两个星期暴涨了277%，这条赛道被杀回来了。

市场连续三天收阳，最终站稳了3300。

虽然成交额已经下降到16,000亿元，但是个股涨跌平均，市场又回到了打开局部结构性市场的状态。

随着美国科技股公司财务报告的逐步披露，AI应用公司AppLovin业绩超出预期，股价大幅上涨46%。AI应用的概念与之投射，突出了a股的重围。

尤其值得注意的是，11月7日以来，港股汇量科技股价大幅上涨277%。

AI，是否又回来了？

01

AI 应用投射

市场低开后窄幅波动，收盘时波动不大。板块方面，互联网、贵金属、发电设备领涨，教育、电信、多元化金融板块跌幅居前。

主题上，可控核聚变概念领涨，东方精工6连板，久盛电气，弘讯科技，海陆重工，永鼎股份，融发核电涨停。

新闻方面，中国自主开发制造的准环对称仿星器测试平台最近通过了实验。仿星器是一种受控的核聚变设备，核聚变反应是解决人类终极能源问题的有效途径，具有巨大的商业和战略价值。

这个问题不再局限于实验室的讨论。近年来，AI行业爆发，背后需要巨大稳定的能源基础设施支持。核电股进入AI跑道投资范围，就像芯片、光通信等硬件一样。

英伟达、微软等硬件和云服务公司都是吃到第一波螃蟹的公司，业绩和利润的增长也首先开始放量，随着AI应用的不断渗透，使用AI工具的公司提高了质量和效率，提供这些工具的公司业务开始增加。美股AI广告推广头部公司AppLovin的第三季度报告就是一个例子。

Q3收入12亿美元，同比 净利率36%，39%；软件平台的收入增长到8.35亿美元，包括AI推荐引擎AXON驱动的AppDiscovery广告引擎，同比增长到8.35亿美元 66%，验证了AI广告商业化的增效逻辑，股价自年初以来上涨了716%。

AI应用的商业模式已经得到认证，收入覆盖token Cost是行业愿意尝试投资的前提，也是AI应用繁荣的前提。反过来，应用的出现有望给硬件带来新的需求，因此能源和推理成本有望大大降低。

这一稳定的发展，不仅刺激了美国科技股不断出现新的牛股，也投射了a股。

在这三天的震荡市场中，AI应用已经走出了一个相对明亮的结构性市场。正是这里媒体板块的营销跑道，腾讯、字节等大型广告平台，以及天地在线等小型媒体服务商(收购上海佳投，号称小AppLovin)，以及汇量技术(其Miteraral平台专门从事海外营销)，才能直接映射到AppLovin。

但a股营销板块上市公司整体盈利能力较低，正好有效验证了AI营销带来的业绩增长和利润提升。调整后的EBITDA利润率高达60%，远超同行水平。

预期的差异不仅仅是在一个应用场景中，逻辑也适用于其他应用领域，所以AI每个应用支部的投影都在上升，但有些只是炒作相关概念，没有实际的业务推广。

AI营销：天地在线，易点天下，蓝光标，利欧股份，引力传媒，浙文互联等。

Al Agent：昆仑万维、万兴科技、金山办公、泛微网络等。

AI搜索：昆仑万维，360等。

AI音频：昆仑万维，中文在线，盛天网络，汤姆猫等。

AI视频：芒果超媒体，上海影片，华策影视，电广媒体等。

Al电子商务：值得购买，返利技术，焦点技术，遥望技术等。

AI教育：豆神教育，世纪天鸿，科大讯飞等。

AI游戏：掌趣科技，恺英网络，巨人网络，三七互娱等。

AI硬件：博士眼镜，国光电器，漫步者等。

AI玩具：奥飞娱乐、实丰文化、广博股份、元隆雅图、姚记科技、汤姆猫、星辉娱乐等。

就在本周，美国股市AI迎来了一个沉重的事件，英伟达昨天第三季度的财务报告超出了预期，但收入同比增长仍在放缓，下一个财务季度的指引中值略有传统，盘后一度下跌5%。

是期望过高要调整，还是收入放缓引起市场焦虑？

但是接着是Open AI将再次推出重磅产品，是否意味着市场将围绕硬件投资的范式转移到不断涌现的应用侧？

02

AI投资：算率还是应用？

从目前AI行业的两个细分——底层基础设施和上层应用来看，底层基础设施，尤其是底层基础设施，依然是真正业绩强劲的。AI算率，从英伟达强劲的表现提升可以看出。

由于英伟达是世界上唯一一家处于绝对垄断地位的GPU供应商，客户-云计算制造商仍在抢购英伟达的blackwell产品。因此，没有必要担心英伟达的基本面，除非有特别负面的需求，比如云计算制造商大幅削减AI计算率的资本支出。

然而，英伟取得成绩后下滑，也是事实。回顾过去，英伟达的股价已经上涨了两年，涨幅是10倍。虽然一些投资银行乐观地给出了2025年EPS达到5-6美元，但英伟达明年的目标价格可以达到30倍PE的150-180美元，但毕竟涨了这么多，不能像过去几年那样无脑多做，要谨慎，尤其是已经连续两次，在下一季的引导上与买家有差距。

那让我想起了三年前的特斯拉。

自2019年下半年特斯拉产能瓶颈被打破以来，特斯拉出货量大幅上升，每一次业绩都大大超出预期。幸运的是，它经历了疫情导致的全球放水。结果，特斯拉的股价迎来了戴维斯的超级双击。短短两年，它上涨了10多倍，最高峰达到了414美元。

然而，随着出货量的高增长，以及美国高通胀导致美联储大幅加息，特斯拉股价在2022年一路下跌，到2023年初，股价在历史高点下跌了76%。

英伟达会重演特斯拉的脚步吗？

虽然我不确定，但这并不意味着英伟达不值得投资。

事实上，英伟达的竞争环境远比以前的特斯拉好。特斯拉需要面对众多竞争对手的围攻，但英伟达不需要，甚至在可预见的未来，比如2-3年。然而，在AI业绩的增长和确定性方面，英伟达是独一无二的，遥遥领先。

所以，英伟达的核心问题，估值。

如果估值很高，资本自然会缺乏继续买入的兴趣，但如果估值下跌很多，就会有资金马上逢低买入。如果未来一年的估值是20-30倍左右，我觉得还是合理的。如果太高，就要注意了。

至于应用，无疑会成为未来的焦点。因为基础设施建设的最终目标是应用。虽然应用还处于比较早期的阶段，但是经常被吐槽没有什么特别的应用可以创造利润，但是幸运的是，我们正在陆续看到一些应用公司业绩的释放，比如APPlovin。

全球科技界都认同AI产业是未来最重要的技术产业之一，也认同先基建后应用的发展路径。

所以，对AI投资者而言，一手基础设施，一手应用，是比较合理的资产配置。

03

结语

说到大家最关心的操作，首先要明确一点。与去年相比，投资AI的资金要理性得多。只有看到AI的具体业绩提升，才会大举做得更多。光靠画饼很难像去年那样轻易激起资本神经。

这样就决定了，目前投资AI，最好多关注胜率，而不是简单的看赔率。

对英伟达这样的热门公司来说，从追求胜率的角度来看，交易位置比较舒适，需要满足以下两个标准：

首先，美国股市出现了大规模的大幅减仓。比如7-8月份，所有科技股都下跌了。这意味着市场正在清算，纳斯达在短短一个月内下跌了15%，英伟达下跌了34%。就像4月份的减仓一样，纳斯达下跌了8%，英伟达下跌了21%，这是可以接受的。

二是基本面没有变化，包括美国经济基本面和公司基本面。因为经济基本面可以保证美股整体反弹，而公司基本面可以保证个股反弹。

这种与基本面无关的、短期的、大规模的杀戮，显然是市场在创造机会，暴力反弹的概率很高。一旦市场反弹，像英伟达这样交易最活跃的公司往往会成为资本优先购买的对象。

如果简单应用以上经验，如果英伟达的股价能在短期内减仓20-30%，比如1-2个月，也就是达到100-120美元，那就是一个非常好的买入位置。

不要忘记前提条件：基本面没变！

而且那些被英伟达投射的a股算率概念股，在排除地缘问题影响之前，也可以遵循上述交易策略。

对于应用型公司，无论是a股还是美股，都可以提前布局，尤其是估值合理、未来业绩确定性高的公司。虽然很难预测这类公司的业绩会爆发，但股价在买入后很长一段时间内可能不会上涨太多。但是，如果你是中长期投资AI的基金，大方向没有问题，剩下的可以交给时间。这是一个简单易行的策略，省时省力省心。

由于未来10-20年，AI的应用将层出不穷，商业价值和投资回报将在中间释放，也将层出不穷。

巴菲特说，投资，不需要太多的智力，但是需要一个好的方向。

与每天追热点相比，努力工作可能无法盈利。最好选择头部公司，多做中长期规划，致力于AI这个确定的大方向。