ARM：引导失温，AI 信念受冷

ARM（ARM.O）于北京时间 2024 年 8 月 1 日上午，美股盘后发布。 2025 年度第一财年报告(截至 2024 年 6 月亮)，要点如下：

总体表现：收益&利润，均优于市场预测。ARM 在 2025 财年第一季度(即 实现收入的24Q2 9.39 亿美元，同比增长 市场预测略优于39.1%(9.05 亿美金）。收益方持续增长，主要是由于许可业务的快速增长；本季度公司毛利率 同比增长96.5% 1.1pct，超过市场预测(95.9%)，保持在 95% 上述高毛利率水平。

2、各业务细分：许可业务，持续增长。受 AI 随着需求的推动，公司的许可客户数量不断增加，本季度的总客户数量已经增加到 274 个。版税授权业务，本季度增速有所下降。增长主要来自手机市场需求的复苏，但是，在库存调整的作用下，物联网/嵌入式收益有所下降。

3、ARM 业绩引导：$Arm.US 2025 财年第二季度(即 预期收入24Q3 7.8-8.3 十亿美元(市场预测) 8.06 1亿美元)和优化后的利润是每股 0.23 美金至 0.27 美元(市场预期的 0.27 美金）。

海豚君的总体观点：ARM 财务报告还不错，但是引导了一些拉胯。

在这份财务报告中，公司的收入和利润都优于市场预测。季度收入持续增长，利润保持不变。 2 超过1亿美元，这主要是由于许可业务持续高涨的表现。

但是下一季度公司并没有给出超出预期的指导：预期收入 7.8-8.3 十亿美元(市场预测) 8.06 1亿美元)和优化后的利润是每股 0.23 美金至 0.27 美元(市场预期的 0.27 美元)。收入和利润环比有所下降，并且正在下降。 AI 热潮没有给出更好的期待。

但在盘后，ARM 此外，还有两位数的暴跌，这主要是由于公司全年的引导。虽然这个季度的数据比预期的要好，但是企业全年都没有上涨的指导(38-41 十亿美元的收入目标)。特别是，公司降低了对年度版税收入的预期，增长率从 25% 周边下调至 22% 上下。

同时，大厂纷纷增加资本支出， ARM 全年经营目标没有如期上涨。公司当前股价对应 PE 达到 100 这主要是由于几倍 AI 信仰的支持。但是，与冷暖相比，公司全年的引导直接影响着市场对公司的信心。

下面是详细的分析

01 整体表现：收益&利润，均优于市场预测。

收益端

ARM 在 2025 财年第一季度(即 实现收入的24Q2 9.39 亿美元，同比增长 市场预测略优于39.1%(9.05 亿美金）。由于许可业务的快速增长，本季公司收入持续增长。

毛利端

ARM 在 2025 财年第一季度(即 实现毛利的24Q2 9.06 亿美元，同比增长 40.7%。毛利方同比增速略高于收益方。

ARM 这个季度的毛利率是 同比增长96.5% 1.1pct，比市场预测好(95.9%)。持续保持毛利率 95% 上述高点。

经营费用

ARM 在 2025 财年第一季度(即 经营费用为24Q2) 7.24 亿美元，同比增长 35.8%。企业保持高投入，继续扩大R&D人员规模。

具体费用端状况，拆分方面：

1)R&D费用：本季度公司的R&D费用为 4.85 亿美元，同比增长 43.9%。随着业务的发展，公司在R&D的投资不断增加，目前R&D的投资比例已经达到 51.7%。这个季度，公司继续扩招工程师，人数增加到 6102 人，人数比例达到 83.4%；

二是销售和管理费用：本季度公司的销售和管理费用 2.39 亿美元，同比增长 21.9%。这个季度，随着收入的扩大，销售费用略有增加。

纯利润

ARM 在 2025 财年第一季度(即 实现净利润24Q2 2.23 亿美元，同比增长 比市场预测更好的112.4%(1.82 亿美金）。这个季度的净利率 23.7%。

若单纯看经营状况，本季度公司经营性利润环比上升至环比。 1.82 亿美元，接近市场预测。

经营性利润的增长主要来自收入和毛利率的增加。同时，由于公司在R&D的持续投资，公司的经营性利润并没有增加太多。

02 各业务细分：许可业务，持续增长

从 ARM 根据分业务情况，这个季度的许可证业务版税业务接近 55 开。目前公司业务主要受益于当前的利益 AI 由于需求的推动，本季度版税收入比例为 50.3%的许可业务占比。 49.7%。

许可证业务

ARM 许可业务在那里 2025 财年第一季度(即 实现收入的24Q2 4.72 亿美元，同比增长 71.6%。随着 AI 等待需求增长，下游客户选择较多。 ARM 来研发芯片。

这个季度，全授权客户和灵活授权客户的数量都在增加。在这些客户中，全授权客户数增加到 33 个，灵活授权的客户行业增加到了 241 个，企业整体客户数量持续上升。

版税业务

ARM 版税授权业务在 2025 财年第一季度(即 实现收入的24Q2 4.67 亿美元，同比增长 16.8%。Armv99主要是由于智能手机的贡献，版税授权业务的增长 渗透率的提高和整体市场的复苏。由于库存调整的影响，汽车领域的增长也受到了更高级的芯片应用，而物联网/嵌入式业务同比下降。。

本文来自微信微信官方账号“海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。

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