Airbnb财报剖析：本地业务探索，尚待时间检验

这是一次品牌延伸的大胆试探。

Airbnb公布的Q2财报表现不错，甚至可以说相当稳健。然而，其市值并未因此上涨，当日市值跌幅峰值达到了10.1%。

海择资本分析认为，这并非是因为非标住宿前景不佳，而是投资人对其“本地生活服务”的前景信心不足。

相较于非标住宿900亿美元的潜在市场，财报公布前Airbnb市值已达800亿美元。这意味着市值已经反映了Airbnb在长租、体验与本地生活等方面的业务拓展。但市值叙事框架最终需要数据来验证，此次财报被视为对本地生活可能性的初步检验。

01 稳健但不“惊艳”的财报

本季度，Airbnb的间夜与体验数达到1.34亿，同比增长7%；营收31亿美元，同比增长13%；调整后EBITDA为10亿美元，利润率34%，高于去年的32.5%。

从各地区间夜与体验的产出情况来看，拉美与亚太地区增长约10%，欧洲与中东非为个位数增长，北美则是低个位数增长。

不过，在资本市场看来，除了这些数字，Airbnb“估值转型”的野心及其实践情况更为重要。

02 非标住宿面临的压力，Booking不再只是“牵制者”

在非标住宿领域，二季度Booking将其替代住宿房源扩张至840万套，间夜达到1.14亿，分别达到Airbnb同期的84%和85%。此前我们也提到过，Booking原本只是想在非标住宿领域牵制Airbnb，如今非标住宿却成为Booking间夜增速的驱动力之一，这给Airbnb带来了不小的压力。

从Airbnb自身角度分析，这对其市场话语权的稀释比一般OTA更为严重。传统OTA的竞争主要集中在“产品/服务/价格”方面，尤其是同一房源的价格竞争。而Airbnb的策略不同，如果某一房源不能独占（只在Airbnb上架），它可能会选择不给流量。

这种独占导向对品牌价值有一定好处，特别是对于像鬼屋、树屋、城堡、名人私宅等特色房源。但本质上，这与房东的利益并不一致，房东通常希望多渠道上架以获取更多收益。而且特色房源数量有限，这也意味着Airbnb放弃了通过“共享上架”来大量提升间夜与GMV的机会。

更值得注意的是，Airbnb的房源增长逻辑与一般OTA不同。它不急于与竞争对手争抢现有房源，而是认为市场上还有4 - 5倍的“潜在房源持有者”尚未出租。因此，它更倾向于设计各种模式（如专业代管）来解决房东“麻烦、不想租”的心理障碍。

但这种做法可能会出现为OTA“教育”房东做嫁衣的情况。当竞争对手用低佣金吸引成熟房东时，Airbnb却一直在开发尚未出租的潜在房源。这种与OTA常规打法相悖的思路，也解释了为什么Airbnb急于切入本地生活——因为在核心住宿市场，它正逐渐被边缘化。

03 本地生活的“10%”假象

财报中最引人关注的新数据是，服务类订单的本地占比为10%。但需要注意的是，这并非是总订单的10%，而是服务类订单中，有10%来自本地。假设服务与体验占总产量的20%，那么在1.7亿间夜中，本地订单仅约340万单。如果只计算服务类（不计入体验类），规模可能更小，很可能仅在百万左右。

Airbnb首席执行官Brian Chesky曾将“用户使用频率增加10倍”视为服务类（即亚洲所说的本地生活）产品成功的标准。如果这增加的10倍中有9倍来自本地订单，那么目前的情况显然还远远不够。

公司公告显示，服务类新业务在Q1推出后，产生了超过1.3万篇新闻报道和近6.6亿次社交媒体曝光。但从另一个角度看，如此庞大的曝光量换来的转化率却极低，问题不言而喻。

Chesky并非不清楚本地生活与异地旅游的差异。为此，Airbnb在非住宿领域采取了未曾在住宿业务中尝试过的投入模式，例如自营品牌Airbnb Originals。这是由Airbnb自行设计并运营的原创产品，本季度公告显示有40%来自本地居民预订，强调社群与文化延展性，并与到家式本地生活服务（健身、化妆、外烩）形成了一种生活方式平台的雏形。这是一次品牌化、提高客单价与用户粘性的路径探索，但仍需要时间来验证其效果。

04 从品牌延伸到估值重构的差距

从绝对数量来看，尽管本地订单仅为百万量级，但客单价并不低。在全球范围内，Airbnb可能已是本地预订最大的“旅游”平台之一，毕竟各OTA对本地订单的考核并不严格。

然而，从相对比例来看，本地订单仅占本地生活服务的10%，可能占整体产量的不到1%。与DoorDash、美团等本地用户消费占比可能在60% - 90% +的平台相比，显然无法支撑Airbnb将自己定位为“本地生活灵感平台”的估值叙事。

我们认为，本地订单在总量占比达到10%是初期目标。中期如果比例无法提升至30% - 50%，即使交易量可观，本地生活仍将处于旅游业务的附属地位，缺乏跨场景的估值外溢潜力，难以吸引资本市场将本地生活的潜在产值计入市值。

总体而言，海择资本认为，Q2的本地生活订单成果，对Airbnb来说不是一个糟糕的开端，但也远远称不上是成功转型的标志。如果最终Airbnb的核心用户仍以旅客为主，那么“本地生活”不过是一次品牌延伸的试探，而非估值模型的重构。

前路漫漫，仍需努力。

*本文为评论员投稿，不代表环球旅讯立场

本文来自微信公众号“环球旅讯”，作者：海择资本罗海资，36氪经授权发布。

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