妙可蓝多业绩“明涨暗降”，收购蒙牛奶酪能否挽救颓势？

出品/零售业财经

作者/唐雨昕 吕鑫燚

妙可蓝多“奶酪一哥”正处于“自救期”。

根据妙可蓝多2024年上半年的财务报告，其收入为19.23亿元，同比下降6.93%；归母净利润7677.83万元，比去年同期增长168.77%；扣除非净利润达到5688.46万元，比去年同期增长1963.11%。分季度来看，第二季度，妙可蓝的收入约为9.73亿元，同比下降6.74%；净利润约为3548万元，比去年同期增长712.90%。

收入下降，净利润暴涨，妙可蓝多看起来有更耐打的盈利能力，但实际上却是其更“省钱”。

根据妙可蓝多的说法，原材料采购成本下降等因素导致毛利率上升。此外，妙可蓝多还在同步推进各种降本增效措施，销售费用率和管理费用率同比大幅下降。

在财务报告发布的同时，妙可蓝多还发布了减持公告，创始人柴多计划因个人融资需要减持公司股份不超过1902.59万股，股份不超过3.72%。

业绩健康和持久性存疑，创始人减持，妙可蓝多的未来蒙上阴影。受多种因素影响，截至8月28日收盘，妙可兰多报11.87元/股，连续12个交易日下跌。但从其业务端动作来看，妙可蓝多正试图通过扩大品类，推高成人奶酪收入，收购蒙牛奶酪，增强行业竞争力等一系列“自救”行动。

高增长的光辉褪去后，妙可蓝多依然没有“教会”中国人吃奶酪。它也逐渐遇到了赛道的天花板，专注于奶酪细分。转型能拯救妙可蓝多吗？

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第二条难以孵化的曲线

妙可蓝多以“儿童奶酪棒”起家的三大主营业务分别是:奶酪研发、生产和销售；液态奶的研发、生产和销售；乳制品贸易业务。其中，基于“聚焦奶酪”战略，妙可蓝多奶酪业务收入占85.00%，是其核心业务。

财务报告显示，2024年上半年，妙可蓝多奶酪收入16.31亿元，同比下降0.85%。；贸易收入1.39亿元，同比下降44.86%；液态奶收入1.49亿元，比去年同期下降8.68%。

收入下降只是其2023年的延续，2023年的财务报告显示，妙可蓝多的利润在过去八年中首次下降，净利润下降53.9%。

再往前看，妙可蓝多也曾经有过业绩高光的时刻，根据2018-2021年的财务报告数据，妙可蓝多的收入同比增长分别为24.82%。、42.32%、63.20%和57.32%；归母净利润从0.11亿元增长到1.54亿元，年均复合增长141%。但是到2022年，收入增长率已经下降到7.84%。

妙可蓝多做了许多努力，以挽救颓势，回到昔日的荣耀。

第一，降低成本。财务报告显示，上半年销售费用和管理费用分别为22.70%、同比下降2.95%，5.56%、0.15％。华西证券研究报告指出，销售费用率下降的主要原因是公司广告费用同比下降24.1%，仓储费用同比下降27.3%。；由于公司股权激励费、工资和劳务费的降低，管理费率降低。

第二，寻求第二条增长曲线，实施“双轮驱动战略”，即针对TO C和TO B市场推出多元化产品线，加强渠道能力，通过渠道推动商品销售。

从产品线来看，妙可蓝多逐渐从儿童奶酪转变为成人奶酪。2024年6月，妙可蓝多执行总裁任松表示:“1.0时代，妙可蓝多以儿童奶酪棒为核心单品；今年，妙可蓝多正式进入奶酪发展2.0新时期，为成人开发奶酪休闲小吃。”

今年以来，妙可蓝多为成人消费者发布了新的奶酪产品，如芝士棒、手撕奶酪、鳕鱼奶酪和一口奶酪。其中，为了满足年轻人的健康需求，芝士棒主要推广零蔗糖和低GI、轻负担。同时，妙可蓝多通过媒体广告、社交媒体、官方微信官方账号等平台发布品牌文化和商品信息，启用新品牌形象代言人王一博。

除成人奶酪外，妙可蓝多还布置了“餐桌场景”。“奶酪”曾经说过，接下来妙可蓝多以家庭餐桌为主，以“奶酪”为主。 "休闲小吃是一种扩展品类。所以，2023年，妙可蓝多推出了三款新产品，包括烟熏奶酪、切达奶酪和科比杰克奶酪。但2023年，妙可蓝多以“奶酪片”为代表的“家庭餐桌”业务收入为3.48亿元，同比下降36.10%，比例为11.08%，尚未形成“气候”。

虽然成人奶酪和餐桌场景可以为妙可蓝多开启业绩增量，但其面临的品类教育难度并不逊色于当初做儿童奶酪的阶段。刚在孩子群里讲完奶酪故事的妙可蓝多，不得不一头扎进面向成人的奶酪故事里，逐步培养这群人吃奶酪的习惯。因此，这项业务的增量很难在短时间内释放商业潜力。

从渠道布局来看，妙可蓝多开始深化与大型零售商的合作，加强全国和地区超市、便利店、母婴店等网点的覆盖，与JD.COM等渠道签署战略合作，推广线上渠道。

但是从其经销商数据的变化来看，渠道布局道路漫长。截至2024年6月30日，妙可蓝多经销商数量达到4790家，2023年6月30日达到5016家，仅一年就减少了226家。

降低成本带来的利润率只能支撑一段时间，但第二条曲线经常打磨却没有好消息。这个时候，妙可蓝比以往任何时候都更焦虑。毕竟，它目前面临的困难不仅仅是自身的问题，还有外部环境的影响。在奶酪行业的压力下，似乎没有给妙可蓝更多的“翻身”机会。

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购买可以解除忧愁吗？

对于妙可蓝多来说，第二条增长曲线不仅是业务提升的“解药”，也是应对行业变化的“基石”。

2022年，妙可蓝多业绩增速踩下“刹车键”，国内奶酪市场增速也明显放缓，从之前的年平均复合增长率30%降至6.5%。

行业增速有所下降，但行业竞争形势并没有下降。当时除了妙可蓝多、伊利、蒙牛的老奶制品企业布局奶酪棒，还有原妙可蓝多副总裁陈运创立的妙飞；德国某乳业巨头中国区负责人陈昱桦创立的奶酪博士等新品牌。甚至永辉、盒马等零售商也跨界进入。

这样，妙可蓝就面临着四面楚歌的残酷竞争。

面对目前的市场形势，妙可蓝多不仅寻找“活力”，还通过并购蒙牛奶酪业务，收购棋牌，加强其市场份额。

妙可蓝多和蒙牛的故事始于2019年。当时蒙牛打算收购妙可蓝多，但正处于快速发展阶段的妙可蓝多并没有选择“卖身”，而是在2020年与蒙牛达成战略合作协议，旨在共享资源，开拓市场，获得资本支持，共同提升品牌价值。

与此同时，蒙牛多次增资妙可蓝多，2020年1月，蒙牛耗资2.87亿元，以14元/股的价格获得妙可蓝多5%的股份。2021年，蒙牛再次增资，承诺在2年内将蒙牛的奶酪相关业务注入妙可蓝多，2024年6月底，其持股比例为36.63%，超过创始人的14.86%，成为公司最大的股东。

今年6月，妙可蓝多宣布以4.48亿元现金收购蒙牛旗下蒙牛奶酪100%股份，以加强其奶酪业务的重要一步，解决同行业竞争问题，提高其核心竞争力。收购后，妙可蓝多可以更好地整合供应链资源，降低成本，提高效率。同时，凭借蒙牛的品牌影响力，妙可蓝多有望进一步抢占市场份额。

虽然收购可以帮助妙可蓝多实现大规模扩张，但短期内仍然可以增加公司的财务负担。

目前，蒙牛奶酪仍处于亏损状态。2023年和2024年第一季度，蒙牛奶酪收入分别为12.74亿元和2.11亿元，净亏损337.39万元和295.25万元。妙可蓝多计划使用自筹资金或自筹资金完成收购，这可能会给其财务状况带来一定的压力。

妙可蓝多表示，目标公司最近一年和第一阶段的净利润为负。在本次交易完成后的整合期内，作为公司控股股东，出让方拟通过降低租金、在特定期限内免收商标许可费、赋能供应链等方式支持目标公司和公司，防止整合期内对公司财务和经营状况产生不利影响。

由此可见，妙可蓝多这次收购蒙牛奶酪并不是“强强联手”，而是“抱团发展”。对于妙可蓝多来说，是缓解竞争压力，还是增加财务压力还不得而知，继续为负的纯利润。

无论是行业增速下降，妙可蓝增速下降的时间相同，还是本季度原材料减少带来的利润暴涨，都指向了同一个问题，那就是妙可蓝多无法从行业周期性中挣脱出来，也没有掌握上游话语权，难以发展持续稳定的生产成本，最终面临“被动”的局面。

或许，与其通过新产品、新场景、收购等前端动作来改变业绩增长率，不如在后端发展稳定，减少外部环境因素的影响。

妙可蓝多要补课，还有很多。

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