加息，缩表一起来，日本这次足够“鹰”了。

在宣布加息、缩表的同时，日本央行“鹰派”突出了政策正常化的决心。

七月三十一日星期三，日本央行宣布最新利率决定，宣布加息15个基点，将政策利率提高到0.15%-0.25%，日本央行以7-2的投票比例通过利率决定，此前市场预测保持不变。

与此同时，日本央行公布了缩表计划，每季度国债购买规模减少4000亿日元，不再提供债券购买范围，而是提供指定金额。日本央行一致投票决定减少债券购买规模，但没有之前每月减少1万亿日元的预期。货币政策会议结束后，日本央行行长植田和男在新闻发布会上表示，0.5%不被视为特定的利率上限，如果当前的经济价格前景能够实现，宽松政策的幅度将继续加息和调整。对于市场关注的日元走势，种田和男子表示，必须高度重视金融体系和外汇市场，以及对日本经济和价格的影响。外汇变化比过去更有可能影响通货膨胀。

2024年8月1日，新的金融市场操作指南将开始生效。分析认为：

日本央行指出，今明两年通货膨胀风险有所上升，这可能是其付诸行动的原因。如果证明这一前景是正确的，那么日本央行可能会进一步加息。

决定公布后，日元对美元短期大幅波动，一度跌破153。日本央行行长发言后，日元迅速上涨至150。日本央行决定后，日本225指数继续下跌，日本10年期国债期货在日本央行宣布利率后缩小市场跌幅。

01 超出预期的加息，缩表“不及预期”

日本央行“超预期”加息，市场预计7月份加息的概率只有40%左右。；而且缩表没有达到预期，市场普遍预期下个月的购买量将减少到5万亿日元，最终在两年内将购买量减半。

具体而言：

目前，每月购买债券的规模约为6万亿日元，7月购买债券的规模约为5.7万亿日元。从8-9月开始，每月购买债券的规模约为5.3万亿日元，10-12月购买债券的规模约为4.9万亿日元。...

到2026年第一季度，每月购债规模将达到3万亿日元左右，预计2024年中期日本国债持有量将减少7-8%左右。

日本央行补充说，日本央行持有的活期账户余额适用于金融机构0.25%的利率；国债购买将通过可预测的方式减少，债券购买规模将每季度公布，债券购买计划将根据需要调整。，2025年6月对债券购买实行中期评估，如有必要，将对债券购买计划进行政策会议评估。

值得注意的是，在消息发布之前，日本媒体曾经“泄露”，日本发布协会NHK、日经新闻和时事通讯都指出，日本央行可能会加息。，八月至九月的购债时间表也如期公布，购债额度均较之前有所下降。。

02 价格有上涨的风险，或者进一步加息

日本央行表示：

当经济前景发生实质性变化时，宽松政策将进行调整，实际利率明显较低。

如果通胀前景实现，将继续加息，工资涨幅明显高于去年，2024年、2025财年的价格风险更倾向于上涨。

在通货膨胀预测方面，日本央行将2024/25财年核心CPI略有下降，除能源外，核心CPI保持一致：

在预测为2.8%之前，2024财年核心CPI为2.5%。；在预测为1.9%之前，2025财年核心CPI为2.1%；在预测之前，2026财年核心CPI为1.9%。

在预测为1.9%之前，2024财年除能源外的核心CPI为1.9%；在此之前，预计2025财年除能源外的核心CPI为1.9%，；预计2026财年除能源外的核心CPI为2.1%，此前预计为2.1%。

与此同时，日本强调：

与过去相比，日元汇率更有可能影响价格，进口价格再次上涨，必须警惕通货膨胀超调的风险。

另外，尽管受价格影响，个人消费仍然具有弹性，近期企业行为正逐步转向提高工资价格。

货币政策环境宽松将继续支撑经济，实际利率估计仍将明显为负。

03 日本央行会不会更“鹰”一步？

分析人士认为，这一利率决定并非鸽子。日本央行以书面形式承诺，如果经济行为和通货膨胀前景持续良好，将进一步加息。。这是第一次，也是我们在植田和男领导下看到的日本央行的鹰派姿态。。

对购买债券的规模而言，ATFX Global NickketsMarkets分析师 Twidale认为，日本央行债券缩减的规模远远低于预期，这对日元造成了沉重的打击。

但是，分析师 Toru Fujioka和Sumio Ito认为，日元疲软已经到了转折点：

在2026年第一季度，日本央行提高了其政策利率，并强调将每月购买债券的速度降至约3万亿日元。在采取这些措施的同时，行长种田和男子也表明了银行继续推进正常化进程的想法。周三的行动可能会鼓励猜测今年可能会再次加息。在美联储即将召开的几个小时前，由于交易员认为美日利率差距将缩小，日本央行的鹰派倾向往往意味着日元被困的转折点。在九月份，美联储任何暗示可能降息的言论都将支持这一说法。

首席经济学家IzururururOTAN研究公司 Kato说：

加息的决定很可能是纠正过度宽松的货币政策，反映出实际政策利率已经深入负面地区。虽然日本央行一直解释说，货币政策不是针对货币的，但鉴于日元疲软打击了日本农村地区的中小企业，日元疲软无疑是今天决定的一个重要因素。加息的幅度很小，只是象征性的。不必担心加息速度加快，因为日本央行在三月和七月的加息幅度只是达到了普通央行一次性加息的幅度。这样做并不意味着日本央行突然转向鹰派。展望未来，日本央行仍将保持谨慎，避免过于仓促地收紧政策。

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本文来自微信微信官方账号“华尔街见闻”，作者：赵颖，36氪经授权发布。

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