光伏业大幅降价，龙头企业受益

随着下半年旺季的开启，光伏供需可能会在供应方收缩的情况下优于上半年。近日，光伏板块开始严重反弹，阳光电源、德业、福斯特等股票月涨幅已超过20%。

虽然主要环节的竞争格局依然激烈，但在行业寡头的控制下，一些辅助材料阶段并没有激进的生产提升，格局依然非常稳定。现在预计旺季提前备货，这些环节的产品价格迎来了恢复平衡的机会。

01、光伏剧变

之前已经说过很多次了，光伏什么时候走出底层，关系到行业内生产过剩的调整，关系到公司资产负债表的修复，其中一些肯定会落后于公司的清算，甚至领导可能都撑不住。

近日，高层会议多次强调“加强行业自律，避免‘内卷’恶性竞争”。

所幸的是，在短期内，现金流是企业所支撑的一切，从此不能支撑产能的大幅扩张。

根据世纪新能源网不完全统计，与2023年同期相比，无论是生产项目总数还是项目投资规模都有明显下降。上半年光伏行业约有102个签约、生产生产、开工项目，总投资仅为去年同期的一半。

如果投资超过100亿元，去年上半年有46个，今年只有18个左右。去年N型取代P型趋势明确，先进产能优先，可见P型产能大幅下降。

到今年年底，P型市场份额可能低于10%，完全沦为小众产品。

许多企业都抓住了P转N的救命稻草，但价格却传得太快，主链四个环节的价格在去年暴跌之后今年继续下跌，根据GGII，上半年硅/硅/电池/零件的平均下跌幅度分别为40%/41%/24%/16%，为了减少库存，大多数企业都大幅下调排产。

如今，除了中环，硅片公司的开工率还不到60%。更严重的是，近10家光伏上市公司在听达和中利被ST甚至停牌退市，许多光伏公司的IPO被暂停或收回。

只有行业才能感受到行业“洗牌”的悲剧。

以零件为例。上半年全球零部件出货榜前五名:晶科、晶澳、天河、隆基、通威。凭借TOPCon的优势，晶科成功守住了挑战，“一哥”隆基滑落到了第四名。

对于所有部件玩家来说，另外一个不可忽视的大问题是，增加了海外出货风险。

尽管上半年国内需求增长平稳(102.48GW， 30.7%)，但是受到关税政策变化、地缘政治、库存积累等因素的影响，2022年上半年，Top10的海外出货比例已降至今年44%，连续三年呈下降趋势。

电池环节的排名变化更加激烈。去年排名第三的中润光能，这次排名第一。捷泰作为第一批获得TOPCon红利的人，已经将产品打到了国外市场，这次排名上升到了第二位，而连续七年全球第一的通威股份则跌至行业第三位。

总的来说，Top5的电池出货量有所下降，结束了过去几年的快速增长趋势，上半年电池价格有所下降。很明显，竞争有多激烈！

然而，也有一些积极的信号。随着欧美贸易壁垒的深入和东南亚双反调查的启动，晶科、中环、阳光电源等。已经宣布将在中东投资一家工厂。中东特别是沙特对绿色能源的需求特别大，只有中国光伏企业才能吃到这块肥肉。

此外，随后三季度旺季来临，产业链价格不但停止下跌企稳，而且出现了小幅上涨的迹象。

8月5日上海有色网价格：

多晶硅致密材料平均价格为36.5元/kg，涨幅2.82%；多晶硅复加料平均价格为38.5元/kg，涨幅为2.67%；N型多晶硅均价为40.5元/kg，涨幅为3.85%；颗粒硅33元/kg，涨幅为3.13%；N型颗粒硅的平均价格是36.5元/kg，增长率为2.82%。

硅片的整体平均成交价格也从6月份最低的1.1元/片调整到1.2元/片，有所回升。主要原因是供给侧收缩，产量持续几个月下降，商品去库存的节奏更快，进而出现短期上升趋势。

尤其是在硅材料阶段，8月初库存已经下降到20万吨，比5月份少了10万吨，水平降到了不到2个月的产量。然而，随后的第三季度是一般的安装旺季。如果产量只是略有增加，价格继续反弹，板块龙头的业绩将有利于一定数量和价格的改善。

辅助材料也是一样的逻辑，目前，随着安装需求的快速增长和零部件销售旺季的到来，零部件制造商的玻璃库存预期将得到加强，光伏玻璃的供需将分阶段收紧平衡，导致去库价格上涨。

春节过后，福莱特出现了一波小小的反弹，从光伏玻璃的价格中可以看出一些信息。

3月至4月，光伏玻璃平均现货价格较3月份低点略有上涨。由于玻璃企业在淡季期间的生产意愿缓慢恢复，生产能力需要时间上坡。但根据PVinfolink，3月份的主要产业链大大超出了春节淡季的预期，带动了光伏玻璃的备货需求。

02、光伏玻璃供应侧改革开始

光伏玻璃位于光伏产业链的中游，是组件包装的主要耗材，具有保护电池不受水蒸气腐蚀、防止氧化、耐高低温、绝缘性好、抗老化等功能。它的强度和透光率直接决定了光伏组件的使用寿命和发电效率，是生产晶体硅光伏组件的必备材料。

在此之前，电池板采用单面板吸收光照发电，单片玻璃厚度达到3.2mm，随着晶硅太阳能技术的发展，“光伏效应”也可以发生在背阳面，从而产生电流。用前玻璃和侧玻璃包装的晶硅太阳能电池组件通常被称为“双玻璃组件”，双玻璃组件盖板和背板的厚度减小为2毫米。

当前，在零件轻量化和质量要求下，零件玻璃将呈现出双玻璃、片状化的趋势。

根据OFweek工业研究所的计算，2022年光伏玻璃的成本占光伏组件成本的7%左右，其成本仅次于铝边框和EVA光伏胶膜。考虑到近年来双玻璃组件的渗透率不断提高，硅材料成本下降，预计目前光伏玻璃的组件比例可能会更高。

与普通玻璃生产一样，光伏玻璃也是典型的重资产行业。一般每天1200吨/天窑的日熔量约为10亿元，建设周期约为1.5年，投产后6个月即可生产。但是生产成本比普通玻璃高，主要是为了提高透光率，生产线上还有一个AR踱膜技术。

生产具有持续不间断的特点。一旦随意停止，重新开火的成本非常高。生产线一般需要8-10年才能进入冷却维护，起到一定的生产能力调节作用。因此，新点火的生产能力是衡量行业最稳定的核心供应。

由下游部件安装需求、生产节奏和库存水平决定的光伏玻璃价格，具有季节性趋势。目前，随着安装需求的激增和零部件销售旺季的到来，零部件制造商玻璃库存预期加强，导致仓库价格上涨；当需求进入淡季，玻璃产能无法关闭时，库存会上升，价格会下降。

与其它阶段不同，由于政策周期的影响，光伏玻璃产业的供应受到很大影响，与其他环节相比，今天产能增长放缓的趋势更为明显。

2018年，工业和信息化部发布《关于印发钢铁水泥玻璃产业产能置换实施办法的通知》，将光伏压延玻璃纳入产能置换政策。但21年修订取消需要更换的需求，但需要经过省级相关部门的听证会，制定产能风险预警机制。事实上，提高生产的条件已经放松，产能扩张期已经开始三年，进一步导致供需失衡。

由于市场需求急剧扩大，2020年底至2021年初，光伏玻璃价格出现了一个小高峰。

据卓创信息统计，2020-2023年底国内光伏玻璃产能分别为2.95。、4.13、7.59、每天9.95万吨，四年产能增长三倍以上。

许多产能计划预示着过剩的风险，因此政策开始收紧。

自2023年听证会趋严以来，光伏玻璃产业的投产进度总体上有所延迟。

去年5月，工业和信息化部、国家发展和改革委员会发布了《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的通知》，要求进一步落实产能风险机制。新建的、有实质性工作量的项目需要在冷修期前补充产能置换手续，而没有实质性工作量的项目需要进行风险预警，意见最终由工业和信息化部、国家发展和改革委员会发布，进一步增加了项目生产时间的不确定性。

同时，今年6月，在2021年修订的基础上，删除了“不需要产能置换”的说法，这也说明行业的产能提升应该进一步收紧。

效果如何？

从上报听证会的项目来看，从2021年到2023年，实际生产能力仅占计划生产能力的93%。、54%、15%，完成率逐渐大幅下降。截至目前，在需要进行风险预警的项目中，生产能力约为每天3.48万吨，比例为41%，其中规划生产线少、生产规模小的二三线企业和新进入者通过率远低于头部玩家。

截至8月初，信义光能和福莱特的产能分别为2.32。、每天2.14万吨，占光伏玻璃行业产能(含海外产能)的38%，其他企业市场份额不到10%。

以领先的福莱特为例。计划在2023年投产的福莱特凤阳四期实际点火时间为2024年3月底。从已经投产的情况来看，项目点火时间延迟的情况相当普遍。此外，与领先企业相比，二三线企业的生产成本存在劣势，新增产能有限，对公司的资金规模和管理能力具有很大挑战性。

未来，行业强者越强的局面将越来越明显。

03、领先优先受益

据机构介绍，今年全年新增产能约20,000吨/天，年末总产能规模超过12.0万吨/天，同比增长20%以上，2024-2025年光伏玻璃市场需求分别为3326万吨、3953万吨，对应名义产能需求分别为10.1万吨/天、12.0吨/天。所以，过剩情况并不严重，主要原因是产能释放的节奏得到控制。

2024年信义光能计划新增6条生产线，作为光伏玻璃的领导者，2024年福菜特计划新增8条生产线。

由于光伏玻璃窑的尺寸逐渐扩大，单线投资金额迅速增加，根据福菜特提产计划和公司公告，估计600td、1200t/d、1600t/d窑炉的初始投资分别为4亿元、8.8亿元、10.4亿元，随着大型窑炉扩张的趋势，光伏玻璃阶段的资金和技术壁垒进一步提高。

与二三线企业相比，龙头企业的优势也体现在成本控制上。

光伏玻璃消耗的直接材料约占成本的40%，能源成本约占35-40%。其中，纯碱和天然气分别占27%和10%，过去企业毛利率随着价格的变化而波动。如今，纯碱受房地产下行影响相对过剩，随着欧洲能源问题的缓解，天然气价格趋于稳定，短期利润有望从成本方面提高。

与小窑炉相比，大窑炉不仅单吨投资更低，而且大窑炉内部燃料稳定稳定，所需原材料和能耗更少。福莱特从2017年开始投资1000吨级的窑炉，以巩固成本优势。从毛利率差异来看，二三线公司的领先优势保持在10分以上。随着规模上升到1600t/d以上，成本差异有望继续拉大。

从规划生产能力来看，结合听证会公告，福莱特2024年后生产的项目规模达到4.56万吨/日，覆盖海外3200吨/日，储备项目规模在行业内最大。如果全部落地，可以拉开与龙一信义光能的距离。

04、尾声

自4月份以来，光伏玻璃库存随着日熔量的快速增加而持续累积，东南亚零部件的双反调查导致下游需求急剧下降，这反映了价格压力。6月份最新政策表明，产能将趋于严格要求。4月份以后光伏玻璃公司的回调，大致反映了上半年的负面因素，再次回到2月份的低点。如果没有更多的坏消息，这个位置的估值已经具有性价比了。

当然，我们不应该过于乐观。虽然即使过去几年处于下降阶段，也会有适当的价格回升，但毕竟行业过剩产能还没有完全清理干净，价格的阶段性反弹只能看一个季度，并不是一个转折点。

综上所述，在这一轮光伏供给侧改革中，龙头市场份额的提升是一个长期的故事。在光伏玻璃阶段，竞争格局稳定，技术颠覆概率低，供应释放更加谨慎，龙头企业有望借助这波下行期提高市场份额，早日走出行业低效竞争，重拾增长。 （全文完）

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