上半年眼科医院：主动平躺 | 行研
出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
支付能力下降是主要原因：白内障业务价格下降，屈光和视光项目需求下降；
行业低迷，高景气地区亮点；
同行间竞争稳定，内卷现象不存在。
国内眼科医疗机构刚刚集体交出了一份不尽如人意的2024年中期报告。
上半年光正(仅计算医疗业务，相同)、爱尔、何氏、普瑞、华厦五家眼科上市公司实现营业收入150.18亿元。从行业竞争格局来看，眼科医疗上市公司表现出超强的竞争态势，即爱尔眼科的收入占总收入的70%以上，而其他四家公司则分为剩余的30%。
(资料来源：choice）
从收入增长率来看，五家公司相对低迷，爱尔、普瑞、华厦的收入增长率在3%左右，而光正和何的收入增长率较低。从归母净利润增长率来看，只有爱尔保持正增长，何氏、普瑞、华厦都是负增长。
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此外，与过去五年相比，除了2023年出行恢复正常后积压需求的快速释放外，五家眼科医院的收入增长率整体处于波动下降的趋势，尤其是上半年。
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综上所述，眼科医院今年中期报告的业务数据具有以下特点：创收难，增利难。所以造成这种现象的原因是什么呢？
支付能力下降是主要原因:白内障业务价格下降、屈光和验光项目需求下降
从收入来源来看，国内眼科医院的业务大致可以分为两类:一类是医疗保险业务，针对眼部疾病，白内障业务是代表性业务；第二类是自付业务，屈光业务涉及近视治疗手术，从事近视预防的验光业务，由患者自付。
第一类业务的支付方比较刚，但需要降价控费；第二类业务不涉及支付方的费用控制，但消费者的支付意愿和能力对这些业务的需求影响很大。
上半年，白内障业务、屈光业务和视光业务明显给这五家医院的收入增长带来了麻烦。
从各医院的业务构成来看，何氏眼科和华厦眼科白内障业务收入同比增速明显下降，主要原因是晶体采集和DRG/DIP控制费导致白内障业务价格有一定程度的下降。当然，一些医院通过推动高价值的多焦晶体来对冲集中采集和降价的影响，这在一定程度上平滑了白内障业务的下降速度。
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与医疗保险支付的白内障业务相比，自费验光和屈光业务收入下降的现象更加明显。上半年，爱尔眼科的验光和屈光业务与主营业务的收入基本持平；明正、何氏、普瑞的验光和屈光业务明显减少。
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总体来看，支付能力下降是决定五家医院收入增长的主要原因。无论最终支付方是来自医保支付方还是个人，其支付能力的收缩都拖累了行业的增长。
行业低迷，高景气地区有亮点。
虽然眼科行业整体增长相对较低，但不同地区的业绩增长率存在明显差异。何氏眼科今年上半年的市场扩张是五家医院中最差的。在收入下降的同时，白内障、屈光、验光三项业务全面减少。
何氏眼科是一家集中在东北地区的区域性眼科医疗机构，所以收入受区域因素的影响更为明显。
华厦眼科70%的收入来自经济水平较高的华东地区，因此可以实现屈光业务验光业务的高增长，同时白内障业务收入下降。这两部分业务收入的增长率是五家医院中最高的。
由此可见，需求是决定收入增长率的最重要原因，而不是供给。即使在普遍低迷的情况下，需求能力强的地区也有增长的亮点。。
在全球布局的爱尔眼科中，这一点也十分明显。爱尔的营业收入在2024年上半年只增长了2.86%。在不同地区，中国大陆地区的收入同比增长1.70%，占87.65%；港澳台和海外收入同比增长11.95%，比例为12.35%。大陆地区的业务增长速度低于完善地区和经济体的收入增长速度，拖累了公司的整体收入增长速度。
在过去的五年里，上半年2.86%的收入增长率甚至低于2022年，2022年的出行明显受限。可见，出行受阻、就医困难并不是影响患者就医的最大原因，最糟糕的是没钱消费。
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港澳台和海外完善地区的经济相对稳定，与大陆地区的经济低迷相比，对眼科的需求也保持了较好的水平。
可以看出，这些眼科医院上半年收入增速相对较低，受需求不足的影响。在需求相对较好的行业和地区，他们的业务增长仍然表现出明显的亮点。
同行间竞争平稳，内卷现象不存在
对于大多数行业来说，如果行业增长乏力，参与者通常会通过挤压竞争对手来获得更大的生存空间，也就是人们通常所说的低价竞争和同行内卷。然而，这种竞争往往伴随着盈利能力的快速下降。
从这些眼科医疗机构的毛利率来看，近年来基本保持稳定，没有大幅降价抢占市场，同行之间的竞争趋势相对稳定。
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对于大多数生产企业来说，他们的商业模式是集中生产和分散供应。生产基地通常集中在一个或几个地方，产品通过物流送到每个销售区。对于这类企业来说，规模优势很容易体现出来，更容易发挥价格战的优势。
服务机构完全不同，其区域特征非常明显。由于服务半径的限制，眼科医院往往只能覆盖几个街区的群体，所以规模优势不明显。这种商业特征使得同行之间的竞争不那么激烈。
眼科医院的服务区域比较固定，所以要想抢客户，就必须增加营销，从而吸引更多的患者到医院就诊。从这些眼科医疗机构的销售费用率来看，近年来基本保持稳定，没有明显的行为大力推广，抢占市场份额。
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目前国内几家眼科医疗机构的规模都比较小，除了爱尔眼科，行业集中度低，使得同行之间的竞争力不大。
综上所述，从这五家眼科医疗机构的中期报告中，我们可以看到，目前行业的现状是供应相对稳定，需求下降。在这种情况下，每个家庭普遍采取稳定的管理策略，在保证稳定工作的同时控制成本。
从更长的时间来看，随着宏观经济的复苏和居民消费能力的提高，眼科医疗行为将逐渐复苏。医院、设备、人工等医疗机构的成本支出相对固定，收入的复苏和增长将带来利润的快速增长。但目前还没有复苏的迹象，居民的消费无法上升，眼科医疗机构的投资机会也需要等待。
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