巴菲特谢幕：万亿资金掌舵者能否引领伯克希尔拥抱AI浪潮？
在职业生涯的巅峰时刻选择退场，巴菲特为资本市场留下了最具分量的注脚。
面对变幻莫测的资本市场，巴菲特用一生践行“价值投资”理念，印证了其存在的深刻意义。
自1965年接管伯克希尔·哈撒韦起，六十余载光阴里，他将这家濒临破产的纺织企业推向巅峰，使其成长为市值超万亿美元的综合性金融集团，让世界见证了市场的强大力量。
据相关媒体报道，退休时巴菲特的净资产达1510亿美元，在彭博亿万富豪榜单中位列第十。
从巴菲特的“谢幕信”可知，今年起他不再撰写伯克希尔·哈撒韦的年度报告，未来人们将无法通过这份报告窥探他对市场短期或长期的看法。
纵观巴菲特的投资生涯，青睐现金流稳定的企业，深耕消费、能源及综合性金融领域是其核心策略，在“价值投资”理念加持下，他不仅享受到行业发展红利，也实现了自我蜕变。
近十年间，巴菲特最重要的一笔投资是2018年布局苹果公司，这笔投资延续了伯克希尔的投资神话，成为他驰骋资本市场的重要筹码。近两年，他开始大幅减持苹果股票，为继任者格雷格·阿贝尔留出了操作空间。
回望巴菲特的交易历程，核心框架的作用至关重要。这意味着投资中可以犯错，但绝不能犯致命错误，且需具备及时纠偏的能力。此外，对于不熟悉的行业，切勿轻易重仓，保持充足现金流尤为关键。
2025年行将结束，对市场参与者而言，能从巴菲特身上汲取的直接教训或许有限，但他对市场的理解与认知值得长期学习。
不犯“大错”
从巴菲特的投资生涯来看，他并非从不犯错，而是能在犯错后及时纠错。
以卡夫亨氏为例，今年9月该公司宣布分拆计划，巴菲特对此十分不满，称对董事会未征求股东意见就做出决定感到失望。
财报显示，伯克希尔是卡夫亨氏的最大股东，持股比例约27.5%。
卡夫亨氏一直是伯克希尔的重仓股，那么巴菲特为何会在这笔交易中“失手”？这笔投资又能带来哪些经验教训？
资料显示，这笔交易始于2013年，当时伯克希尔与巴西私募3G资本联手，以280亿美元（含债务）收购亨氏公司。
2015年，为降低成本，伯克希尔主导亨氏与卡夫食品集团合并，合并后卡夫亨氏市值一度接近1000亿美元。
然而好景不长，随着新零售兴起，传统消费品公司的护城河受到冲击，卡夫亨氏的优势逐渐丧失。
2017年巴菲特曾反思：沃尔玛、亚马逊和好市多等大型零售商日益强大，它们推出的自有品牌质优价廉，严重挤压了卡夫亨氏这类传统品牌制造商的生存空间和议价能力；消费者对传统品牌的忠诚度不断下降，更愿意尝试性价比高的新产品。零售渠道的力量转移，侵蚀了卡夫亨氏曾经稳固的市场地位。
尽管巴菲特察觉到这一变化，却并未减持卡夫亨氏。今年上半年，伯克希尔将卡夫亨氏持股的账面价值下调至84亿美元，计提约38亿美元减值。对于这笔交易，巴菲特曾表示后悔，称自己为一家优质公司“支付了过高价格”。
他还提到：“若有人接洽收购我们持有的股份，除非向卡夫亨氏其他股东提供相同报价，否则我们不会接受大宗收购要约。”这意味着，除非有人有意收购整个公司，否则伯克希尔不会考虑单独出售股份。
今年5月，卡夫亨氏宣布伯克希尔将不再持有公司董事会席位，这表明伯克希尔已萌生退意。目前卡夫亨氏总市值已跌至285亿美元，继任者格雷格·阿贝尔未来是否会清仓该股，仍需时间验证。
另一笔投资是西方石油，自2022年起巴菲特开始大量买入。据媒体分析，其买入平均成本超50美元/股，而目前西方石油股价不足40美元/股，持仓仍有较大账面浮亏。这笔交易最终能否创造巨大价值，有待市场检验。
从这两个案例不难看出，巴菲特的投资并非全对，而是通过核心投资确保不犯大错，从而跨越一次次市场周期。
未来的“方向”
随着AI技术爆发，巴菲特近两年的投资收益“钝化”现象明显。
受投资偏好影响，他错过了美股整个科技时代的红利，但好在坚持了自身投资理念，并用实践证明了价值投资的价值。
当然，巴菲特不投资科技股，并非不愿积极拥抱市场变化，而是对自身投资边界有清晰认知。
从投资角度看，企业的护城河并非一成不变，尤其是传统行业，随着时间推移，企业价值会发生重大变化，顺应这种变化才是投资核心。
以卡夫亨氏为例，巴菲特的整合并未达到预期效果。而新零售的发展，使其护城河发生巨大变化，估值也随之大幅调整。
对此，巴菲特早有深刻认知。因此在选定接班人的同时，也为其留出了充足选择空间。截至今年三季度末，巴菲特退休前，伯克希尔现金储备达3816.7亿美元，再创历史新高，且公司已连续九个月未进行股票回购。
这意味着阿贝尔拥有更多选择权，可决定后巴菲特时代伯克希尔的发展方向。从目前情况看，他已做出选择：三季度伯克希尔买入约1785万股谷歌股票，市值约43.4亿美元，在整体持仓中占比1.62%，持仓排名第十。
此前我们认为，AI爆发导致英伟达、微软、谷歌等公司估值大幅上涨，阿贝尔的选择空间有限。
但从头部AI企业的资本开支来看，AI行业仍有较大发展空间，市场泡沫尚未形成。因此我们修正观点，认为2026年阿贝尔会继续加大对头部AI公司的投资。
总体而言，企业护城河时刻在变，但价值投资理念在未来仍不过时。尤其在时代快速发展的当下，买入优秀公司并伴随其成长更为重要，正如谷歌这样的AI巨头，时间会证明其价值。
本文来自微信公众号“侃见财经”，作者：侃见财经，36氪经授权发布。
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