四月社会零售数据点评：当前消费市场现状分析

3分钟前

本文来自微信公众号：海豚研究，作者：海豚君

正如海豚君之前判断，二季度国内消费确实面临不小的压力，刚公布的四月社会零售数据也印证了这一点，整体社零同比增速仅录得0.2%，测算后线上实物商品同比增速同样为0.2%，创下2022年以来的单月增速新低。

不过本次社零增速走弱并非突发意外，其实早有苗头可以追踪：

一方面，二月国内传统消费旺季过后，三月社零的增长动能已经出现明显回落；而去年三月到六月恰好是新能源汽车、家电以旧换新等政策补贴红利释放最充分的阶段，高基数对今年的同比增速带来了明显压制。

另一方面，国内头部电商平台京东已经明确给出指引，二季度电商业务增长表现会比一季度明显走差。

本次社零增速大幅下滑，主要拖累还是来自家电电子与汽车零售领域，不过从数据来看，疲软的增长势头已经开始向其他商品品类和消费类型扩散。

1、四月社零数据：增速回落符合预期，核心问题出在哪里？

根据国家统计局披露的数据，四月国内社会消费品零售总额同比增长0.2%，对比二月的2.8%、三月的1.7%，呈现出阶梯式放缓的走势。结合历史数据来看，去年三月到五月正好是社零增速的高点，对应政策补贴利好效应最显著的阶段。

因此不难推断，整个二季度不管是整体消费还是线上购物，都会面临较大的同比增长压力。好在进入下半年之后，去年的基数会明显下降，届时社零与整体消费增速大概率会触底修复。

拆分消费类型来看，四月商品零售和餐饮消费的增速都出现了环比下滑，其中商品消费的疲软程度更为突出。具体数据上，商品零售四月增速仅0.2%，上月为1.5%；餐饮收入增速从三月的2.9%小幅回落至2.2%。

对于这样的分化走势，海豚君认为，餐饮消费基本不受政策补贴退坡、电子产品涨价的影响，反而能更真实地反映当下消费景气度的变化——也就是四月整体消费景气度对比三月确实出现了一定程度的走弱，而商品零售的疲软则主要是家电、家具、汽车这几个品类的结构性拖累导致的。

2、线上消费面临更大增长压力

进入2026年之后，统计局对线上零售的统计口径做了调整，将原来的"网上零售额"调整为"网上商品&服务零售额"，大幅扩大了线上服务零售的统计范围，不过网上实物商品零售的统计口径基本没有变化，可以和历史数据直接对比。

具体来看，四月线上实物零售额同比增长仅0.2%，对比去年12月到今年二月6.5%的加权平均增速，下滑幅度十分明显，对比三月的2.5%也回落了不少。可见线上消费受到的冲击比整体社零更严重。这一点和头部电商的指引也吻合，京东明确表示二季度电商业务营收增速会从一季度的近5%回落至约-5%，可见头部平台也一致认为二季度线上消费压力很大。

对比来看，线上服务销售反而展现出了不错的韧性，数据显示四月线上服务零售额同比增速接近6.8%，虽然同样有环比放缓，但绝对增速仍然处于不低的水平。