口。”

此外，美银日本外汇及利率策略主管Shusuke Yamada认为，选举并未改变日元疲软的结构性因素。他指出，企业和投资者会继续在老龄化、增长缓慢的日本之外寻找回报，日元套利交易短期内不太可能逆转。他强调：“他们需要看到日本是更优质长期投资地的确凿证据……这需要数年时间。”

债务担忧与市场分歧

市场对日本财政状况的担忧源于其庞大的公共债务。据国际货币基金组织（IMF）数据，日本公共债务总额占GDP的237%。

对于这一风险，市场看法存在明显分歧。CLSA分析师Nicholas Smith认为，这种担忧主要来自外国投资者，他们仅持有6.6%的日本国债，却占据71%的期货交易量。Smith表示，外国投资者“没有切身利益，种种迹象显示他们并不真正了解这个市场”，并指出日本的净债务状况远低于总债务，且预计未来几年会持续下降。

但也有人认为政府应提高警惕。BMI的Darren Tay警示，市场可能低估了高市早苗带来的民粹主义压力，认为日本债务主要由国内持有可能让政府产生“危险的隔绝感”，从而忽视全球债券市场的警示信号。

野村研究所经济学家Takahide Kiuchi也表示，虽然债务水平本身未必是问题，但他“从未经历过像选举前那样长期收益率急剧上升的情况”。他提醒，日本政府应回应这些警示信号，否则可能面临危机。