a股险守3300点，为什么破净股逆势上涨？

文｜财经记者 王颖 张建锋

编辑｜杨秀红

11月18日，a股破净概念股开盘大幅上涨，板块指数成交量上涨近4%。截至收盘，该板块上涨2.61%。建筑、银行、钢铁等破净严重的板块涨幅居前。长荣股份和中红医疗涨停20%，郑州银行、三钢闽光、上海建筑、金融街等个股涨停。

截至收盘，上证指数下跌0.21%，报3323.85点；深证指数下跌1.91%，报10544.02点；创业板指数下跌2.35%，报2190.95点。两市总成交额17577亿元，共有91家公司跌停，106家公司跌停。

新闻方面，11月15日晚，中国证监会发布《上市公司控制指引第10号-市值管理》(以下简称《指引》)，进一步引导上市公司关注自身升值空间，有效提升投资者收益。其中，长期破损公司应披露估值推广计划。

东莞证券认为，银行业正处于全面破裂状态，《指引》有望为银行业带来估值重塑的机会。

中信建设投资有限公司表示，《指南》的发布和实施将对建筑装饰行业长期破损的上市公司产生积极作用。部分建筑央国企也属于主要指数股和长期破损公司，市值管理指导的引入将通过加持回购、资本运营、分红等方式引导企业提升自身价值。

与今年9月下旬发布的《指引》征求意见稿相比，中国证券交易所A500和创业板中盘200成份股也纳入了制定上市公司市值管理体系的目标，进一步明确，市盈率低于行业平均水平的长期清算公司应在年度绩效说明会上对估值提升计划的实施情况进行专项说明。

值得一提的是，在《指引》官方稿件中，删除了“按规定发布股价变更公告”，修改为“积极采取措施促进上市公司升值空间，合理体现上市公司质量”。有市场参与者将其解读为“取消变更公告”和“有利热钱”。对此，控制人士表示，交易所规则对股价变更公告有明确要求，无需重复。

事实上，《指南》自2014年市值管理首次写入《国家九条》以来，已经有10年了。今年4月发布的新《国家九条》再次提出，推动上市公司增加升值空间，制定上市公司市值管理指南，研究将上市公司市值管理纳入公司内外评估评估体系。

光大证券分析，从年初国有资产监督管理委员会“全面推进上市公司市值管理评估”，到4月份“新国九条”首次提出“鼓励上市公司建立市值管理体系”，再到年底中国证监会正式发布《指引》，a股市值管理“正名元年”开始。

他说：“随着资本市场的发展，市值管理已经成为上市公司提高竞争力和投资者收益的重要手段。《指南》的发布是中国证监会规范市值管理的重要里程碑。”南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉《财经》，上市公司市值管理的核心必须以主业为中心，以提高核心竞争力为重中之重。必要时可考虑灵活运用并购、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等合法合规方式。

“市值管理和股价操纵有时只是一线之隔。这就需要监管机构画一条线，明确什么可以做，什么不可以做。但有一点是，市值不能通过管理来拉高。”一些投资银行家告诉《财经》。

重点关注哪些公司？

《指南》明确了上市公司董事会、董事、高级管理人员等相关方的职责，并对主要指数成份股企业制定市值管理制度、公司长期披露估值提升计划等做出了特殊要求。

根据《指引》，主要指数成份股企业应制定上市公司市值管理制度，至少明确以下事项:负责市值管理的实际部门或人员；董事和高级管理人员的职责；安排上市公司市值、市盈率、市盈率或其他适用指标以及上述指标行业平均水平的实际预测预警机制；上市公司股价短期持续或持续下跌时的应对策略。

根据《指南》，主要指数成份股企业经董事会审议后，应当披露市值管理制度的制定情况，并在年度绩效说明会上对市值管理制度的实施情况进行专项说明。“其他上市公司可以根据自己的实际情况参考前两项规定。”

根据《指引》，主要指数成份股企业是指CSIA500指数成份股企业；沪深300指数成份股公司；上证科技创新板50成份股指数；上证科技创新板100指数成份股企业；创业板指数、创业板200指数成份股公司；北证50指数成份股公司和证券交易所规定的其他企业。

长时间打破公司，也被《指引》强调。

根据《指引》，长期清算公司应制定上市公司估值推广计划，经董事会审议后披露。估值推广计划的相关内容应明确、具体、可执行，不得使用容易引起歧义或误导投资者的表述。长期清算公司应至少每年评估估值推广计划的实施效果。如果评估后需要改进，应在董事会审议后披露。

《指南》还指出，市净率低于行业平均水平的长期清算公司，应在年度绩效说明会上对估值提升计划的实施情况进行专项说明。

受上述消息影响，2024年11月18日，在上证指数小幅下跌的情况下，破净概念板块上涨2.61%。

田利辉认为，《指南》引起了市场对破净股的关注，也促进了相关市场资金的活跃。但股市的变化是由综合因素组成的，单一的好处并不能扭转市场走势。

在中信建投看来，11月15日，中国证监会发布了《指引》官方稿件。与征求意见稿相比，应增加市值管理体系覆盖指数，增加中国证券交易所A500、创业板中盘200指数；对市值管理制度不再要求披露，只要求披露制定情况。

未来，哪些企业将从市值管理中受益？

在中信证券看来，《指南》的披露将支撑收入风格，煤炭行业有望受益。“煤炭行业的龙头公司业绩更持久，是主要指数的成份股，所以受益更明显。”

中信建投表示，《指引》的发布和实施将对建筑装饰行业长期破损的上市公司产生积极作用，促进其利用市值管理工具提升自身价值。建议关注属于主要指数成份股和长期破损公司的建筑央国有企业。

股票价值管理与操纵的边界

市值管理和股价操纵有时只是一线之隔。如果市值管理违反规定，可能会成为市场操纵。如何避免“伪市值管理”，促进真正的市值管理，是相关公司面临的问题。

《指引》第十条明确规定，上市公司及其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等。应当有效提高合规意识，不得在市值管理中从事以下行为:一是控制上市公司信息公开，误导或者通过调整信息公开节奏、有选择地披露信息、披露虚假信息等方式欺骗投资者；二是通过内线交易、泄露内幕信息、操纵股价或者配合其他主体实施操纵行为。获取非法利益，扰乱资本市场秩序；第三，预测或承诺上市公司证券及其衍生交易价格；第四，股份回购未通过回购专用账户实施，股权加持未通过相应实名账户实施。股权加持和回购违反信息披露或股票交易规则；第五，直接或间接披露保密项目信息。

近年来，一些a股上市公司的实际控制人、董事长利用资金、头寸、信息等优势，以市值管理的名义实施市场操纵，极大地损害了中小投资者的合法权益。监管机构对此进行了严厉调查。

2023年底，劲拓股份披露了《关于控股股东收到行政处罚决定和市场禁入决定的公告》。公告称，君如资产董事长陈磊、金拓股份实际控制人、董事长吴限、中介汇海宏融董事长林建武等人以金拓股份市值管理项目为名，非法操纵金拓股份股价。在操纵期间，劲拓股份上涨19.93%，同期创业板综指下跌18.55%，偏移38.48.％。据计算，陈磊、吴限、林建武的操纵行为利润为1.65亿元。

中国证监会决定对涉案三人未收违法所得1.65亿元，并处以4.96亿元罚款，共计6.61亿元，其中，陈磊和吴限各承担40%，林建武承担20%。中国证监会还决定禁止陈磊和吴限五年。

2024年3月，莱茵生物宣布，中国证监会实际控制人收到了《行政处罚及市场禁入事先通知书》。通过别人的介绍，莱茵生物实际控制人秦本军认识了王洋。秦本军于2021年出资1.2亿元认购了“大华优选二号”等四只私募基金产品，交给王洋进行操作和管理。2021年4月14日至2021年11月15日，王洋控制使用陈丽鸣等28个证券账户集中连续交易莱茵生物，利用资金优势和持仓优势，影响股票交易价格和交易量。

对于这一点，中国证监会计划收取他们的非法所得138.18万元，并处以414.55万元罚款。此外，他们还将被禁止在五年内进入市场。

“股价的操纵通常发生在减持、固定增长、高交割方案和质押之前。此时，大股东需要抬高股价，可能会要求第三方管理虚假市值，如虚假信息披露等。”上述投资银行家表示。

有分析人士告诉《财经》，“上市公司常见的市值管理方式包括:通过分析研究报告和媒体关系管理来维护公司的正面形象；通过大宗交易，调整股票持有管理，减少股价波动；引入战略投资者，增加机构投资者持股比例等。”