国内量化私募盈利难度攀升，行业进入深度博弈新阶段

本文来自微信公众号：界面新闻，作者：刘沥泷

投资者董小姐前段时间好不容易抢到热门的量化私募产品，近来却发现产品的超额收益居然转负，这让她难免心生落差。

过去一年多，国内头部量化私募在机构数量和管理规模上都迎来爆发式增长，根据量化投资与机器学习（下称QIML）的统计数据，截至2026年一季度末，国内管理规模在50亿元以上的量化私募，合计总管理规模保守估算已经突破1.8万亿元。

可在规模一路走高的光鲜背后，行业隐患也在慢慢凸显。近期不少投资者都发现，手中持有的量化私募产品超额收益大幅缩水，甚至有不少产品出现负超额，“量化行业已经进入深度内卷”的讨论也越来越热烈。

那么国内量化投资的红利期真的已经结束了吗？未来量化私募的竞争核心又会转向哪里？

轻松盈利的时代已然落幕

2025年至今，国内量化私募的扩张速度远超市场预期。

根据QIML的统计数据，对比2024年年末，截至2026年一季度末，国内管理规模超过50亿元的量化私募数量已经从58家大幅增长到87家，其中幻方、九坤、明汯、衍复这四家第一梯队的量化巨头，管理规模也从原来的500-600亿元区间攀升到了800-900亿元区间。

图：2024年Q4至2026年Q1国内头部量化私募数量情况

数据来源：量化投资与机器学习（QIML）、界面新闻整理

就在资金疯狂涌入行业的同时，量化私募的超额收益却在持续下滑。

私募排排网的数据显示，2026年前两个月，仅沪深300增强策略还能保持正超额收益，中证500、中证1000增强策略整体表现偏弱，到3月更是出现大面积回撤，不少机构的超额收益直接由正转负。截至4月17日，沪深300、中证1000、中证2000等多个私募指增策略指数，今年二季度的超额收益率已经全部转负。

图：各类指增策略指数超额收益率情况（%）

数据来源：私募排排网（截至4月17日，仅基于该网站代销产品统计）、界面新闻整理

资深私募从业者张先生接受界面新闻采访时分析，此次超额收益回撤，市场行情变化的影响不可忽视：今年A股市场波动剧烈，风格轮动速度明显加快，不少量化短时间内难以完成适配调整，再加上中东冲突这类突发黑天鹅事件的冲击，而量化模型高度依赖历史数据训练，本身就对这类极端突发事件缺乏应对能力。

除此之外张先生还提到，量化策略的管理规模和超额收益本身就存在天然的负相关关系。近一年多行业快速扩容，大量短时间内涌入同类策略，直接导致策略趋同、交易拥挤问题频发，超额收益下滑也就成了必然结果。

如果把时间线拉长，国内量化获取超额收益的难度越来越高已经是不可逆的趋势，多位接受采访的业内人士都向界面新闻坦言，行业轻松赚快钱的阶段已经彻底过去了。

大岩资本接受界面新闻采访时总结，国内量化行业从2014年起步发展至今，已经经历了从简单模型就能获取超额，到模型不断复杂化的质变；又在2022到2024年的极端行情中，完成了风控认知的重塑和行业出清。2025年之后，机器学习技术取得突破叠加市场成交量持续活跃，让行业同时迎来了规模和业绩的双重增长，但也对管理人获取超额的能力提出了更高要求。现在的量化行业，已经进入了拼细节、拼风控的全新阶段。

在大岩资本看来，量化行业已经从早期的红利期转向了深度技术博弈阶段。

磐松资产向界面新闻表示，所谓“轻松赚快钱”的阶段，其实就是行业发展早期参与者少、市场有效性不足，获取超额收益难度低的时期。现在行业已经从粗放式增长转向了效率驱动的高质量发展阶段，竞争加剧的同时，也意味着行业整体水平提升，优胜劣汰机制会进一步强化。对于拥有长期研究视角、扎实投研能力和严格合规要求的管理人来说，这种环境反而更容易凸显自身的差异化优势。

大岩资本也认为，A股本身有独特的交易环境：散户占比高、对冲工具有限、存在T+0交易限制等，市场仍然留有充足的Alpha挖掘空间，只要能深耕策略细节、重视风险控制，管理人依然能在激烈竞争中拉开和同行的差距。

行业竞争全面升级，内卷加剧

除了获取超额收益的难度大幅提升之外，不少新出现的行业变化也给量化私募带来了全新挑战。

比如磐松资产就提到，近年来银行理财、券商资管、FOF等机构资金逐渐成为量化私募最重要的增量资金来源，而机构投资者对管理人的尽调标准比个人投资者严格得多，在信息披露、风控体系、业绩归因等多个方面都有更高要求。随着私募信息披露行政规章落地，加上程序化交易报告制度实施，整个行业的合规成本都有所上升。

面对越来越激烈的市场竞争，近年来量化私募的内卷程度肉眼可见地提升，这种内卷体现在人才争夺、AI布局、策略多元化、投资者服务等多个维度。

首先，高薪抢人已经是量化圈公开的秘密。

比如天演资本，近期发布的校园招聘信息明确标注，给2026、2027届应届生的薪资标准是“月薪4万元及以上，绩效奖金上不封顶”。

界面新闻梳理公开信息发现，除了给社招、校招人才开出优厚的薪资福利之外，近年来量化私募越来越早地向在读学生抛出橄榄枝，提前锁定储备人才，具体方式包括给实习生提供更高待遇、通过赞助赛事、学术交流、举办讲座等方式参与高校活动、在高校设立奖助学金、和高校合作开展科研项目等等。

2026年3月，止于至善投资的一则招聘信息甚至一度把量化岗位的招聘门槛降到“年满16岁、高三在读或毕业即可”，虽然后续公司对招聘条件做了修改，但也足以看出量化私募对人才的渴求，以及行业人才争夺的激烈程度。

私募排排网的数据显示，截至2026年3月底，国内61家百亿量化私募中，已经有11家员工人数超过百人，24家员工人数在50到100人之间。其中员工数量排名前十的百亿量化私募里，有7家的员工数量对比2024年8月末都出现了明显增长。

图：部分百亿量化私募员工人数变化情况

数据来源：私募排排网、界面新闻整理

大岩资本接受采访时表示：“人才始终是量化私募最核心的资产，这就要求私募在保持核心团队稳定的基础上，持续吸纳复合学科背景的优秀人才，为策略持续迭代注入活力。”

其次，头部量化私募在AI领域的布局正在不断提速，一场算力竞赛已经在行业内拉开帷幕。

根据公开报道，早在2021年幻方量化就投入十亿元建设“萤火二号”超级算力系统，2022年又将“萤火二号”的算力扩容一倍，全年运行任务135万个，累计消耗5674万GPU时；蒙玺投资在2025年专门成立了AI Lab；聚宽投资打造了全链路自主可控的技术新引擎，以超过40万核CPU和超200P GPU的高性能算力池为基础，支撑全自研的云原生分布式投研平台运行。

实际上，量化私募抢人才、拼算力，最终目的都是丰富自身的策略体系，拓展超额收益的来源，本质上都是在策略层面内卷。

远和资产接受界面新闻采访时表示，公司目前正在主动提升策略收益来源的丰富度，重点布局短周期Alpha策略。

源达信息证券研究所的研报指出，回顾国内量化行业20多年的策略迭代过程可以发现，很多新策略的诞生，其实都是基金经理为了适配工具、政策、行情不断博弈进化的结果。

未来行业将走向何方？

在告别早期轻松盈利的阶段，进入全方位内卷的当下，国内量化行业未来会朝着什么方向发展？

源达信息证券研究所研报认为，随着大数据、机器学习、深度学习、大语言模型、AI智能体等人工智能技术和模型的发展，量化投资领域的工具库在不断迭代升级，国内量化投资整体发展势头仍然强劲。随着量化投资的门槛不断降低，会有越来越多的机构和个人投资者使用量化工具辅助投资决策，甚至进行全自动交易，我国量化基金不管是从规模还是交易额来看，都还有很大的增长空间，量化管理人依然大有可为。

远和资产对国内量化行业的长期发展持乐观态度，但也向界面新闻指出，行业目前正经历从“野蛮生长”到“高质量发展”的格局重塑。一方面，A股散户参与度较高，公募量化存在交易限制，给机制灵活、投研能力深厚的私募留出了广阔的发展空间；另一方面，随着监管逐渐规范、策略同质化问题加剧，行业集中度提升是必然趋势。

远和资产谈到：“这既是挑战也是机遇，核心在于能不能在细分领域建立起不可替代的护城河。”

多数受访业内人士都认为，未来量化行业会必然走向“降频增质”的方向，这也会彻底改变行业的竞争逻辑。

具体到未来量化私募的竞争核心，磐松资产认为三个方向会越来越重要：

第一是构建工具化配置能力。随着量化私募产品在机构投资组合中的角色，从“高收益工具”转向“标准化配置工具”，管理人需要提供更透明、收益更可预期、和其他资产相关性更低的配置工具。

第二是AI智能体的应用深度。AI智能体会直接影响管理人的研究效率、策略迭代速度、风险响应速度以及运营成本控制，很可能会成为量化管理人核心技术竞争力的分水岭。

第三是管理人的品牌信誉和长期业绩表现。随着机构资金占比不断提升，管理人的合规记录、历史业绩的稳定性和可持续性，以及品牌公信力，都会成为机构配置资金时的核心参考指标。

远和资产向界面新闻表示，未来量化私募的竞争会回归到“人才密度”和“精细化投研”的综合比拼。

除此之外，大岩资本还谈到，近两年的极端行情也让投资者对风险的认知有所提升，这会推动管理人把更严格的风控标准融入模型，在每个细节深耕细作，给投资者提供单位风险下的最大化收益。