巨额定增与低门槛激励并行，比依股份中小股东利益何去何从

7月31日晚，比依股份(603215.SH) 发布公告称，公司收到上交所出具的《关于受理浙江比依电器股份有限公司沪市主板上市公司发行证券申请的通知》，上交所决定受理并依法审核。公司本次向特定对象发行A股股票事项，需经上交所审核通过，并获中国证监会同意注册后方可实施。

同日，比依股份发布《向特定对象发行股票证券募集说明书（申报稿）》，拟向不超35名特定投资者定向增发，募资不超6.24亿元，用于中意产业园智能厨房家电建设项目（二期）。

^{图片说明：比依股份定增募投项目，数据来源于公司公告}

比依股份的巨额定增

截至2025Q1，比依股份总资产30.12亿元，总负债约18.16亿元，归母净资产约11.91亿元。对于净资产不足12亿元的制造业公司，一次性定向增发超6亿元，超净资产50%，堪称“巨额”融资。

截至2025年7月31日，比依股份收盘价17.93元/股。按定增规则，定增价不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，若定价基准日为7月31日，定增价在14.70 - 18.37元/股区间。按6.24亿元募资总额算，新增股本在0.34 - 0.42亿股区间。

比依股份当前总股本约1.88亿股，定增完成后将增至2.22 - 2.40亿股，老股东权益将大幅摊薄15.32% - 21.67%。

值得注意的是，比依股份2022年2月在上交所上市，IPO募资约5.83亿元。若此次定增完成，其通过资本市场的权益融资总额将达12.07亿元，而上市以来累计分红约2.66亿元，派息融资比仅22.04%。

^{图片说明：比依股份上市后分红明细，单位：万元，数据来源于Wind}

“五折购”的股权激励

发布定增申报稿前一交易日，比依股份发布《2025年员工持股计划（草案）》，拟以9.26元/股的价格，向78名管理层及核心骨干员工授予184万股，占公司总股本的0.979%。

^{图片说明：比依股份员工持股计划授予名单，数据来源于公司公告}

按7月30日18.25元/股的收盘价算，员工持股价相当于“五折购”，且业绩考核要求较特殊，仅考核产品销量，不对营业收入、归母净利润等财务指标考核。

^{图片说明：比依股份员工持股计划考核目标，数据来源于公司公告}

考核目标为，2025年销售量同比2024年增长不低于10%，2026年销售量同比2024年增长不低于25%。此考核目标有两点不合理：

其一，2026年考核目标不以2025年销量为基数，而以2024年为基数，可能出现2026年销量不如2025年，但仍达成考核目标的情况。比如2025年销量大增，基数变大后，2026年销量略低于2025年，仍可达2024年的125%。

其二，员工持股计划考核目标增速下降。据公司招股书及年报，以出口为主的比依股份，除2022年因海外去库存销量下滑外，其余年份均正增长，2018 - 2024年产品销量CAGR为13.51%，高于2025年考核目标10%，也高于2026年较2024年25%的增长要求。

^{图片说明：比依股份历年销量及增速，数据来源于招股说明书、年报}

“低门槛”的股权激励

除“五折购”业绩考核目标不合理外，还有门槛过低、易达成之嫌。

一方面，2025 - 2026年是比依股份产能释放期，销量上升是必然。

2023年10月25日，比依股份公告投资6亿元建设“中意产业园智能厨房家电建设项目”，预计达产后贡献产能2000万台。据2024年报，该项目已进入验收阶段，正开展初步试产准备。

此外，公司在泰国总投资5000万美元的厨房家电工厂项目，建成达产可贡献每年700万台产能，一期已投产。

财务报表显示，比依股份在建工程从2023Q4的0.68亿元增至2025Q1的5.38亿元，印证2025 - 2026年是产能释放期。

^{图片说明：比依股份在建工程快速上升，数据来源于Wind}

另一方面，若有销售压力，不排除管理层降价促销量以达成考核目标的可能。以代工为主的比依股份，毛利率本就低且呈下降趋势。以销量考核，下游需求景气度下降时，管理层更易以价换量，损害中小股东利益。

^{图片说明：比依股份毛利率变化，数据来源于Wind}

比依股份一边向资本市场“巨额”融资，一边设置不合理、低门槛、“五折购”的股权激励，受损的似乎总是中小股东的利益。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com