鸣鸣很忙：靠什么支撑“量贩零食第一股”的未来？

2天前

出品/联商专栏

撰文/张铁

1月28日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）正式登陆港交所主板，完成上市。

此次上市意义重大：它是“零食很忙”与“赵一鸣零食”在资本助力下战略合并后的关键一步，也标志着中国快消品行业渠道效率重构进入新阶段。

当前，中国休闲零食行业正从“增量红利”转向“存量效率”竞争，渠道格局剧烈变动。过去由大卖场、便利店和传统电商主导的市场，正被“硬折扣”模式打破。

在万亿级零食市场中，鸣鸣很忙通过压缩供应链，在县域市场打开了局面。

不过，在向万店目标冲刺时，鸣鸣很忙也受到舆论和监管关注。低毛利率（仅个位数）、高度依赖加盟商的模式，让其资本故事充满不确定性。

资本市场看好它，不仅因为门店数量，更看重其能否成为替代传统零售的新模型。在零食折扣行业进入红海竞争的下半场，鸣鸣很忙IPO不仅为融资，更是为了在行业变革中确立领先地位。

鸣鸣很忙的“万店”基础与增长逻辑

鸣鸣很忙的上市，本质是用效率冲击传统分销体系。传统零售中，零食从出厂到货架需经省代、市代等多层环节，加价率高；而鸣鸣很忙通过“去中间化”，将零售价降低约25%，凭借高性价比在下沉市场快速扩张。

数据显示，截至2025年9月30日的9个月里，鸣鸣很忙零售总额达661亿元，营收463.71亿元，经调整净利润18.10亿元；截至2025年11月30日，全国在营门店超21000家，其中约59%分布在县乡市场，这些区域租金低、消费集中。

但鸣鸣很忙的经营结构也有隐忧：加盟店占比超90%，本质是输出管理和供应链的平台型企业。其存货周转期仅11.6天（2024年数据），虽提升资金利用率，但供应链容错率低。此外，毛利率长期在7.5%-9.7%的窄区间，如何在低毛利下维持并扩大市场份额，是上市后需面对的问题。

零食折扣赛道的资本逻辑

国内零食行业已进入红海竞争。艾媒咨询数据显示，2025年中国休闲食品行业规模11804亿元，零食集合店市场规模1239亿元；预计2027年分别达12378亿元和1547亿元，但增速放缓。存量竞争下，渠道权力中心转移，这正是资本追捧鸣鸣很忙的原因。

目前零食量贩赛道形成“鸣鸣很忙”与“万辰集团”双寡头格局，2025年两者合计市场份额75%。下沉市场“一条街多家零食店”现象常见，加剧单店盈利压力，加速行业尾部淘汰。

传统零食巨头也在应对竞争：三只松鼠加速布局“社区生活馆”，良品铺子降价并整合供应链，行业竞争从“流量”转向“效率”。

2025年起，零食量贩行业扩张速度放缓，从“抢地盘”转向“提效率”。鸣鸣很忙吸引腾讯、淡马锡等机构，因其具备“抗周期”属性：通过重构供应链，让县城消费者以低于超市25%的价格买到大牌零食，精准抓住价格敏感型消费需求。同时，其“数字化硬折扣”模式是高度集成的零售基础设施，掌控下沉市场家庭入口，未来可拓展更多品类，类似“零食界拼多多”，给投资者想象空间。

上市后，如何打造护城河？

上市后，鸣鸣很忙的挑战是构建持续竞争壁垒。单纯靠开店规模难维持领先，需从“流量中转站”转向“商品价值创造者”。

第一条路径是发展自有品牌：推出“红标”（极致低价）和“金标”（高性价比）系列。自有品牌能提升毛利、解决同质化问题，通过直连上游工厂，在同价下比第三方品牌毛利更高，反哺加盟商，还能建立消费者“必买”记忆点。截至2025年9月30日，鸣鸣很忙注册会员1.8亿，过去12个月复购率77%。

第二条路径是探索“全品类折扣”：测试“赵一鸣省钱超市”，引入百货、日化、鲜食等品类，利用成熟的县域物流和加盟体系，将高周转模型复制到更多快消领域。