确定和不确定黄仁勋？

黄仁勋需要花一点时间向世界解释：为什么顾客要为过剩的算率支付溢价？

从年初的CES到GTC大会，他一直在销售。「买得越多，赚得越多」论点。他的逻辑是:AI会因为推理能力而扩展，所以客户对高性能计算资源有一定的需求。技术迭代和成本降低「杰文斯谬论」这是另一个重要的证明。

借着 2025 在2008年GTC的讲台上，黄仁勋也回应了许多外界的疑问：算率是否真的已经达到顶峰？技术环城河还在吗？「堆算率」商业模式是否可持续？

这一努力似乎收效甚微，市场没有正面回应。即使在黄仁勋19号演讲结束后，英伟达的股价也下跌了3.4%。

这个问题也是黄仁勋第一次不能独立选择演讲。

在过去的一年里，英伟达经历了许多冲击。地缘政治风云涌动，竞争对手虎视眈眈，DeepSeek导致的计算能力需求叠加「真伪之辩」，英伟达股价自2024年7月至2025年3月累计上涨仅为1.13%，远低于之前16个月432.44%。

AI 作为AI水电业务的重要参与者，英伟达作为全球科技含量最高的公司，逐渐成为中美的重要创新。

黄仁勋是一位善于从不确定性中吸收能量的领导者。他没有戴手表，没有五年到十年的长期计划，成立了30多年的英伟，多次带领公司穿越低谷。

黄仁勋在拥抱不确定性的过程中不断创造确定性。只是现在，英伟达的叙事逻辑需要全面更新。

「皮衣刀客」年过花甲，还需要决战。

AI工厂的操作系统

「100倍。」

这是黄仁勋对未来AI推理计算能力需求的预测。与行业预测相比「5-10倍」，多了一个数量级。

在论证自己的想法时， 3 在19月19日的GTC大会演讲中，黄仁勋现场展示了一场AI模型对战——利用Meta的Llama开源模型和DeepSeek-R1推理模型，解决了婚礼座位安排的复杂问题。Llama很快给出了439个token的答案，但是答案是错误的。R1的答案是正确的，但是计算时间更长，共产生8,559个token。

在2024年，美国前四云厂总共购买了130万个Hopper架构芯片，到2025年，这一数据飙升至360万个Blackwelll， GPU。

黄仁勋的结论是，虽然优化技术可以提高AI计算效率，减少计算资源的消耗，但总体需求仍将持续增长，Scaling Law仍然有效。不幸的是，「在过去的一年里，几乎整个世界在这方面都是错误的。」。

市场对推理计算能力需求的低估，给英伟达带来了一系列的负面反应。

首先，微软、谷歌等贡献英伟40%收入的核心客户集体减少GPU高价采购订单，然后寻找低成本的ASIC芯片或算法优化方案。例如，微软的一些工作负荷转向了自主研发的Maia芯片。虽然Blackwell仍然占据绝对优势，但客户的态度已经非常明显。

DeepSeek的诞生给英伟达带来了另一种影响。

这家中国公司为2048个H800芯片提供了接近GPT-o1的性能，推理成本仅为行业1/300。「2.2美元导出百万token」，H100和A100市场直接冲击英伟达高毛利率。稳如泰山的CUDA也因其开源生态而受到冲击。

基于各种各样的原因，市场开始质疑英伟达的估值模型是否仍然建立。

R1模型发布后，英伟达股价单日暴跌17%，市值蒸发5900亿美元。投资者的恐慌一度蔓延到整个科技股，人们担心英伟达会走上思科的老路。

很明显，AI是一个确定的未来，但作为这个赛道上最重要的玩家，英伟达却陷入了极大的不确定性。

黄仁勋的解决方案是：创造更大的解决方案「算率黑洞」。在刺激需求爆炸性增长的同时，英伟达降低了AI计算能力的边际成本。

例如专为「AI推理时代」Blackwellll打造 在Dynamoo中，Ultra非常芯片。、Grace Blackwell 在NVLink72非常芯片的加持下，与Hopper相比，性能可以提高25倍。但是在推理模型中，Blackwell的性能是Hopper的40倍。

随着性能的提高，单位计算能力的成本也大大降低。这就衬托出黄仁勋所说的那句话。「买得越多，赚得越多」。

假如还不满意，没关系，黄仁勋还一口气发布了未来三年的产品路线图。

按照计划，2026年将推出全新的Rubin架构超级计算机柜Vera Rubin 与2027年相比，NVL144的Rubin更高。 Ultra NVL576出现了。这类新产品在性能上提高了视线跳跃。

此外，黄仁勋还抛出了王炸-Dynamo开源软件。

Dynamo可以使标准Llama模型的性能和营业收入在现有的Hopper架构中翻倍。对DeepSeek等特殊推理模型而言，NVIDIA 在黄仁勋的描述中，Dynamo的智能推理也可以将每个GPU产生的token数量提高30倍以上，「AI工厂的操作系统」。

PyTorch也主动适应Dynamo、DeepSeek-R1等开源框架。看似开放，实则用英伟达的标准重新定义游戏规则。

黄仁勋试图为世界勾勒出一张确定的行动地图，即：AI越智能，就越需要购买它们的芯片。

实现AGI的底层燃料是计算率，实现智能化也需要计算率。构建双生宇宙Omniverse平台所消耗的计算率资源是指数级增长。

黄仁勋给出了一些确定的数据，这些数据是过去的100倍。

历史在压韵

黄仁勋的演讲没能激起投资者的热情。与他布局的技术前景相比，市场更注重短期收益可见性。彭博社评论说，缺乏沉重的好消息会给股价带来压力。

或许投资者更关心的是，61岁的黄仁勋是否还能像以前一样带领英伟达穿越周期？

英伟达早年推出CUDA技术的时候，很多人都无法理解CUDA的价值。投资者将每年5亿美元的R&D投资视为连续盈利。「累赘」。

「显卡门」事件发生后，英伟达的市值一度挥发90%。当时华尔街质疑英伟达的技术市场前景，将CUDA的市场价值定义为「零」。但是黄仁勋顶住了压力，不但没有砍掉CUDA，而且投入翻倍。

2010年，当黄仁勋放弃手机行业，开拓自动驾驶和机器人技术领域时，市场也不理解。许多投资者和分析师对英伟达的决定持怀疑态度，认为放弃快速增长的手机行业可能会影响公司的短期财务表现。毕竟，英伟达在手机行业取得了初步的成功，拥有Tegra芯片。

投注CUDA，放弃手机行业，包括在游戏显卡市场的初始重力。黄仁勋一直热衷于选择。「被忽视的小众领域」。

由于低竞争和高潜力，这些不确定性的边缘市场也给英伟达带来了丰厚的回报和确定性优势。如今，黄仁勋仍然热衷于高潜力的边缘市场。

例如，在这次GTC中，黄仁勋展示了英伟达在机器人和量子计算领域的技术实力和市场布局。英伟达在新兴业务中保持了较高的R&D投资。他还预测，2028年智算中心的资本支出将超过1亿美元。

只是这一成功的过去策略，对于迎战未来是否有效？

与CUDA通过游戏显卡渗透到计算市场的路径相比，英伟达的商业化路径越来越长，仅机器人业务就面临着硬件制造、场景落地、伦理控制等诸多障碍。

英伟达面临的竞争环境也更加复杂。最初的竞争主要集中在GPU计算领域，但现在英伟达面临着来自多架构芯片、异构计算、软件生态、多领域应用拓展、全球市场格局变化等各个方面的挑战。

另一个不可忽视的因素是，英伟达目前的市值超过2.8亿美元。在2024年营收1305亿美元的高基数下，市场还规定英伟达将继续保持高增长，这与早年相比。「小公司逆袭」叙事逻辑完全不同。那时候，损失可以解释为战略投资，而现在一点点的增长速度放缓就会引起恐慌性抛售。

对于英伟达来说，这是一个艰难的转折点。

除芯片速度较快外，英伟达还将通过技术周期塑造一套生存之道，以更强、更新的资本逻辑为叙事燃料。

在GTC演讲中，黄仁勋建立了「AI工厂」这个概念，他认为Token(大模型运行的基本单位)将成为AI时代最重要的生产要素来源，就像农业时代的种子和工业时代的石油一样。英伟达正在通过硬件、网络、软件等技术创新，构建一个可以支持大规模AI制造的生态系统。

黄仁勋想借此向外界传递一条信息：英伟达的环城河并非只有芯片。

但是资本似乎还没有准备好购买。

市场怀疑的是，deepseek的示范可能会将AI公司转化为算法优化，从而减少对高端芯片的依赖。然而，量子计算的技术前景很难解决渴望。

不确定性和危机感

技术路径的确定性等于商业落地的确定性吗？对于黄仁勋来说，这不是一个可以一夜之间完全回答的问题。他正在努力为英伟达建立多重建筑。「安全垫」。

另一方面，四代结构并行开发的策略，将竞争者的追求周期延长到12-18个月。另一方面，面对开源社区的冲击，实施「开而不放」生态战略，又将行业创新纳入自身技术轨道。比如Dynamo开源框架适合PyTorch。、DeepSeek-通过智能调度，R1等主流模型将集群利用率从50%提高到92%，但是CUDA平台仍然是主要功能。

技术上的领先，也使意图「去英伟达化」云厂商，还在「不得不买」归根结底，Blackwelllll。 Ultra运行DeepSeekR1模型的效率是竞争产品的3倍，停止代表客户流失。

在演讲中，黄仁勋透露，亚马逊AWS、四大云厂商，如微软Azure，购买了360万个Blackwell架构GPU订单，这些订单的排期已持续到2027年。

英伟达还投资5000亿美元构建多区域产能网络，对冲全球产能风险。该网络使英伟达能够在24小时内转换全球70%的产能流向。例如，当中东AI算率集群订单激增时，越南基地的冗余产能可以迅速调用。

另外，英伟达在2025财年第四季度的自由现金流达到155.19亿美元，这使得英伟达有更多的信心收获长期的AI红利。

斯蒂芬·威特·威特，英伟达的核心。「Stephen Witt」曾经在采访中被要求描述黄仁勋的特点。他用了四个字：凶猛，无情，负责，滑稽。

排在前两位的形容词似乎特别符合黄仁勋「算率暴君」形象。他的员工可能会感触更深。在英伟达，黄仁勋会责骂员工，冲人吼，主张。「失败必须公开」。

但是如果再往前走，隐约出现的是一种不安全感。

作为一名移民，黄仁勋年轻时被欺负，因为他的语言障碍和文化差异。对生活条件保持敏锐，可能是黄仁勋早年在逆境中塑造的个性。时至今日，英伟达依然存在「企业离破产只有30天。」的戒条。

但是黄仁勋并不是一个害怕危机的保守主义者。相反，他相信适者生存，对技术停滞的警惕远远超过同行。他提出「黄氏定律」，不遗余力地缩短架构周期，使竞争者始终保持追逐。

就像他的观点一样，「要么是为了追逐食物，要么是为了逃避而变成食物。」

或许这是唯一能确定的领域，在一个充满巨大不确定性的领域。

本文来自微信微信官方账号 “新莓daybreak”（ID：new-daybreak），作者：何倾筝，36氪经授权发布。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com