年入百亿的迪卡侬中国要“卖股”，背后原因与接盘者猜想

迪卡侬中国公司要“卖股”的传闻已流传一段时间，表面看似平静，实则暗潮涌动。

这不仅是2003年迪卡侬进入中国后首次“卖股”，更是法国穆里耶家族创立迪卡侬半个世纪以来的首次大规模“股权转让”。目前迪卡侬中国业务估值约10 - 15亿欧元（最低估值合人民币超80亿）。

据“接近交易的知情人士”透露，迪卡侬计划出售中国子公司约30%股权，“多家国际PE及主权基金”正与其接触，部分机构提出“高于30%”的诉求。

在企业管理中，30%股权是敏感节点，一般代表上市公司要约收购线，34%股权意味着安全控制权，股东可能拥有一票否决权。不过业内人士分析，实控迪卡侬的穆里耶家族倾向保持控股权，谈判仍在僵持。

今年8月中旬，迪卡侬回应称：“迪卡侬始终扎根中国长期发展。”“对市场传言，我们不予置评。”

可以预计，这场谈判还会持续很久。

此外，还有诸多问题值得关注，如迪卡侬为何出售中国公司股权、想通过股权出售获得什么、哪种公司最可能接手等，这些都是交易背后的焦点。

涨价却利润下滑

实际上，中国市场是迪卡侬在全球唯一与法国本土并列、可实现“研发 - 生产 - 零售全链条覆盖”的海外市场，战略地位重要。

尽管中国公司营收稳定，中国运动户外市场近年火热，但早在4月就有迪卡侬出售中国公司股权的消息，且与2024年财报发布时间相近。2025年3月底，迪卡侬集团2024年财报显示，总营收162亿欧元，微增3.8%，净利润7.87亿欧元，同比下滑15.47%，利润为近四年最低。

利润下降的同时，迪卡侬价格却在上涨。

零售行业数据机构数见科技统计，2022 - 2024年，中国市场迪卡侬商品销售均价从128.81元涨至196.32元，涨幅约52%。刀法研究社统计，对比2015年与2024年部分产品价格，10年间迪卡侬部分品类产品涨幅30% - 60%，少数产品涨幅超100%，涨幅大的品类集中在户外、露营装备。

迪卡侬内部将调价视为“高端化”战略一部分。此前迪卡侬高管表示，过去入门级产品占比大、价格亲民，中高端产品占比仅一两成，随着中国消费者需求提升，需提高中高端产品比例，因性能、用料、设计升级，成本增加，价格也会变化。

近一年来，各大运动户外品牌都在涨价，魔镜数据显示，户外运动行业销售额TOP30近半数品牌商品均价上涨，骆驼、伯希和等本土品牌近一年均价同比上涨25% - 65%。

迪卡侬提价后，既丢失了追求性价比的用户，又面临向中高端转型的激烈竞争。

图源小红书截图

迪卡侬或“以退为进”

虽然中国市场在迪卡侬全球收入占比不是最大，但面临的情况促使迪卡侬不断调整，如高管更换、开店放缓、关店止损等，都是在探索市场新解法。

迪卡侬此次出售中国业务股权，某种程度上是“以退为进”，寻找更懂本土运作的PE和公司，可能是一步妙棋。

在运动户外赛道，生产端是核心竞争力源头。

2023年迪卡侬中国资料显示，其生产采购中心遍布全球30个国家和地区，超50%采购份额来自中国。迪卡侬高层透露，中国销售产品中94.2%本土化生产，目标是提升至100%。

长期以来，提升供应链是迪卡侬在中国“降本增效”的方向。走高端化路线后，迪卡侬重组业务线，推出四大专业品牌，需要供应链强力支持。

目前，迪卡侬在海外寻找能满足“中高端化”战略的供应源头。今年7月底宣布，印度生产扩张在推进，计划到2030年将印度采购规模扩大到30亿美元，但印度采购仅占全球采购总量15%，远不及中国近50%的采购量。

中国是迪卡侬在法国总部外唯一全产业链布局的国家。迪卡侬高管多次表示，要推动供应商全方位升级，开启中国“后供应链时代”。

这可能是迪卡侬2021年推动产品结构变化后最迫切的事之一。加强供应链，迪卡侬性价比产品才能推陈出新，稳固基本盘；中国供应链能力提升，迪卡侬在与头部品牌竞争时，才能有货和价“双重优势”，再布局营销也不晚。

总体而言，迪卡侬股权出让可能着眼于长期增长。摆在迪卡侬面前的问题是：从商业盈利最大化看，出售哪个地区公司股权最值钱？能否通过出让股权，让并购方解决眼下痛点？

或许正因为中国市场不可放弃，迪卡侬才决定出让中国业务部分权利。

谁将接手迪卡侬中国？

迪卡侬出让股权消息4月放出，至今无结果，让人好奇谁会接手。

或许迪卡侬也在挑选。

如今，全球大型PE机构加快布局中国市场。2023年，KKR集团在上海设首支人民币基金；汉领资本也在上海设立办公室并运营。

消费巨头成立的私募在中国发展迅速。通常，外企倾向文化、经营理念等相通的国际PE，如黑石集团、凯雷投资等擅长“重构全球供应链”的机构。

但这次可能不同。《当代企业》分析，迪卡侬出让股权核心目的可能是联手合资方，解决中国本土供应链、线上化等问题，且这些问题迪卡侬单方面难攻克。

比如合作方最好有强大地区资源，在政企合作方面有本土化能力，能帮助迪卡侬布局中国工厂，在中高端制造、ESG方面有良好沟通；

合作方还需有线上营销、数字营销资源。在中国，线上渠道是运动户外品牌主要销售渠道，迪卡侬中国线上交易占比约25%，安踏线上销售占比达33.8%。拓展线上渠道可能是合作方赋能迪卡侬发展的重点。

此次合作入股资金约100亿，很多国际与本土PE机构有实力完成交易，当然还要考虑资本方投资方向与迪卡侬发展方向是否契合。

综合来看，坐拥地利优势的中国本土资本有优势。《当代企业》查阅“PEI 300”榜单，招商资本、高瓴资本等中资机构受业内认可，它们在城市园区开发、电商平台、本土物流、消费零售等领域资源丰富。

所以，若迪卡侬最终与中国资本合作，也不足为奇。将中国业务股权交给PE或中国本土资本，或许能为迪卡侬找到利润增长的“第二曲线”。

迪卡侬挑选合作方很谨慎。中国运动户外市场成长空间大，迪卡侬和新伙伴还有很多可探索的地方。

本文来自微信公众号“当代企业世界”，作者：当代企业，36氪经授权发布。

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