掌阅26亿押注短剧：主力毛利下滑 投流窟窿难填
近日，掌阅科技发布的2025年财报，直观展现出国内短剧企业面临的生存压力。
报告期内，掌阅科技实现营收32.42亿元，同比增长25.53%；但净利润亏损1.76亿元，较去年盈利4929.17万元相比，利润同比大幅下降457.98%。
对于亏损原因，掌阅科技在财报中解释：“报告期内，短剧等衍生业务快速发展，已构建‘国内扩张、海外突破’的双轮驱动格局，国内外双线发展模式带来短期投入大幅增加，对公司整体盈利能力形成一定拖累，但短剧等衍生业务的快速发展为公司中长期发展奠定了良好基础。”
简言之，短剧业务拖累了掌阅科技的业绩。
具体来看掌阅科技当前的业务结构：其收入主要分为数字阅读平台（老本行）和短剧两大板块。
报告期内，数字阅读平台营收12.56亿元，同比下降23.73%；衍生业务（即短剧）营收18.55亿元，同比增长139.19%。
表面上看，短剧业务增长势头强劲。
但实际情况并非如此。
尽管短剧业务增幅超100%，但掌阅科技的核心业务数字阅读平台收入下滑，而对应的成本却不降反升。
报告期内，数字阅读平台总成本为3.65亿元，较上年的3.3亿元同比增加10.74%。
这一情况影响了掌阅科技的整体业绩，使其难以给其他业务提供后方支撑。
那么，短剧业务为掌阅科技带来了什么？
答案是亏损的“支持”。
值得注意的是，报告期内掌阅科技销售费用达20.79亿元，较去年同期的15亿元同比增加38.55%。
一年内销售费用增加5亿元，财报解释“主要系加大营销推广力度所致”。
要了解新增的5亿元营销费用去向，需先明确销售费用服务于哪项业务。
财报显示，销售费用20.79亿元中，推广费用占比95.53%。
这里的推广费用即短剧投流费用，是导致掌阅科技入不敷出的关键因素。
2025年之前，掌阅科技还能以数字阅读平台的收入覆盖短剧投流成本，但2025年推广费用激增5亿元，同时数字阅读平台收入下滑，最终导致亏损。
加上渠道成本、内容成本、工资成本等总计5.94亿元，短剧业务总成本约达26亿元。
由此可见，掌阅科技的短剧业务实则外强中干。
衍生业务毛利68%看似可观，但该毛利仅基于渠道成本和内容成本计算，未包含投流成本，造成短剧业务盈利的错觉，实则是一种“障眼法”。
粗略计算掌阅科技的ROI水平：以短剧营收18.55亿元除以投流、渠道、内容成本总计26亿元（暂不计IP等费用），ROI约为1:0.71，即每投资1元短剧业务亏损0.29元。
为维持短剧业务，掌阅科技只能牺牲其他业务收入填补缺口。其业务模式清晰：数字阅读平台负责盈利，短剧业务负责亏损。过去尚可依靠数字阅读平台支撑，如今数字阅读平台毛利下降9个百分点，短剧业务的发展之路将更艰难。
本文来自微信公众号“新腕儿”，作者：松鼠，36氪经授权发布。
本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。
免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com