内存泡沫：AI预期透支下的价格狂欢与崩盘隐忧

近几个月，不少消费者陷入纠结：究竟要不要囤一台笔记本或手机？起初大家秉持“买新不买旧”的理念，觉得没必要囤旧款。可随着内存价格飙升，新款产品纷纷降配保价，人们才恍然大悟：不是新款买不起，而是老款旗舰的大内存版本性价比更高。

企业端同样压力山大。1月6日，蔚来创始人李斌在媒体沟通会上坦言，今年最大的成本压力来自内存涨价。联想、惠普等OEM厂商也已明确通知，将上调笔记本等产品价格。从消费端的手机、笔记本，到企业端的服务器、智能汽车，全产业链都被卷入成本飙升的漩涡。

2025年开启的这波内存涨价潮，正迎来高潮：一箱内存条，竟能换上海一套房。

公开报道显示，256G DDR5服务器内存单价已突破4万元，部分高端型号达49999元/根，一箱100根总价近500万元，相当于上海一套房。这让人联想到1637年郁金香泡沫顶峰时，一株优质郁金香球茎标价5500至6000荷兰盾，能买下阿姆斯特丹河畔的豪宅。彼时彼刻，恰如此时此刻。

网上流传着对内存泡沫的调侃：内存价格涨四倍，是因为有人用不存在的钱，买尚未生产的内存，装到未量产的GPU里，放进未建成的数据中心，依赖可能永远不会有的基础设施供电，满足实际不存在的需求，以获取数学上不可能的利润。这场由AI引爆的内存涨价，究竟是技术革命的必然，还是资本炒作的金融泡沫？

疯涨的起点

一位资深存储从业者透露，他对内存涨价潮的态度从最初的“合理”，到后来的“困惑”，再到如今的“深深不安”。

最初觉得合理，是因为全球存储市场刚经历漫长熊市。

2022至2024年，受全球宏观经济疲软、消费电子需求不振影响，DRAM与NAND Flash价格跌至谷底，三星、SK海力士、美光三大原厂陷入亏损，纷纷采取削减资本开支、降低产能利用率等收缩策略。到2025年年中，全球DRAM库存仅能维持六周供应，远低于行业安全线，为后续供应紧张埋下伏笔。

经历漫长下行周期后，存储厂商迫切需要追逐高利润产品改善财务状况。AI相关的HBM与DDR5内存，单价和利润率远超消费级DDR4和NAND Flash，AI需求的突然爆发，直接推动存储产能结构转变。2025年5月起，三星、SK海力士、美光等巨头纷纷将大量晶圆产能从消费级产品转向高端AI存储领域。

厂商追逐高利润是正常市场选择，消费级内存产能被抽离，而消费者仍有换机需求，供小于求导致价格上涨，这是价格机制的自我调节。彼时，一切看似在合理轨道上，只需等待市场走完周期。

真正让业内困惑的是，内存条被冠以“电子黄金”称号。

2025年8月前后，内存涨价未被抑制反而加速，现货价格日涨，2025年Q3消费级DDR4合约价格飙升60%—85%。渠道商、模组厂、OEM厂商恐慌性囤货惜售，进一步加剧供应紧张。但实际上，很多低端内存并不缺货，供给短缺很大程度是上下游控盘和预期炒作所致。

到2026年1月，一箱内存总价近500万元，从“电子黄金”变成“数字房地产”，天价已超出正常供需解释范畴。投机热潮愈演愈烈时，上游厂商密集的大规模扩产动作，开始加剧从业者的忧虑。

2025年10月，三星宣布斥资415亿美元新建P5工厂；SK海力士同步官宣129亿美元投资先进芯片封装工厂，预计2026年底投产；三星还规划六座晶圆厂加码AI高端存储。这些巨额投资看似缓解AI内存短缺，却少有人注意到存储行业建厂门槛和沉没成本极高。

一座12英寸DRAM晶圆厂需巨额资金，建设周期18至24个月，一旦开工，若后续市场突变、需求萎缩，无法快速停摆。更关键的是，行业供给对价格信号反应滞后：价格暴涨时产能难快速跟上，暴跌时产能又无法及时收缩，极易引发巨额亏损。AI需求真能支撑内存价格高歌猛进吗？若AGI无法实现、AI跌入寒冬，内存行业会不会再次陷入漫长熊市？这让不少从业者深深担忧。

幽灵订单：AI需求的套娃游戏

AI能支撑天价内存吗？经过前期疯狂上涨，内存价格已达历史极高水平，但AI企业强劲的购买力，尤其是美股科技龙头在AI概念上的持续投入，仍在支撑价格，HBM价格涨势未放缓，2026年第一季度HBM3E再度提价15%—20%。

不可否认，AI为内存行业创造了真实需求，这是炒作逻辑成立的基本面，OpenAI等巨头的大规模采购也消耗了大量DRAM产能。但长远看，以AI为起点的产业链条，每一环逻辑都可能被推翻，一个环节断裂，内存涨价的套娃游戏就难以为继。

第一层：资金循环制造的AI需求。科技公司用尚未到账的资金向原厂下达内存订单，比如微软投资OpenAI，OpenAI承诺购买微软云服务，微软又采购英伟达芯片。同一笔资金在企业间反复循环，却多次计入营收，形成账面繁荣、实际未到账的虚假需求，导致市场错判AI实质需求。

第二层：未量产芯片绑定的内存订单。被科技巨头高价锁定的内存订单，规划用于搭载英伟达H200等高端AI芯片，但多数这类芯片仍在台积电产线上，尚未量产。

第三层：未落地数据中心的GPU规模。搭载高价内存的GPU规划部署到各类数据中心，但这些数据中心从建设到运营再到需求饱和，需漫长时间，比如“星际之门”计划时隔一年仍无实质性进展。

这个套娃游戏隐含苛刻假设和极高增长预期——AGI必然成功，AI需求持续爆发。如果规划中的数据中心无法落地，或底层AI服务器订单被抽空，AI预期支撑的内存涨价就是海市蜃楼。问题不在于价格有泡沫，而在于谁会成为最后的买单者？

利润真相：消费者与散户的买单困境

1841年查尔斯·麦凯在《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》中描述郁金香泡沫：“贵族、公民、农民、机械师、水手、仆役、女仆，甚至烟囱清洁工和旧衣人，都涉猎郁金香交易。”人人坚信郁金香会涨价，也坚信自己不会是最后一位。如今的内存市场如出一辙：人人坚信内存会涨价，都认为自己不会是最后接盘者。

但翻开内存厂商财报会发现，AI故事最终由普通消费者买单。SK海力士2025财年营业利润同比增长137%，营业利润率58%，其中67%的利润来自传统DDR内存而非HBM。也就是说，消费电子市场才是存储厂商利润的主要蓄水池。AI成为内存涨价的合理借口，真正买单的是每一个购买电子设备的消费者——消费电子需求萎缩，厂商无力自行消化成本，涨价传导到终端消费者身上。

当前，苹果等高端品牌因价格刚性和高硬件利润，消化成本能力更强；其他厂商若自行吸收成本，会侵蚀微薄利润，甚至卖一台亏一台。因此很多国产安卓机型被迫减配，比如减少预装内存或在低端型号用性能较差的配置。

但消费级内存市场可能很快跌价，而PC/手机厂商无法随行情实时调整终端售价，提前恐慌囤货的消费者就被“挂在树上”。近期华强北DDR4 8GB内存条价格从2月初高点260-270元回落至180-200元，整机消费者短期内难享降价红利。2026年，消费者陷入两难：不买怕涨价，买了怕成为泡沫最后一棒。

暴跌预警：崩盘前夜的信号？

就在所有人盯着内存价格在恐慌中上涨、在上涨中恐慌时，2026年2月初AI产业链集体回调，算力、软件、存储芯片及下游应用板块全线重挫，自2025年以来借AI风口飙升的存储厂商及其上下游供应商股价大幅跳水。散户投资者，成为内存泡沫的又一批买单者。

这折射出内存上涨早已超出真实需求，更多由狂热市场情绪与资本叙事主导。当AI叙事强劲、情绪高涨时，价格偏离合理区间也能维持高位；一旦叙事松动、情绪低迷，极可能遭遇估值与业绩双重暴击。

如今局面更复杂：尽管股价暴跌，AI叙事未发生根本性反转，存储厂商和上下游企业面临“进与退”的难题。暴跌的意义在于，它是一个预警信号，提醒人们不能忽视AI需求不及预期的极端假设。

存储行业是强周期性产业，一旦供需错配，企业难逃洗牌命运。比如1995—2000年互联网热潮推动厂商疯狂扩产，2000年互联网泡沫破裂叠加“9·11事件”，PC需求断崖式下跌，DRAM价格18个月内连续暴跌，美光一度濒临破产；2016—2017年加密货币崩盘，挖矿潮褪去，DRAM价格再次跳水，大量工厂倒闭。这些悲剧源于“盲目扩产－产能过剩－价格暴跌－收缩减产”的恶性循环。

更需警惕的是，存储芯片是半导体产业核心支柱与关键枢纽，贯穿全产业链，其供需变化会传导影响模拟芯片、功率器件等非存储领域的产能与价格，牵一发而动全身，行业稳定性直接决定半导体区位的整体景气度。比如日本尔必达和德国奇梦达破产，直接导致两国退出DRAM产业主战场，重塑全球存储芯片竞争格局，形成三星、SK海力士、美光三足鼎立的寡头垄断。可见，存储行业不稳定会引发区域性半导体产业危机。

当前内存价格狂欢高度依附于AGI如期落地的单一假设。尽管AI带来短期需求峰值，但资本市场的大起大落表明，AI需求的持续性和稳定性存疑。一旦假设不成立，高价囤货、客户集中砍单、现金流断裂，会让大量二级供应商、中小模组厂及囤积内存的渠道商成为牺牲品。这类企业集中溃败可能引发区域性半导体产业危机，冲击以消费电子配套为核心的半导体产业集群，这也是复盘此次内存狂潮的核心意义。

看懂炒作逻辑不难，难的是判断当前价格透支市场预期的程度。所谓内存泡沫，是将AI未来的技术红利过度透支到当下价格中。当一箱内存价格堪比一线城市一套房时，这场以AI为起点的内存狂潮，已脱离产业发展正常轨道，一步步走向危险边缘。

本文来自微信公众号 “脑极体”（ID：unity007），作者：藏狐，36氪经授权发布。

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