李斌李想，兵戎相见

过去队友的理想已经连续八个季度盈利，小鹏也收窄了亏损。预计蔚来明年年底仍将陷入亏损泥潭。财务报告数据显示，蔚来在过去四个季度累计亏损超过200亿元。虽然毛利率和成本相关数据正在好转，但蔚来的整体运营仍然受到高额销售、行政和R&D支出的影响。

然而，蔚来的想法是长期主义。与其他两家公司不同，蔚来的高端纯电和更换路线意味着它需要更长的投资才能看到利润。好消息是，第二品牌乐道的产能攀升是理想的，预计明年将继续增加成交量。李斌预测，蔚来的整体目的是在2026年实现盈利。

在2026年实现盈利

审视新力量是否落后的标准，已成为是否盈利，或至少在一两年内可以看到盈利的曙光。

就这个维度而言，新势力的竞争梯队已经拉开了自己的位置。理想连续制造爆款，已连续8个季度盈利；11月20日，在第三季度财务报告电话会议上，蔚来董事长李斌表示，蔚来将以2026年全年盈利为目标开展工作；前一天发布第三季度报告的小鹏，虽然没有说明盈利时间表，但在拿出“史上最好的”财务报告时，在2025年底宣布了收支节点。

财务报告显示，2024年第三季度，蔚来交付了61855辆汽车，创下单季交付历史新高。第三季度销售额转化为收入，帮助蔚来实现收入186.74亿元，环比增长7%，其中汽车销售额为166.98亿元，环比增长6.5%。

蔚来收入和净利润数据。图 / 每个人Auto

好消息体现在毛利率上。第三季度，蔚来整体毛利率上升至10.7%，汽车毛利率上升至13.1%，均达到近年来的最高水平。根据蔚来的说法，毛利率的上升主要是由于材料成本的下降。虽然产品组合的变化导致平均售价明显下降，但整体成本优化效果显著。

一般来说，毛利率的提高反映了销售增长带来的产能利用率的提高。蔚来首席财务官曲玉也在财务报告会上指出了这一点。同时，零部件成本，尤其是电池成本的持续优化也发挥了重要作用。蔚来正在不断优化成本控制能力。

但是令人担忧的是，毛利率上升、成本控制带来的优势，被高额的销售费用和R&D投资抵消，蔚来仍在亏损。

根据财务报告数据，第三季度蔚来的销售额、一般和行政费用为41.09亿元，同比增长13.8%，同比增长9.3%。尽管蔚来之前已经解释过，由于乐道品牌店面增加和营销投入增加，41亿元以上的销售管理费用仍然高于市场预测的2亿元，导致其经营亏损进一步扩大到52.378亿元。从去年第四季度到今年第三季度，蔚来已经连续四个季度亏损超过50亿元，而蔚来已经亏损了224亿元。

蔚来预测，由于乐道品牌的销售网络建设还处于起步阶段，未来销售成本将继续增加。目前乐道品牌有190家门店，计划今年年底扩大到300家。为了实现明年3月2万台的交付目标，乐道品牌将进一步扩大营销网络，增加销售人员。

另外一个必须花钱的地方是研发。

在此之前，蔚来坚持每季度投资30亿元。～用于R&D的40亿元。2024年第三季度，R&D费用为33.19亿元，同比增长9.2%，在蔚小理投资最高。作为参考，同期小鹏的R&D投资为16.3亿元，理想投资为26亿元。

对比蔚小理的R&D投资。 / 每个人Auto

与小鹏、理想相比，蔚来仍处于相对危险的边缘——理想已经实现了持续的利润，小鹏的亏损收窄，只有蔚来仍在扩大亏损。

幸好李斌擅长“找钱”。阿联酋阿布扎比投资机构CYVN在2023年7月和12月对蔚来进行了两次战略投资，总投资额约为33亿美元。今年9月，李斌再次获得了33亿元的国有股东投资。

然而，即使有持续的资金流入，蔚来也需要向资本作出解释。

乐道新产品比较理想

很大一部分希望，寄托在乐道上。乐道必须尽快发挥规模效应，赚钱养家。

9月，乐道汽车首款L60正式上市，市场预测乐道可以大大提高蔚来的整体销量水平。乐道汽车总裁艾铁表示，乐道L60的订单量远远超过了同期上市车型，已经安排到明年第一季度。目前乐道仍处于产能攀升阶段。在广州车展上，艾铁成立了“军令状”，有信心在12月份实现月交付突破1万辆，2025年3月实现月交付2万辆。

所以，乐道使力，在第四季度会更加明显，蔚来的整体交付量有望逐步增加。

然而，李斌还提到，目前的情况与市场客户的预期存在较大差距，特别是考虑到当前政府补贴和新旧置换政策将在年底前结束，这对乐道品牌的订单产生了显著影响。根据他们的说法，50%-60%的用户因为年底前拿不到车，拿不到补贴而放弃了乐道。对预期购车价格在20万元左右的车主而言，1-2万元的补贴力度特别大，这部分用户在做决定时会更加谨慎。

与此同时，蔚来不得不面对的一个现象是，理想、问界、零跑在10月份的交付量盘点中，每月交付量超过3万台，深蓝、极氪、小鹏、小米等月交付量超过2万台。虽然蔚来也交付了20976辆车，但其中包括4319辆u200cu200c乐道L60。换句话说，在过去的销售旺季，蔚来主要品牌的销量反而下降了。

有业内人士告诉大家，乐道可能会抢占蔚来ET5/T的用户，导致后者销量下滑，影响蔚来主品牌的业绩。

另一个根本原因是高端纯电动品牌的销量很难摆脱增长的困境。海豚投资研究指出，蔚来9月份给主品牌现有汽车的折扣为0.8万~1万元，现有汽车的实际补贴高达近3万元。选配基金也从8月份的8000元/辆增加到9月份的2万元/辆。10月份，蔚来试图收回一些营销活动，比如取消展车折扣，最终导致主品牌销量下滑。

针对月销量环比下降，李斌在财务报告电话会议上解释说，这是蔚来主动调整的结果。9月前，蔚来每月交付2万台，增加了毛利压力。为了应对这种情况，蔚来决定收缩促销费用，每辆车的促销政策减少了15000元。这项措施对销量的影响在预期之内。

高档纯电的困境也很大程度上是由于大环境不佳造成的。所以，乐道上的担子就更重了。

李斌透露，乐道品牌将于明年推出两款新SUV车型，分别是5座和67座，直接对比理想的L7和L8。结合蔚来正在推进的“通电县通”计划，以及乐道营销渠道的不断拓展，乐道的新车型在价格和成本上更具竞争力。目前，这两款车在量产前已经做好了最后的准备。

去中东赚钱

在今年的广州车展上，汽车公司正在争取今年最后一波集中流量。理想发布了“端到端”智能驾驶计划的进展，小鹏带着P7。 、MONA M03等爆款产品亮相，雷军更是集车展流量于一身，出现在各个展位上，与其他车企频繁互动。

另一方面，蔚来看起来相对低调。李斌、蔚来创始人、总裁秦力洪没有参加广州车展媒体日，蔚来给了他们更多的舞台。

当时缺席的秦力洪正在阿塞拜疆参加联合国气候大会。车展第一天，威来与阿塞拜疆合作伙伴Green Car公司签署战略合作协议，蔚来将于2025年第二季度在阿塞拜疆正式开拓市场，为当地客户提供智能电动汽车产品和服务。

出海，是蔚来接下来的一件大事。

威来和他的合作伙伴Green Car签署战略合作协议。图片 / 蔚来官方

在2023年底获得CYVN机构第二次投资之后，双方的合作取得了新的进展。2024年8月，蔚来阿联酋官网上线，商品将于今年第四季度上市交付；10月，双方再次签署战略合作协议。蔚来将在阿联酋阿布扎比建立一个专注于智能驾驶和人工智能技术研发的先进技术研发中心。在此基础上，双方将联合开发一款针对当地市场的全新车型。

与此同时，蔚来还将在中东和北非建立蔚来的服务体系，通过蔚来和CYVN联合成立的合资企业蔚来中东北非公司进行业务运营。

10月，蔚来开始秘密招聘相关人才，扩大中东团队规模，以方便在中东地区开拓市场。招聘范围涵盖汽车制造、三电系统、智能驾驶舱和智能驾驶等诸多领域。根据《21世纪经济报道》，蔚来新成立了一级部门“全球业务发展”（GB），该部门负责多品牌、多地区的全球业务发展，陈晨负责向秦力洪报告。

李斌表示，蔚来明年将进入新的产品周期，这是公司增长的基础，对实现销量翻番的目标充满信心。除了乐道品牌，蔚来主品牌将陆续转型为新平台，旗舰车ET9将是第一款车型，产品转型升级将在未来两年完成。

蔚来ET9。图片 / 蔚来官方

第三季度报告发布当天，蔚来正式发布了第三个品牌的名称——“firefly萤火虫”，其第一款车型计划于2025年上半年交付。萤火虫定位为类似宝马集团的MINI品牌，在蔚来公司。

届时，蔚来的三个品牌将迎来商品爆发周期，覆盖不同的目标市场。蔚来负责高端定位，乐道负责养家糊口，萤火虫追求个性。

同时，财务数据也有望得到改善。2024年第四季度，李斌预计蔚来主要品牌的毛利率将逐步提高到15%，到2025年，毛利率将进一步提高到20%。

本文来自微信公众号“每人Auto”，作者：杨俏，编辑：李欢欢，36氪经授权发布。

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