从濒临破产到敲钟上市：林清轩如何成为“国货高端护肤第一股”
伴随香港交易所的钟声回荡，上海林清轩生物科技股份有限公司正式登陆港股，摘得“国货高端护肤第一股”的头衔。
这家曾深陷破产危机、因创始人“炮轰”香奈儿、客服不当言论等事件引发争议的企业，历经五年筹备终圆上市梦，为自身与资本市场交上了一份答卷。截至发稿，其股价报86港元/股，市值达120亿港元。
破产边缘逆袭，吴晓波等资本大佬纷纷入局
“林清轩”这一品牌名，源于创始人孙来春学生时代的笔名。出生于70年代的孙来春，大学毕业后进入双鹤药业，从基层岗位积累了扎实的实业经验。离开药企后，他通过代理外资护肤品涉足美妆领域，一度开设五六十家门店。
2003年非典疫情过后，因代理公司倒闭，孙来春用60万元启动资金创立林清轩，以一块手工皂切入大众市场。
公开资料显示，林清轩的发展有三个关键节点：2008年，首家实体门店开业；2013年，自建化妆品工厂实现自主生产；2014年，推出核心大单品山茶花精华油，自此聚焦“以油养肤”赛道，树立“高端国货”标签。
此后，林清轩逐步构建全产业链布局，从山茶花种植基地到上海生产基地，再到全国直营门店网络，形成差异化竞争优势。灼识咨询数据显示，2024年按零售额计算，林清轩在国内高端护肤品牌中排名第13位，占1.4%市场份额，是前15名中唯一的国货品牌；在高端国货护肤品牌中则位居榜首。
此次上市让林清轩正式成为“国货高端护肤第一股”，但这背后是五年的筹备，而筹备的起点竟是一场险些覆灭的危机。
2020年新冠疫情突袭，依赖线下直营的林清轩遭受重创：16天内157家门店闭店，大年初一开始仅6天业绩下滑90%。孙来春曾公开表示，当时公司账面资金仅够支撑两个月，2000多名员工薪资和租金构成巨大压力，接洽37家投资机构仅2家回复且无投资意向，企业濒临破产。
危急时刻，林清轩启动全员自救：47岁的孙来春亲自开启首场淘宝直播，2000多名员工迅速转型线上销售，最终将品牌从生死线拉回。
这场危机改变了孙来春“不融资、不上市”的想法。2021年1月，林清轩完成A轮数亿元融资，SIG海纳亚洲领投，头头是道基金（背后有曹国熊、吴晓波）、碧桂园创投等跟投；不到8个月后B轮融资落地，估值增长超3倍。孙来春当时表示，未来五年要拥抱资本市场，冲击主板上市。如今，2025年末的敲钟兑现了他的承诺。
线下客单价超千元，毛利率比肩行业顶尖水平
绝境重生后，林清轩业绩迎来爆发式增长：2022-2024年营收从6.91亿元升至12.1亿元，净利润从亏损593万元逆袭为1.87亿元；2025年上半年营收10.52亿元（同比增98.3%），净利润1.82亿元（同比增109.9%），半年净利润接近2024年全年。
核心产品山茶花精华油是增长引擎：2014年推出后连续11年位居全国面部精华油零售额榜首，2024年及2025年上半年营收占比从37%提升至45.5%。
林清轩是本土美妆上市企业中少有的线下线上营收均衡的品牌，且线下客单价显著更高：2022-2025年上半年线下客单价分别为1292元、1203元、984元、1026元，线上则为591元、579元、519元、497元，凸显线下用户高消费力。
线下以直营门店为主，2022-2024年及2025年上半年营收分别为3.78亿元、4.09亿元、4.94亿元、3.63亿元，规模持续增长；截至2025年上半年，全国有554家门店（超95%在商场），门店总数在国货及国际高端护肤品牌中排名第一。线上渠道是增长主力，2024年营收7.14亿元（占比59.1%），2022-2024年复合增长率51.2%，高于线下。
高毛利是盈利保障：2022-2024年综合毛利率从78.8%升至82.5%；2023年拓展的经销商渠道毛利率也从59.4%提升至2024年的68.2%，2025年上半年达68.3%。
不容忽视的发展短板
林清轩上市恰逢国货美妆赴港上市潮，自然堂、珀莱雅（A股已上市）、丸美（A股已上市）等均启动进程。赴港上市可拓宽融资、提升国际影响力，但林清轩也需直面行业难题与自身短板。
营销依赖过重是突出问题：2022-2024年销售及分销开支占营收比例均超50%，2025年上半年达55.2%，高投入虽拉动增长但削弱盈利质量。
大单品依赖风险显著：除山茶花系列外其他品类表现平平，2025年上半年面膜、防晒霜等占比不足22%。林清轩尝试拓展新品类（如2023年推出1700元/75ml香水因定价过高引发争议，现旗舰店已无售）和新品牌（小馨轩聚焦保湿修护、华嫆庄做社区美容服务），但尚未形成新增长支柱。
研发投入不足制约长期发展：2022-2024年累计仅7120万元，占营收比例从3.05%降至2.51%，2025年上半年进一步降至1.71%，远低于行业公认的3-5%及格线。在研发愈发重要的当下，这为其高端定位的持续性蒙上阴影。
林清轩22年的发展（2003年非典后创立，2020年疫情中重生），是国货美妆在市场迭代中挣扎、创新与突围的缩影。上市后，面对港股竞争与行业挑战，其能否夯实高端定位、破解增长瓶颈仍需检验，而发展轨迹也将为其他国货美妆资本化提供参考。
本文来自微信公众号“快消”，作者：何昕琳，36氪经授权发布。
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