美国股市：惊吓之后，继续演奏音乐？
经过一系列事故，如英伟达Blackwell延迟、巨头惊吓、就业下滑、日元加息等。，市场再次仔细回放。美国经济有自己的运行惯性，而不是“前一秒晴空，下一秒风暴”。
上一次海豚君战略周报《美股连爆》 鬼故事，下杀无底线？ 》正如我在中国所说，7月份的就业和失业数据不需要太严重，因为天气受到干扰。美股的调整更像是在持续上涨的背景下，各种“鬼故事”趁机杀估值，只要经济被杀，概率很大。 方式 不要急转直下，而是走软着陆路径，那么降息的开始，美股风险反而转小了。
而且七月份后续的经济数据，不管是价格，社零，都指向经济的软着陆，而非衰退。
第一，消费火车头：是放缓，不是坍塌。
6月份美国社会零出来的时候，季度调整后的月总数是负增长。有些人不看细分结构，就喊美国的消费火车已经停了。结果7月份就被打脸了，因为汽车零部件零售在社会零部件中占比最大，每月起伏的过山车数量大幅回升。
不但如此，其它可选消费如3C、电器、建材、园艺，甚至最近几个月持续低迷的餐饮，都开始回归。食品工业、医疗保健、日用品等必需消费本月的增速也在加快。
但是，如果月亮的起伏顺利下降，看年初以来的变化，还是很明显的表现出刚需的韧性，而汽车、家具、运动爱好等可选选择普遍较差，而餐饮逐渐走弱的消费增长则放缓，而不是闪电崩塌或倒塌。
第二，再来一个月的通胀“好消息”
6月份的数据让人担心通货膨胀是否过度，7月份随着生活成本价格再次回到0.4%的月环比，核心CPI从0.06%上涨到0.17%的安全范围——0.2%的核心价格连续三个月逐月上涨，应该给美联储足够的信心降息。
尤其是这波CPI的下跌似乎更加持续:除了食品和能源两大起伏品类，通货膨胀已经泄漏，商品价格持续负增长，看起来更像是通货紧缩，核心服务(不包括居住成本)也在明显下降。比如最近三个月关键医疗价格和交通价格似乎都在逐月下跌。
在这里，相对不确定的是，在海豚君看来，仍然是一些“人工成本”含量较重的价格板块，如教育、其他个人服务、垃圾清理等。
然而，随着劳动力供应的快速增长和失业率的逐步上升，工资增长率也在逐步回归可控范围。7月份名义工资增长0.2%，也在月增长的安全区域。
而且整个7月份的通胀数据放在一起，还是恰到好处地指向下一步美国经济更像是软着陆路径，而非直接衰退。
同时，结合海豚君本次财务报告季所覆盖的各种交易平台，Airbnb的季度表现和引导，甚至优步所隐含的北美地区订单的减弱，都证明了消费和经济增长正在逐渐减弱。然而，在健康的居民负债表的支持下，这些减弱更像是一个缓慢而自然的过程，而不是突如其来的暴风雨。
美国经济“软着陆”，而非不着陆，或硬着陆，是从微观实体上感受到的。
大调之后，中、美股各自的机会是什么？
但在软着陆路径下，分子端EPS增速放缓，但分母的无风险利率预期在通货膨胀和降息预期下也有所下降。最近的社会零和价格数据后，市场略微提高了降息预期。目前，降息预期是每年两三次，基本合理。在一定程度上，至少今年的降息已经完全交易，之前乐观预期下的高估值也有所收敛。
在这种情况下，海豚君更愿意寻找刚需资产，对折现系数比较敏感，分子端放缓速度比较慢，或者有海外增量，或者国外市场可以弥补北美业务放缓，对冲美元下跌对自己业务的负面影响。
除了我们熟悉的七大科技巨头都有近50%的海外业务来对冲美元走弱的汇率损失外，一些材料较好的垂直巨头，如优步，在财务报告季表现出色，有海外业务，海外业务增长良好，不仅对冲了北美业务的疲软，而且拉动了整体业务的增长，目前的投资看起来不像美国股市巨头那么大。
但中国证券交易所在此次美股降息预期交易中并没有明显受益，但海豚君认为，美元降息启动后，人民币降息空间可以小幅打开，有助于缓解当前实际贷款成本过高，进而有助于缓解经济过弱的预期。
此外，下半年，政府的财政支出有望跟上。在经济没有进一步下滑的情况下，短期财报季利空逐渐释放的情况下，中国证券借助外部美元降息，短期内可能会有加血的机会。
在这种情况下，海豚君开始陆续加回之前被砍掉的位置。
组合调仓和收益
随着美股财报季的结束，日元加息导致的美股杀估值告一段落，海豚君根据个股业绩的确定性和向上弹性，在7月份砍掉了一些仓位，略有增加。
海豚君优先考虑AI中的高档晶圆制造和闪存跑道，基于财务报告季的表现、业绩路径的确定性和估值性价比。对于英伟达来说，海豚君恐高，波动太大，所以海豚君主要是观察。
在科技巨头中，苹果只是精心挑选。海豚君认为是硬件修复，确定性强，AI时代投资成本相对较低，但结果的确定性相对较高。
首批股票，以及加仓原因如下：
上个星期结束，组合收益上升2.6%， MSCI中国资产指数-MSCI中国（ 1.7%）、恒生技术指数（ 0.6%)和沪深300（ 0.4%)，但是跑输标普500（ 3.9%）。
从组合开始测试到上个周末，组合的绝对收益是42%， MSCI 与中国相比，超额收益为64%。就资产净值而言，海豚君最初的虚拟资产是1亿美元，目前已经回升到1.44亿美元。
第五，个股盈亏奉献
日元加息风险平复，财务报告季雷声结束。最近的CPI和社会零数据之后，美国经济似乎走在了软着陆的道路上，美股交易恢复正常，而软着陆的降息预期 美元走弱，仍是有利于海外业务占比较高的企业，交易再次回归科技巨头。
海豚君上周关注的股票池涨跌幅度较大，海豚君解释如下：
第六，组合资产分配
Alpha Dolphin虚拟组合共持有13只股票和股权ETF，其中5只为标准，8只为低配股。其它分布在黄金、美国国债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 财务规划分配和权益资产持股权重如下：
本周的重点事件七、本周
美股财报季已经完全结束，中概中阿里和腾讯也已经上榜。（or 放雷)。本周，中国资产进入垂直小巨头的名单时刻。其中，用国外市场活出新世界的跑玛特，用新游吊回一线活力的哔哩哔哩，用汽车打开二战线的小米，可以关注一下。
其他的，比如Aautorapper、百度、中国住宅、唯品等。，只要不爆雷，谢天谢地。新能车行业的小鹏和极客主要是观察，试图了解下半年竞争的极端水平。
对这些公司的重点，海豚君整理如下：
本文来自微信微信官方账号“海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。
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