“好想来”营收突破500亿：量贩零食行业迎来利润释放拐点？

出品/零售商业评论

500亿营收背后的新挑战

一份年报往往蕴含着行业发展的信号。3月17日，好想来母公司万辰集团公布的业绩报告，引发了市场的广泛关注。财报显示，2025年公司营收突破500亿元，量贩零食业务在加回股份支付成本后，净利润率达到4.98%。

对于长期被贴上“薄利多销”标签的量贩零食行业来说，这或许意味着利润释放的拐点已经到来。

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500亿背后的规模与质量

先看关键数据。2025年，万辰集团量贩零食业务同比增长近60%，占总营收的比例超过98%。

门店数量方面，截至2025年底，万辰旗下各类门店总数达18314家，全年净增4118家。从区域分布来看，华东地区作为大本营持续加密，净增1623家；同时向华中、华北、西北、西南等潜力区域拓展。这表明万辰已实现从区域龙头到全国性品牌的跨越。

不过，真正让市场敏感的是利润指标。2025年净利率达4.98%，分季度看，第四季度量贩零食业务还原激励费用后的净利润为8.4亿元，净利润率5.71%，环比持续提升。

5%左右的净利率在整个零售行业不算高，但在“低毛利、高周转”的量贩零食赛道中，这是一个具有标志性的数字，意味着规模效应开始转化为实际利润。

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成功的关键：解析好想来的增长动力

业绩的增长并非偶然。拆解万辰的增长逻辑，供应链、规模效应、商品力等关键词缺一不可。

首先是供应链。量贩零食的核心逻辑是“去中间化”，万辰约95%的产品直接从品牌厂商采购，砍掉了多层分销的加价环节，直接带来了价格优势，使其能提供更低的平均零售价。

门店规模的扩大也增强了供应链端的谈判能力。其门店数量从2022年底的232家增长到2025年底的1.8万家，增幅超70倍。随着采购量的增加，万辰对上游供应商的议价权不断提升，这一点从毛利率数据也能得到体现：量贩零食业务全年毛利率12.32%，同比提升1.46个百分点。

此外，仓储物流网络的密度也是其竞争优势。截至2025年底，万辰在全国布局了48个常温仓和9个冷链仓，大部分门店的配送时长缩短至“T+1”，订单满足率保持在99%以上。

这意味着，苏北县城的门店当天下单，次日即可补货。库存周转天数压缩至12天左右，远低于传统零售业态。对于零食这类快消品而言，周转速度越快，资金使用效率越高，损耗越低，终端价格也更具竞争力。在量贩零食行业，“快”本身就是一种竞争力，谁能更快补货、更精准匹配供需，谁就能在价格战中占据主动，万辰在供应链上的投入如今已见成效。

其次是商品力。有了供应链优势，还需提升消费者的购买意愿。量贩零食店初期常被视为“低价大卖场”，靠低价吸引客流、靠走量维持利润，但如今玩法已发生变化。去年万辰推出“好想来超值”和“好想来甄选”两个自有品牌系列，“超值”主打性价比，“甄选”侧重差异化。自有品牌不仅能避免同质化竞争，还能提高毛利空间，据业内人士透露，自有品牌的毛利率通常比代理品牌高10到15个百分点。

去年1月，万辰开始尝试全品类零售，开设了来优品省钱超市、好想来全食优选门店，商品品类从零食扩展到水饮、乳制品、方便速食等12个核心品类，SKU超过2000个。这种“零食+”的模式本质上是为了提高单客价，让消费者单次购买更多、购买频率更高。

即时零售的全面布局也是万辰的核心竞争力之一。2025年6月起，好想来与美团闪购、淘宝闪购等平台深度合作，截至2026年1月初，已有约1万家门店接入即时零售业务，有效拓展了3-5公里范围内的新客群。

根据外卖业务最新数据，2025年12月6日至2026年1月4日期间，好想来通过即时零售平台实现的外卖实收额突破1亿元，位列量贩零食行业单量榜首，展现出强劲的增长势头。为满足即时零售用户需求，好想来从商品结构、仓储策略和场景组合等方面进行优化，每家线上门店平均上架1500-2000个SKU，并根据区域消费者口味偏好差异化选品，同时结合消费场景推出组合商品，如夏季“冰杯+酒水”套餐、立秋“秋天的第一份零食”礼盒等，有效提升了转化率和自有品牌认知度。

会员运营是万辰的另一竞争力。截至2025年底，万辰注册会员约1.9亿，贡献了集团约八成的GMV。2025年前八个月，活跃会员超1.1亿人，月活跃会员人均月度消费频次达2.9次。

此外，数字化系统也是万辰业务的新引擎，支撑着选址、商品选品、仓储物流、配送、门店运营及消费者互动等各个环节，这种全面的数字化能力是其区别于传统零售企业的重要特征。

当然，万辰也面临着内外挑战。比如加盟模式的双刃剑效应，1.8万家门店中99.4%为加盟店，意味着管理难度大幅增加。加盟模式的扩张红利期逐渐过去，如何让加盟店像直营店一样可控，是万店连锁必须解决的问题。

单店效益也是一大挑战。随着门店密度增加，单店收入面临压力，加盟商的盈利能力也受到影响。对万辰而言，如何在保证加盟商盈利的同时保持扩张节奏，实现规模与效益同步增长，是核心挑战。

从行业角度看，市场规模仍在扩大。据艾媒咨询数据，中国零食量贩市场规模预计到2027年将突破1500亿元。

但量贩零食行业的下半场，关键在于“运营效益”。不再是单纯追求开店数量，而是要提高单店产出；不是一味压低价格，而是通过优化供应链维持性价比；不是堆砌SKU，而是让每个SKU都能有效动销。从“规模红利”转向“门店红利”，或许才是行业发展的正确方向。

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