头部国货敷尔佳暴跌，年营收或掉队20亿梯队

2025-10-25

“医美面膜第一股”敷尔佳如今营收双位数下滑，扣非净利润几近腰斩。若2025年第四季度，敷尔佳营收少于7亿，将跌出年营收20亿级的国货美妆集团阵营。

10月23日敷尔佳（股票代码：301371）发布的2025年第三季度报告显示，其成绩单很不理想，Q3、前三季度营收、净利润均下滑。

今年Q3，敷尔佳营收4.34亿元，同比下滑17.58%；净利润从1.73亿元降至0.95亿元，同比暴跌44.96%；扣非净利润为0.87亿元，较去年同期暴跌47.30%。

今年前三季度，敷尔佳营收12.97亿元，与去年同期相比，从高个位数增长变为双位数下滑，下跌11.54%；净利润跌近2亿元，为3.25亿元，同比大跌36.73%；扣非净利润为2.54亿元，暴跌48.20%，几近腰斩。

截图自敷尔佳三季报

敷尔佳三季报还显示，经营活动产生的现金流量净额在年初至报告期末为2.43亿元，较上年同期（4.72亿元）同比下跌48.52%，主要是报告期内销售商品收到的现金减少及营销费用投入导致支付的其他经营性支出增加所致。

财报披露当日收盘时，据雪球数据，敷尔佳总市值为128.93亿元。据聚美丽往期报道，敷尔佳上市当日，总市值约300亿元，彼时排名位列中国化妆品集团市值榜前五。

截图自雪球

自2023年8月上市以来，“医美面膜第一股”敷尔佳发展境况不容乐观，从增速放缓到增收不增利，再到营收、净利润双双下滑，它到底怎么了？

净利暴跌45%，系近3年最大降幅！

从最新主要财务数据看，敷尔佳2025年Q3净利润暴跌44.96%，几近腰斩。2025年Q3、1 - 9月营收、净利润双降，金额均为近3年最低，同比增减也均是近3年最大降幅。

结合下图来看，敷尔佳2023、2025年Q3业绩均为营收、净利双降，且净利润跌幅均超37%，仅2024年Q3营收为唯一且双位数增长，涨近12%。以3年为一个维度，单从净利润来看，均为下滑，最低下滑5.16%，最高下滑44.96%。

从前三季度数据表现看，敷尔佳3年来前3季度营收均超12亿，但随着近年来发展，营收增幅却从低位数微增、高个位数增长转变为双位数下滑，跌近12%。

值得关注的是，在净利润金额上，2023、2024年1 - 9月均破5亿元，今年同期数据仅有3亿元；此外，近3年净利润亦呈下滑，分别下跌17.33%、4.2%、36.73%。

从核心财报数据来看，敷尔佳面临营收、净利润均下滑的困境，结合此前财报披露细节以及当前竞争格局，其业绩下滑与企业自身布局和行业竞争激烈等有关。

在财务端，敷尔佳还暗藏股权高度集中的隐忧。据敷尔佳三季报显示，实控人张立国持有限售股4.39万股，持股比例为84.41%。此外，财报还透露，在资产负债表中，敷尔佳货币资金较截至去年年底下滑37.47%，主要变动原因系本报告期内货币资金购买理财产品所致。

截图自敷尔佳三季报

种种情况表明，敷尔佳盈利能力不佳，经营现金流直接腰斩，推广费囤积等，侧面反映出企业“造血”能力减弱，陷入增长困境。

作为“医美面膜第一股”，敷尔佳近年面临多重挑战，营收、净利润呈现双降态势。梳理财务数据变化背后，能发现其在发展过程中“掉队”的深层原因。

首先，敷尔佳品牌矩阵单一，过度依赖“敷尔佳”品牌。

在产品矩阵上，2025年上半年聚美丽曾报道，依赖“敷尔佳”这一核心大单品已不足以支撑公司未来发展，且产品线与销售收入主要集中于贴片类。化妆品行业竞争白热化，即便国际头部企业也面临挑战，相较于国内外头部企业的多品牌矩阵，敷尔佳品牌矩阵待完善，亟需打造第二增长曲线。

不过，敷尔佳已意识到这一点，在2025上半年财报中透露，将关注子品牌孵化培育工作。

截图自敷尔佳官网

其次，营销、研发投入比仍然“失衡”，同时企业伴随预付款项的大幅变动。

在销售费用上，据财报显示，敷尔佳2023、2024、2025年1 - 9月销售费用分别为3.55亿元、4.92亿元、6.21亿元，其中，2025年前3季度销售费用占营收近5成。另外，在研发投入上，近3年的研发费用分别为0.16亿元、0.31亿元、0.36亿元。

可以看到，营销和研发费用均逐年增长，但敷尔佳2025年1 - 9月砸下超6亿元用于营销却未能带来营收增长。且财报中还透露，其预付款项暴涨233.77%，主要系本报告期内预付平台推广费用款、委托加工费及原材料增加所致。

除了内部困局外，掉队的敷尔佳还面临着更为激烈的美妆市场竞争格局。仅聚焦国内美妆企业来看，在2025上半年，与头部国货美妆TOP企业对比中，敷尔佳市值位居第9，营收排名下滑至第12，连续两年上半年居于TOP10榜外，毛利润为80.42%，净利润同比下滑32.54%。

总之，如开头所述，持续掉队的敷尔佳，今年第四季度若营收未超过7亿，将跌出20亿级营收梯队。另外，如果自然堂集团、林清轩、植物医生等冲击上市成功，在国内化妆品品牌上市企业的竞争中，敷尔佳又将居于何处？

本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili - cn），作者：苹果，责编：Lucky，36氪经授权发布。

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