全球股市疯涨：驱动因素从‘贪婪’变为对AI的‘FOMO’

今年全球股市呈现出惊人的上涨态势，即便面临贸易争端、地缘政治风险以及全球经济增长前景下滑等诸多挑战。推动这一轮市场热潮的，不再只是传统意义上的‘贪婪’，而是投资者对人工智能革命可能带来的变革性机遇的‘错失恐惧’（FOMO）。

英国《金融时报》资深专栏作家John Plender在最新文章中提到，当前市场近乎‘漂浮’状态，美国股市市值占GDP比率达到历史新高，即便落后于美国的英国市场，富时100指数也创下了历史新高。投资者对各类风险的反应愈发平淡，似乎已习惯了特朗普的关税威胁。

文章认为，这种市场的非理性繁荣，源于人们广泛预期人工智能将彻底改变劳动力市场、资本运作方式，甚至重新定义‘人类’，投资者觉得这会为企业利润和股市估值提供难以想象的动力。他警告称，这些现象与历史上多次泡沫前夕的‘非凡的大众幻觉与群体疯狂’极为相似。

AI热潮推动科技股飙升，估值脱离基本面

科技股的疯狂买盘使芯片制造商英伟达的市值突破4万亿美元，创下纪录。Plender警告，市场泡沫迹象随处可见，体系内的过剩流动性催生了狂热的加密货币投机，以及越来越多将加密资产作为贷款抵押品的行为。

包括特朗普家族的媒体公司在内的企业纷纷囤积加密资产，试图借助特朗普‘让美国成为加密货币之都’的承诺，从这一高度投机性资产的主流化中获利。同时，前OpenAI首席技术官Mira Murati为其人工智能初创公司‘思考机器实验室’筹集了大量资金，却几乎不透露具体业务，这与18世纪泡沫时期那些‘大有前途但无人知晓其实质’的公司如出一辙。

Plender指出，更令人担忧的是，特殊目的收购公司（SPAC）现象也在蔓延，这些公司通过首次公开募股筹集资金，目的是收购未指定的现有上市公司。特朗普的媒体公司就是通过这种繁荣时期的SPAC捷径上市的。

‘错失恐惧’取代‘贪婪’成为市场主导情绪

文章写道，尽管经济教科书中的有效市场假说认为市场总是被正确定价，但现实中投资者的行为往往受情绪驱动。投资大佬、橡树资本联合创始人Howard Marks曾指出，投资者真正恐惧的不是波动性，而是永久性损失的可能性。

然而，投资者似乎已忘记了之前泡沫破裂带来的教训。Plender援引UBS最新的《全球投资回报年鉴》指出，2000年3月开始的互联网泡沫崩盘使英国投资者遭受了49%的实际损失，他们花了六年多时间才收回损失。随后的信贷泡沫和2008年金融危机又导致英国股市实际下跌47%。

Rob Arnott和Edward McQuarrie的最新研究指出，‘错失恐惧’（FOMO）和‘损失恐惧’（FOL）是投资行为的主要情绪驱动因素，而不只是贪婪。特别是当一个关于革命性变革的叙事流行开来，就像互联网和人工智能时代那样，这种恐惧会更加明显。

泡沫风险加剧，投资者应当如何应对？

Plender警告，尽管短期内可能不会发生金融危机，但在当前高估值环境下，投资者承担的风险可能无法获得相应的风险溢价回报。

首先，要明确我们在‘恐惧’和‘错失恐惧’之间反复波动的处境，以及未来从‘错失恐惧’到‘错失恐惧’的艰难过渡中，市场崩盘的风险是什么。在他看来，虽然金融危机迟早会爆发，但并非迫在眉睫。问题在于，在如今高估值水平下，投资者承担的风险程度无法获得相应的风险溢价。

投资组合多元化十分重要，增加对无聊资产的配置是明智之举，尤其是现金在通胀后已恢复实际收益。

至于加密货币，Plender认为应让给疯狂的赌徒、洗钱者和欺诈者。他写道：

虽然在当前亲加密货币的狂热气氛中，你可能会暂时错过一些机会，但从历史来看，加密货币的损失最终可能是毁灭性的。

尽管人工智能确实代表着重要的技术革新，但投资者需要警惕被FOMO情绪过度影响，回归基本面分析和风险评估，避免在这场热潮中成为最后的接盘者。

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