蒙牛奶行业:摩根大通目标价大幅下跌，净利润下降，市值压力大，信誉风险高。

不要看不知道，看着吓了一跳。

中国最大的牛奶企业之一蒙牛，已经跌到了难以想象的水平。

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市场价格暴跌75%，蒙牛大幅下跌

首先看看趋势图。

从2021年1月的历史最高价格为52.095港元，到目前不到13港元，短短三年多的蒙牛乳业跌幅居然超过75%！

这一腰斩后再腰斩的趋势，使得蒙牛乳业市值急剧下降，目前只有507亿港元，换算成470亿人民币。

令人难以置信的是，一家国内最好的奶制品巨头，市值竟然只有470亿元。

说到蒙牛，每个人都会想到伊利。

当前，伊利股票市值超过1500亿元人民币，近期股价也持续下跌，但总体表现要比蒙牛强得多。

2021年1月，伊利股价的历史最高点也是47.83元，目前股价在24.5元左右，比历史最高点下跌近50%。

众所周知，近年来食品饮料行业普遍下滑。自历史最高点以来，“酱油茅”海天味业下滑70%以上，“油茅”金龙鱼下滑80%以上。

当时海天味业和金龙鱼的投机成分太多，市盈率往往干到100倍，不狠狠地来个“价值回归”是不正常的。

而且伊利、蒙牛与这些“茅”不同，在几年前的那波基金疯狂抱团、资金南进港股中，他们并不特别显眼。

换言之，不管是伊利还是蒙牛，在几年前食品工业股最疯狂的时候，都没有特别大的泡沫。

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这么暴跌，大环境的原因？

那为什么伊利和蒙牛，尤其是蒙牛，会出现如此巨大的下跌呢？

蒙牛乳业是港股上市公司，许多人会想，是否是港股大环境问题导致蒙牛三年多暴跌75%？

2021年初，蒙牛股价达到顶峰，香港恒生指数达到31183点，现在接近17300点，比当时下跌了45%。

蒙牛跌幅75%，港股跌幅45%，蒙牛跌幅远超恒生指数，所以绝不能依赖所谓的“港股大环境”。

事实上，蒙牛在2021年初股价达到顶峰后的一年里，一直表现出高位震荡的趋势，在2022年2月，股价一度接近50港币的价格，与历史上最高股价几乎相同。

不过，从2022年3月到10月，蒙牛几乎从50港币周边跌至23.7港币，迅速腰斩。

之后股价反弹了好几个月，但好景不长。从2023年2月开始，又是一波单侧下跌。这一次，从39港元跌至目前的13港元以下，这一轮跌幅超过66%。

换句话说，蒙牛在不到一年半的时间里暴跌了三分之二！

第二轮暴跌之后，蒙牛市值蒸发了超过1500亿，可谓伤筋动骨，相当惨烈。

蒙牛这样的下跌，作为头部消费者，一般只有一个因素可以解释：商品不好卖。

不久前，牛肉价格下跌的消息不断传来。事实上，由于行业供需失衡，牛奶价格也在持续下跌。

据财联社报道，2023年牛奶原奶过剩的基础上，2024年生产过剩的情况更为严重。

由于原奶价格持续下跌，目前更是出现了奶价和支出记录以来的第一次倒挂。

低于成本的价格意味着亏损。

有关资料显示，到今年5月，奶价已跌至每公斤3.34元/公斤。KG，同比下降高达0.55元//KG(全成本下降0.31元/元/元KG）。

因此，牛奶的利润率首次进入负区间，目前行业亏损超过80%。

七月份，许多省份的生鲜牛奶均价已降至3.24元/月。KG。

如果原奶卖不出去，卖不出去，公司只能被迫把原奶喷粉储存起来。而且这个过程会消耗很多成本，一吨喷粉大概会损失一万多元。毫无疑问，它进一步侵蚀了公司的利润空间。

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摩根大通看空，隐藏商誉风险

这是一个大背景，摩根大通最近给蒙牛发了一份关于看跌属性的评级报告，将蒙牛的评级从“加持”降低到了“中性”。目标价格大幅降低，从30港元降低到13港元。

目前蒙牛股价不到13港元，明显处于长期下跌趋势。如果摩根大通再看到不靠谱的30港元，那就不公平了。

摩根大通还对蒙牛和伊利进行了一些预测比较，得出的结论是：蒙牛比伊利差。

具体数据如下：

据估计，蒙牛上半年的销售额将下降5.6%，比伊利低3.6%。

据估计，蒙牛上半年利润将下降19.4%，比伊利略有下降0.9%。

事实上，蒙牛在2023年的净利润已经下降了近10%。在2024年原奶生产过剩的大环境下，蒙牛高管也在业绩会上直言不讳，可能还要计提资产减值准备。

没有M&A，没有声誉。近年来，蒙牛在买买中全面启动了购买方式，投资了贝拉米、现代牧业、妙可蓝多、中国圣牧等公司，投资超过100亿元。

不过，这些投资并购并没有引起多大的波澜，高溢价收购更有可能导致信誉大幅下降的潜在爆雷风险。

一个典型的例子就是，蒙牛在2019年斥资超过70亿的澳大利亚贝拉米，溢价超过500%！

但是传统的食品行业，根本就不是高科技行业，那为什么会有这么高的溢价呢？

蒙牛直接记提贝拉米在2021年和2022年的商誉减值分别超过6亿元和7亿元。

蒙牛此前投入的妙可蓝多，2023年业绩也大幅下滑，股价更是暴跌。

各种不可靠的并购之后，到2023年，蒙牛的声誉已达近90亿元，几乎是2017年45亿元的两倍！

今年三月，蒙牛管理层在不利的情况下发生了“巨震”：卢敏辞职，高飞上任。

卢敏多年来一直担任蒙牛总裁。他最著名的是，当被问及如何在2019年夏天在达沃斯论坛上解决三聚氰胺事件后的牛奶质量时，他说了这样一句话:“蒙牛酸奶业务在中国香港和新加坡发展迅速。我们总是把优质优质的产品放在这些市场，这改变了我们的观点。”

在人们越来越重视食品安全和食品质量的大环境下，一家超级乳品企业的首席执行官实际上说了这样的话，无疑会刺痛无数中国大陆客户的神经。

目前，奥运会正在如火如荼地进行。作为国际奥委会的赞助商，蒙牛也在打广告，突出自己的品牌代表着健康、阳光和进步。

不过，与热闹的广告相比，蒙牛腰斩再腰斩，股价持续下跌无疑要冷得多！