地平线半年业绩亮眼：产品收入猛增，“中国版FSD”量产在望？
8月27日，智驾行业的领军企业地平线机器人 - W（09660.HK，简称“地平线”）公布了2025年上半年业绩公告，一组出色的财报数据给出了这场竞赛的阶段性答案：
营收同比大幅增长67.6%，达到15.67亿元，产品解决方案收入更是暴增250%，达到7.78亿元，毛利率为65.4%，在行业中处于领先地位。更重要的是，其新一代“中国版FSD”HSD系统即将量产，技术储备和商业落地的双重突破，让这家“软硬一体”的智驾科技公司的发展逻辑更加清晰。
产品丰收：板块收入暴增250%
地平线的半年报显示，其收入结构正从“授权服务为主”向“产品解决方案与授权服务并重”的健康模式转变。
财报表明，上半年地平线主营业务收入中，产品解决方案收入同比激增250%，达到7.78亿元，增长势头强劲，成为公司第一大收入板块，收入占比高达49.7%；而授权及服务收入则较为稳定，同比增长6.9%，达到7.38亿元。
两者营收结构接近1:1，这意味着地平线摆脱了早期“依赖IP授权”的单一增长模式，进入了“产品规模化落地 + 技术生态变现”的双轮驱动阶段，产品商业化时代已经来临。
这一转变的核心动力来自产品解决方案业务的“量价齐升”。报告期内，该业务出货量因内置征程6处理硬件的产品系列量产而翻倍，达到近200万套，单车平均售价是去年同期的1.7倍，量产速度刷新纪录。
其中，占总出货量49.5%的中高阶产品解决方案出货量激增6倍，达到98万套，贡献了产品板块八成以上的收入。
这些业绩数据证明了地平线对“市场向高而行”的判断准确无误。当各大自主车势力倡导“科技平权”，行业从“有没有辅助驾驶”转向“好不好用的高阶辅助驾驶”时，其产品正好契合了需求升级的趋势。
显然，这份成绩离不开智驾产品需求爆发的“天时”。
2025年上半年，国内自主车势力乘用车市场份额超过63%，自主品牌是智能驾驶的“核心战场”。同时，国内辅助驾驶渗透率从2024年底的51%提升至59%，配备中高阶辅助驾驶功能的新车占比从2024年底的20%上升到2025年上半年的32%。这意味着每十辆新车中近六辆配备辅助驾驶，其中三辆以上是中高阶系统。
而地平线凭借45.8%的基础辅助驾驶市场份额和32.4%的整体辅助驾驶份额，成为“智驾普及”浪潮的直接受益者。
全球“朋友圈”扩大，获富时 + MSCI双料加持
财报显示，截至上半年，其产品覆盖27家OEM的42个品牌，前十大中国OEM都是其客户，合作车型近400款，服务600万车主。
除了比亚迪、奇瑞、上汽、蔚来等自主车势力，地平线在与外资、合资品牌合作方面也有突破：与大众、日本最大汽车集团等9家合资车企达成30款车型定点，基于征程6B的方案获得2家日本车企海外定点，预计全生命周期交付750万辆，并与博世、电装、大陆等全球顶尖Tier - 1供应商建立战略合作关系。
地平线既是中国车企的“智驾标配”，也在成为全球智能汽车的“技术供应商”，是智驾领域当之无愧的“一哥”，正在构建覆盖“车企 - Tier - 1 - 用户”的全球智能辅助驾驶生态。
这种“双向拓展”的生态布局，是地平线“技术 + 产品 + 规模”综合实力的体现。更重要的是，其估值逻辑已从“本土领先智驾公司”升级为“全球硬科技标的”。
6月初，地平线被纳入富时中国大盘股指数；8月26日，MSCI中国指数也将其纳入成分股。国际长线基金柏基投资的增持，进一步证明了全球资本对其长期价值的认可。
投入扩张，地平线HSD提前锁定头部席位
在业务规模不断扩大的同时，受扩张期投入影响，地平线的成本开支也相应增加。
上半年，其研发费用为23亿元，较上年同期增长62%，大部分是云服务开支，加大了对城区辅助驾驶系统方案的投入；行政开支、销售及营销开支分别较上年同期的2.4亿元增长26.3%、较上年同期的2亿元增长37.1%。
整个上半年，其运营亏损、经调整运营亏损分别较上年同期增长44%、34.9%，达到15.92亿元、11.11亿元。
最终，地平线2025年上半年经调整净亏损为13.33亿元，较上年同期的经调整净亏损8亿元增长65.7%。
亏损并非“坏信号”。一方面，亏损是由于投入增加，而非创收能力下降。财报显示，地平线2025年上半年毛利为10.24亿元，较上年同期的7.39亿元增长38.6%；综合毛利率65.4%，在行业中领先，核心盈利指标表现出色。
另一方面，在技术密集型的智能驾驶行业，“先投入后产出”是普遍规律，地平线的“亏损”更像是为未来发展主动蓄力，以加速提升自身交付能力。
这种“主动”体现在研发投入的“精准性”上。地平线预见到“中高阶辅助驾驶向全场景演进”的趋势，将研发重点放在“算法 + 软件”的深度突破上，上半年其技术变现能力持续增强，从产品解决方案收入的高增长中可见一斑。
其“中国版FSD”HSD系统（Horizon SuperDrive）的推出，是研发投入成果的集中展示。
作为地平线十年技术积累的结晶，HSD基于业内领先的一段式端到端架构与强化学习能力，实现了“光子输入到轨迹输出”的超低时延，并通过自我探索激发模型潜力，带来“专车司机级”的拟人化驾驶体验。其硬件基座征程6P算力高达560TOPS，具备高集成度、高安全等六大优势，被称为“软硬一体技术路径的里程碑”。
目前，HSD已获得10余款车型定点，全球首发的星途E05即将量产，这表明国际市场认可其技术能力。这进一步证明了地平线的技术投入从“实验室”走向“生产线”的可能性，未来随着HSD的大规模交付，研发投入将转化为市场份额和收入壁垒。
对于地平线来说，随着高阶智驾渗透率不断提高，HSD的量产落地可能成为其未来市场份额的“产品护城河”。
在有望突破万亿元的辅助驾驶市场，地平线作为“智驾普及的核心推动者”，凭借技术、产品、客户生态的三重优势，提前锁定了这一赛道的“头部席位”。
本文来自微信公众号“港股研究社”（ID：ganggushe），作者：港股研究社，36氪经授权发布。
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