黄金价格冲击5000美元前景几何？

前期短暂震荡整理后，黄金市场再度开启强势单边行情，向历史高位发起新一轮冲击。12月22日，国际金价率先发力，现货黄金盘中首次突破4400美元/盎司整数关口，刷新历史纪录，年内累计涨幅进一步扩大。亚市早盘，现货黄金再度大幅攀升，触及4484.31美元/盎司的历史新高，日内飙升逾40美元，这已是黄金价格今年第50次刷新纪录。

过去一周，地缘政治紧张局势上升进一步放大了黄金的避险吸引力，尤其是委内瑞拉局势：美国封锁油轮，并加大对马杜罗总统政府的施压力度。

2025年1月，黄金价格还在2614美元/盎司左右。截至目前，黄金年内涨幅接近70%，有望创下1979年以来的最大年度涨幅。不过，摩根大通分析师认为，金价未来一年仍有逾10%的上涨空间。

美元走弱、美国利率下行以及经济和地缘政治不确定性，这些传统上推动金价上涨的积极因素，在本轮行情中均发挥了作用。摩根大通指出，关税不确定性叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位；而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能助力金价在2026年底触及5055美元。在经历一年的爆炸性需求和前所未有的上涨后，摩根大通对2026年的展望显示，由于主要驱动因素依然强劲，黄金牛市将持续。

在外盘带动下，上期所黄金期货主力合约全天震荡上行，尾盘强势拉升，一举突破1000元/克大关，收盘报1000.86元/克，单日涨幅达2.10%。

美联储的政策动向一直是黄金市场的重要风向标。12月10日，美联储如期宣布连续三次降息，并启动技术性扩表。此次降息25个基点的决议遭到三票反对，暴露了决策层内部的巨大分歧——部分决策者更担心劳动力市场降温，另一些人则认为应优先控制高于目标的通胀。会后预测显示，多数官员预计明年仅再降息一次，六位官员倾向于维持利率不变，预示明年美联储进一步降息的门槛提高，降息步伐趋于放缓。

美联储决策者更担心劳动力市场降温 摄/金焱

美国11月通胀意外降温，但多数华尔街分析人士对《财经》表示，数据可能因政府停摆而失真。此前因政府停摆，10月CPI数据被取消发布，美国劳工部雇员为发布本月数据采用的变通方法和缺失数据，可能导致数据向下倾斜，部分价格指数甚至使用了非调查数据计算。

美国11月通胀意外降温 摄/金焱

投行布朗兄弟哈里曼全球货币策略主管文·森对《财经》表示，美国通胀的上行风险似乎有所减弱，这支持了联邦基金期货市场对明年降息50个基点的预期。

美联储理事米兰警告，若美联储明年不继续降息，美国经济将面临日益严重的衰退风险。他认为失业率可能已超出预期，这些数据应促使美联储决策者转向鸽派。米兰表示尚未决定下次会议支持降息25个基点还是50个基点，但认为可能还需几次降息；他此前已三次在FOMC会议上反对25个基点降息，主张50个基点。米兰还称全年CPI存在严重向上偏差，住房CPI受政府关门扭曲，剔除“幻影通胀”后，“潜在”通胀水平已接近美联储2%目标的“噪音范围”。他一方面肯定鲍威尔在降息上的努力，另一方面批评美联储在平衡物价与就业市场方面做得不够。

数据显示，美国11月CPI同比上涨2.7%，低于经济学家预测的3.1%。数据公布后，联邦基金利率期货显示美联储2026年1月会议降息概率小幅上升。美联储理事沃勒上周也表示，美联储仍有更大降息空间，其言论进一步强化了市场的宽松预期。

摩根大通预计，2026年黄金ETF净新增持仓量约为250吨，金条与金币年需求将再次超过1200吨。截至2025年9月底，投资者通过ETF、实物黄金及COMEX期货持有的黄金，已占全球股票、债券（不含央行储备）及另类资产管理规模的约2.8%。该行分析师认为，未来几年这一占比有望提升至4%–5%。

机构对黄金后市依然乐观。高盛在最新报告中指出，在央行结构性高需求与美联储降息带来的周期性支撑下，预计到2026年12月，黄金价格将上涨14%，升至4900美元/盎司。

2025年最热门的交易策略之一是将黄金作为对冲美元风险的工具，即“货币贬值交易”，其核心逻辑是美元价值将面临贬值压力，各国政府无力应对财政赤字，债务不断累积。相对而言，货币政策仍是美元的拖累——美联储仍有降息空间，而多数其他主要央行已停止宽松政策。在此背景下，投资者对政府债券和货币逐渐失去信心，开始寻求替代资产，进而关注贵金属。黄金作为无收益资产，通常在低利率环境下表现较好。

世界黄金协会高级市场策略师卡瓦托尼表示：即便黄金价格创下纪录，各国央行仍是黄金的持续且战略性买家，这源于黄金在强化储备组合中的作用。各国央行预计仍将是支撑明年黄金市场的关键支柱。摩根大通预计，2026年央行购金量将达755吨，虽低于过去三年超1000吨的峰值，但仍远高于2022年前近400吨-500吨的平均水平。该行建议关注黄金储备占比低于10%的主要储备持有国，指出若这些央行将占比提升至10%：在4000美元/盎司价格下，需新增约3350亿美元的黄金配置（约2600吨）；在5000美元/盎司价格下，则需约1940亿美元的黄金配置（约1200吨）。