马应龙之忧：多元化发展乏力，“回流药事件”难以解决

同为中华老字号，马应龙与云南白药的发展差别不大。

云南白药依靠止血抗炎药扩大健康大消费领域，可谓无敌，构建了坚固多样的发展结构。虽然马应龙也想用马应龙痔疮膏的基石打破圈子，推出眼霜、口红等化妆品，但15年后布局仍然收效甚微，消费品领域的业务规模远远落后于独立方面。

此外，马应龙还有很多麻烦需要处理。此前，其马应龙药房陷入医疗保险回收事件，目前官方尚未明确回复。而且马应龙的证券投资也经常亏损，给公司的业绩带来麻烦。不过，总的来说，马应龙的整体表现还算不错，除了2023年营收明显下滑外，近5年的营收也在增长。现在，马应龙的利润还不到40亿元，总市值120亿元，远远落后于云南白药的利润400亿元，市值近千亿元。

01 央视曝光了“回流药事件”

今年笼罩在马应龙这一老牌药企身上的风波，应该属于前两个月发生的“回流药”事件。

所谓 “回流药”是指那些通过非法手段从正规医院、药店流出，再次回归市场的药物。今年3月，央视报道称，湖北武汉部分医院、药店、药贩与参保人员违规“医保取现”，“回流药”的购销链条暴露无遗。据报道，武汉的吸毒者吸引被保险人到马应龙大药店的两家商店购买药物进行“套现”，然后通过中间人何某将回收的吸毒者免疫球蛋白等药物转卖给新洲区的供应商罗某，然后将罗某转卖给新洲区的卫生院、私人诊所和药店，最后将其用于患者。

3月28日，武汉市医保局发布《情况报告》称:“媒体报道称，马应龙药房彭刘杨路店、惠济药店存在医保卡套现等违法行为。武汉市医疗保险、公安、市场监管等部门立即成立联合调查组，对两家药店进行调查。经询问药店负责人和销售人员，检查药店开票账户和监控视频，初步核实两家药店涉嫌非法使用医疗保险基金。”

随后，武汉市医保局发布《关于消除武汉市马应龙药房连锁有限公司彭刘杨路药店医疗保险定点协议的通知》和《关于消除武汉市马应龙药房连锁有限公司惠济药店医疗保险定点协议的通知》，并于3月28日起解除与这两家药店的医疗保险定点服务合同。

据马应龙官网介绍，马应龙致力于打造具有区域市场特色的零售药店，拥有69家终端店和66台自动售药机。与普通人、大参林等连锁药店相比，这一规模差距明显。

今年3月15日，据该报报道，许多品牌的足浴包，如马应龙艾草泡脚袋，都发现细菌超标严重，甚至发现大肠杆菌。到目前为止，马应龙还没有披露上述两个事件的信息。

02治痔商品占总营收的40%以上

马应龙是一个“金字”的招牌，发展可以追溯到1582年的明朝万历时期，至今已有400多年的历史。虽然马应龙最早的产品是八宝眼霜，但真正让它破圈的产品是上世纪80年代推出的两种产品:马应龙麝香痔疮膏和痔疮栓，所以马应龙也稳居了“痔疮药一哥”的宝座。

除了肛肠药物，马应龙很早就开始布局健康板块，以扩大大健康领域。早在2009年，马应龙就推出了第一款眼霜——马应龙八宝眼霜，恰好是国内药妆崛起的浪潮，很多医药企业也试图拓展消费品领域。从那以后，马应龙开发了一系列功能性产品，如眼袋和黑眼圈，但销售效果并不令人满意。

与公司主营业务相匹配的大型健康产品，如八宝眼霜、口红、卫生湿巾、湿卫生纸等，慢慢开始布局。2022年，马应龙重组大型健康业务部，全面协调公司大型健康业务的发展。

据有关资料显示，2024年底公司拥有200多种大型健康产品，包括四大类业务：功能性化妆品、功能性护理产品、功能性食品和消械。

根据马应龙历年的表现，基本保持了稳定的增长态势。2024年年报显示，实现营收37.28亿元，同比增长18.85%，净利润5.28亿元，同比增长19.14%。尽管2023年业绩下滑，数量较少，但总体而言，2024年的收入和净利润仍达到近十年的新高。

2024年，马应龙的业务主要是医药行业、医疗服务和医药商业三大业务线，三大板块的营业收入分别为21.61亿元、12.49亿元和4.49亿元。在医药行业，治疗痔疮的商品收入达到15.92亿元，占医药行业收入的73%，占公司营业总收入的40%以上，毛利率高达73.96%。

今年第一季度，马应龙业绩增速明显放缓。第一季度报告数据显示，第一季度营业收入达到9.69亿元，同比增长1.48%，净利润达到2.04亿元，同比增长2.99%，几乎停滞不前。

03多元化经营成败笔？

与云南白药、东阿阿胶等同样是老字号转型的公司相比，马应龙无论是规模还是实质性的业务拓展，都要远远落后。比如云南白药已经成为细分领域的王牌产品，依靠云南白药牙膏、“养元青”头皮护理等系列，东阿阿胶的复方阿胶浆和桃花姬也成功开启了滋补药的局面。相比之下，马应龙已经在化妆品跑道上布局了15多年，也推出了很多看似品类的产品，一直缺乏核心爆款和明显的差异化标签优势。

从收入规模来看，马应龙2024年营收37.28亿元，东阿阿胶同期营收59.21亿元，云南白药同期营收400.3亿元。从市值来看，马应龙目前市值125亿元，东阿阿胶市值约357亿元，云南白药市值约1000亿元。

尽管马应龙多年来一直在努力追求，但是要跟上其它老字号的步伐，还有很长的路要走。

多年来，马应龙一直专注于化妆品等健康消费品领域，这一战略目标是否正确也难以评价。业内人士指出，目前马应龙的品牌直接与肛肠领域挂钩。马应龙在这一领域得到了广泛的认可，无论是效果还是品牌，但都很难在化妆品领域取得突破。毕竟，如果把用在脸上的东西和肛肠联系起来，总会让消费决策变得有些困难。如果马应龙专注于肛肠产品和服务领域，它可能会更容易取得成就。

或许对于现在的马应龙来说，虽然规模远不如云南白药等公司，但在肛肠品牌中还是很有名的。与其想着全面开花，不如专注于奇迹。

本文来自微信微信官方账号 “鳌头财经”（ID：theSankei），作者：王杰仁，36氪经授权发布。

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