外国投资者青睐哪些医疗健康股？

药明康德2024年7月30日披露半年报显示，上半年营业收入为172.41亿元，净利润为42.40亿元，与去年同期相比均有所下降。

无锡药明康德在a股CRO(医药R&D外包)行业市值最高，其发展路径也是中国医药R&D体系嵌入全球产业链的缩影。上半年，无锡药明康德仍以海外收入为首，占总收入的80%。来自美国的客户收入占总收入的62%。

然而，药明康德却经历了外资减持。根据万得平台的统计，1月2日，外资持有2.83亿股a股药明康德，市值195亿元；6月28日，这一数字为1.02亿股，40亿元。2024年上半年，从持股数量来看，外资减持了一半以上。

外资持股在a股医疗卫生领域相当广泛。截至第一季度末，外资持有328家医疗卫生公司，占该行业上市公司总数的60%以上。

这其中，恒瑞药业有77家外资机构持股，是该领域外资机构数量最多的；其次是云南白药，58家，第三家是片仔癀的57家。三家公司都是医疗卫生领域的前十大市值。

那外资还青睐哪些医疗健康股呢？

No.1 普遍拥有

药明康德在美国《生物安全法》的议案中受到了极大的影响。1月25日，美国议员将该议案提交给美国国会，然后通过立法程序逐步推进，涉及药明康德。虽然药明康德在此期间多次澄清，但表示既没有人类基因组学业务，现有业务也不涉及在美国、中国或其他地区收集人类基因组数据。

无锡药明康德是a股医药R&D外包行业29家公司中业绩最高的。从2023年的业绩来看，无锡药明康德的营收规模是同行业第二的康龙的三倍多。

而且康龙化成2024年被外资加持，年初2685万股加持到7月底的2817万股。

2024年前7个月，营收规模行业第三的凯莱英也收到了外资减持，从1月2日的1556万股减少到7月31日的1048万股。

随着宏观经济和产业政策的出现，近年来外资对a股的行业偏好波动。根据国鑫证券的分析，2018-2020年间，在新冠肺炎疫情和国家大型基金项目支持科技发展的影响下，科技和医药生物从后面来；自2023年以来，随着经济复苏和全球科技共振，以及国内金融体系的强劲改革，外资开始轮番布局周期性、增长性和金融板块。从大规模资金流入阶段来看，2023年至今，科技等增长领域已成为外资关注的焦点。

目前，海外投资者主要通过QFII/RQFII(符合条件的境外机构投资者和符合条件的境外机构投资者)、为配置a股资产，陆股通机制。

陆股通是沪股通和深股通的总称，外资或港资可通过数据共享渠道在上海证券交易所、深圳证券交易所上市。

截至2024年第一季度末，外资持股比例最高的恒瑞药业和片仔癀来自陆股通，具体来说是香港上海汇丰银行有限公司；云南白药的外资持股最高也来自陆股通，尤其是渣打银行(香港)有限公司。

QFII在RQFII方面，截至2023年底，已有802家海外机构获准合格的海外投资者资格，主要是海外养老金、主权基金、公募基金、证券公司、保险公司、商业银行等，已成为中国金融市场的重要机构投资者之一。

根据同花顺（iFinD）数据库，截至7月29日，共有4家QFII机构拥有超过100亿元的a股市值，包括阿布达比投资局（Abu Dhabi Investment Authority）。

阿布达比投资局是一家全球投资机构，其使命是谨慎投资阿联酋国有资产，创造长期价值。资金来源主要是阿布扎比的石油收入。这是世界上最大的主权财富基金之一。

截至2024年第一季度末，阿布达比投资局已经成为中国七家医疗卫生公司中最大的QFII/RQFII外资持股机构，其中，科伦制药是市值最高的。阿布达比投资局占科伦制药总股本的0.87%，位列科伦制药前十大股东。

科伦制药以输液发家，至今已成为大型制药企业集团，兼具制药研发、生产、商业流通等服务，与默沙东等跨国制药公司达成创新研发项目合作。

丽珠集团、山东药品玻璃、健康元、通化东宝、万孚生物、中关村科技等。阿布达比投资局更喜欢的公司大多是药企或医药相关行业，只有万孚生物是体外诊断。（IVD）行业。

科威特政府投资局也来自中东，是世界上第一只主权财富基金。该机构是凯因科技最大的QFII/RQFII外资持股机构。截至2024年第一季度末，科威特政府投资局持股249.839万股，占凯因科技总股本的1.46%。

凯因科技是一家从事病毒和免疫性疾病药物研发、生产和销售的科技创新板公司。目前，该公司的丙型肝炎药物已经产业化。从业绩来看，2023年和2024年第一季度营收和净利润均有所增长。

另外，科威特政府投资局还持有丽珠集团、马应龙、康弘药业等。

在许多市值超过20亿元的板块中，QFII机构也覆盖了化学制剂。截至7月29日，根据光大证券的分析，QFII机构还专注于中药、其他生物制药、医院、原料药、测试服务等领域。

从各大外资持股市值来看，医疗卫生领域最高的是医疗器械企业迈瑞医疗。截至2024年第一季度末，共有32家外资机构拥有此股，总市值超过300亿元。这也是医疗卫生领域唯一一家外资持股市值超过100亿元的公司，另一家是恒瑞药业。

迈瑞医疗和恒瑞药业都是a股医疗卫生行业的龙头股票，是该行业市值的前两名。这与外资青睐龙头企业的风格是一致的。前七个月，在前十家a股医药健康行业市值公司中，有一半获得了外资较为明显的加持，分别是恒瑞药业、百济神州、联影医疗、万泰生物、百利天恒。迈瑞医疗外资持股波动较大，但整体变化不大。

No.2 部分企业通过外资减持经过

即使面对行业龙头企业，外资持股也会有起伏。

2024年第二季度，陆股通外资减持医药生物行业。根据华安证券的数据，截至第二季度末，陆股通外资在医药生物行业的持股比例为7.45%。 ，与第二季度相比，第一季度末为7.84%，减持0.39％，在底部区域持有股票。

在a股医药健康市值前十的公司中，2024年外资减持较为明显的是药明康德、爱尔眼科。

图/A股药明康德外资持股在2024年1月至7月的变化

万德平台统计显示，1月5日，外资拥有药明康德2.88亿股，至6月下旬一度低于1亿股，随后逐步回升，7月31日持股数量上升至1.23亿股。至于外资持股下跌，截至发稿时，药明康德未予置评。

与药明康德卷入美国《生物安全法案》议案事件的节奏基本一致，外资持股变动，六月是转机的时候。当时的进展是，该法案不会进入美国众议院2025年国防授权法案的立法议程，其后续立法路径需要明确。

之后，7月10日提出了一项类似的修正案，将美国《生物安全法案》的议案加入美国参议院版的2025年国防授权法案，目前正在由参议院军事委员会审议。药明康德表示，拟议法案的立法路径是不确定的。在法案颁布之前，其立法程序仍然需要多个步骤，并将继续与顾问一起努力澄清事实，呼吁修改草案。

药明康德上半年来自美国的客户收入为107.1亿元，去除特定商业化生产项目的同比减少1.2%。但是，去年同期，美国的客户收入为123.7亿元，去除特定的商业化生产项目后，企业收入同比增长42%。

药明康德的CTDMO高端医疗服务(细胞基因治疗等服务)实现了5.7亿元的收入，同比下降了19.43%，收入低于预期。其中一个原因是由于美国拟议法案的影响，新签署的订单不足。

尽管面临外部环境的不确定性，但该公司预计2024年收入将达到383亿-405亿元，在去除特定商业化生产项目后将保持正增长，预计增长率为2.7%-8.6%。

药明康德年初市值2157亿元，截至7月31日收盘，市值为1187亿元。

爱尔眼科是另一家外资持股明显下滑的医疗卫生头部公司，主要从事眼科连锁医疗机构，从事各种眼科疾病的诊疗、手术服务和医疗验光配镜。截至2023年底，爱尔眼科在中国有256家医院和183家门诊医院。

淡马锡富敦位列爱尔眼科前十大股东，但减持。2024年第一季度，淡马锡富敦在爱尔眼科持有5782.1136万股股份，去年年底，该股份为8861.0175万股。属于新加坡主权财富投资公司淡马锡的淡马锡，主要投资于中国二级市场。

2024年初，爱尔眼科市值缩水1476亿元，7月31日收盘1033亿元。

不仅仅是淡马锡富敦，爱尔眼科前十大股东中，一季度共有5家减持，香港中央结算有限公司减持7403.9万股，中欧医疗健康基金减持4205.2万股，华宝中证医疗交易开放指数证券基金减持252.5万股，易方达沪深医疗健康交易开放指数证券基金减持257.2万股。

以一季度末爱尔眼科股价12.8元计算，上述五家机构共减持约19.5亿元。

然而，从业绩来看，爱尔眼科的利润和纯利润在2023年和2024年第一季度都在增长。这与上述外部机构股东轮流减持的表现有很大不同。

对此，爱尔眼科8月2日回应《财经》称，各机构有不同意见是正常现象。机构根据其投资风格和市场判断交易上市公司股票，属于机构个人行为；公司运营正常，没有发布或未发布的信息。

爱尔眼科多年来一直在并购和扩张。7月29日，它披露计划收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院的部分股权，耗资8.98亿元。

大规模外延并购，可以巩固企业在眼科医疗市场的地位，发挥规模效应，但也积累了高信誉。

在M&A中，项目估值高于可识别的账面净资产，从而产生声誉。2023年初，爱尔眼科的声誉为54.58亿元，年底达到65.33亿元。风险在于，一旦出现大规模的商誉减值，将直接影响盈利能力。

"声誉是一种表象，其背后的核心问题是并购后的整合与控制。"爱尔眼科回应称，以公司2020年发行股份收购的30家国内眼科医院为例，即使经历了2020-2022年的新冠肺炎非常时期，其整体净利润复合年化增速仍超过28%，这也体现了企业整合收购目标的能力。

爱尔眼科旗下的医疗机构很多，由于涉及医疗广告、卫生监管等违规行为，经常被罚款。比如桂林爱尔眼科医院有限公司因违反医疗机构管理规定，被桂林市卫生健康委员会罚款10万元。具体情况是2023年10月24日和10月2日未经卫生部门备案，私自开展免费诊疗活动；安排未取得医师资格的医学专业毕业生单独从事免费诊疗活动，为群众实施白内障筛查。

爱尔眼科相关人士表示，企业的医院数量、门诊数量和手术数量都很大。虽然管理相对规范，但仍难以完全消除个别机构的违规行为。随着规模的不断扩大和管理半径的不断延长，企业也在动态优化管理体系，希望提高临床专科医疗质量管理水平，确保医疗质量和安全。

图/a股爱尔眼科2024年1月至7月外资持股变化。

No.3 重新开启投资便利之门

最近，海外投资者进入中国金融市场和债券市场需要遵循的资金管理规则变得更加简洁，为国内投资打开了一扇方便的大门。

7月26日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理条例》修订公告，进一步优化合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者。（QFII/RQFII）自8月26日起实施跨境资金管理。

简化业务登记、提高账户管理、完善汇兑管理、完善即期结售汇、外汇衍生产品管理等具体便利措施。

央行表示，新规将有助于构建简明统一的证券投资开放渠道资金管理规则，提高QFII/RQFII投资中国资本市场的便利性，进一步提高资本项目的开放质量。

本文来自微信微信官方账号“财经大健康”，作者：赵天宇，编辑：王小，36氪经授权发布。

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