东莞前首富，不跟大家玩。

过去，东莞富豪杨志茂一度身价超过100亿元，购买东莞证券和中山证券股份。然而，随着证券业务业绩的萎缩，杨志茂开始退出。

最近，东莞证券IPO审批恢复，9年上市路终见曙光。

对东莞证券大股东金龙股份来说，这是一件好事。然而，金龙股份已经策略出售了东莞证券的所有股份。不仅如此，金龙股份还决定清仓另一家中山证券持有的所有股份。

金龙股份有限公司的实际控制人杨志茂，被称为东莞金融的“老大哥”，是长袖善舞的“资本大师”。早年开学，成为房地产开发商。曾经凭借东莞证券和中山证券两大证券公司，坐上了东莞富豪的宝座。

是什么让杨志茂忍痛放弃了券商业务？

低调的“东莞金融大佬”

我见过IPO长跑，但是长跑已经持续了将近九年，实在是凤毛麟角。这种经历，真的发生在东莞证券身上。

2015年，东莞证券向证监会提交了招股书，此后由于各种事项屡遭中止。麻烦主要来自其大股东锦龙股权。

金龙股权的老板杨志茂是东莞的一个神秘人物。他于1994年创办的新世纪人才学校是“东莞一级学校”，也是当地知名的私立“贵族学校”，涵盖小学、初中、高中全日制教育的提升。

除了办学之外，杨志茂还涉足房地产，新世纪英才学校旁边的锦龙湾畔楼盘，就是他开发的一个楼盘。

(锦龙龙湾附近链家网上的配套截图)

生活在锦龙湾畔，上新世纪英才学校，成为当地富裕家庭的必需品。 她们都知道学校和房子的老板是同一个人，但是对于杨志茂的个人信息却知之甚少。

之后发生的很多事情都证实，如此低调的杨志茂是资本整合的大师。首先，他成立了新时代科教扩张有限公司(以下简称新时代科教)。作为资本动作的平台，他购买了广东省清远市自来水公司，然后借了1亿元买了一家卖纺织品的上市公司的外壳。再加上原有的学校资产，各部分业务混在一起，为上市公司的金龙股权而战。

从年报信息可以知道，金龙股权的最初经营范围是房地产开发、自来水生产和供应、牛仔布和化纤丝的生产和销售。然后变成券商股票，这是另一个故事。

从2007年开始，锦龙股权进入证券行业。由于禁止混业管理制度(混业管理是指银行、证券、保险等三个金融行业可以突破其传统业务范围，进入另外两个行业)，东莞银行将其企业持有的东莞证券40%股份转让给民间资本。当时东莞证券，在东莞市场占有率达到60%，是东莞市国有控股的重点企业。杨志茂自然不会错过这个机会。他通过自己的金龙股份和新时代的科学教育，吃了东莞证券44.6%的股份，成为东莞证券最大的股东。

外界不知道，在与国有资产争夺东莞证券股份的过程中，根据锦龙股份的公告，杨志茂向国家工作人员贿赂了6411万元进行照顾，随后杨志茂被判处有期徒刑两年，缓刑三年。在2017年东窗事件之前，已经排队IPO的东莞证券只能暂停，这种搁置已经持续了好几年。2024年3月底，东莞证券终于再次出席会议，由于需要更新财务报告，IPO再次暂停。

资本市场研究人员林浩(化名)通知「市界」，东莞证券上市这么多年都没有成功，明眼人都能看出金龙股权已经给它带来了麻烦。“大股东杨志茂贿赂的负面影响只是一个方面。此外，国有资产也有与杨志茂的游戏。”

由于入股东莞证券不愉快，杨志茂抓住机会，收购了另一家证券公司中山证券的66.0517%股份，然后逐渐入股券商、银行、期货、基金等四大金融业态，持有9家金融机构。在2017年新财富的“28大民营金融家族”中，“金龙家族”曾经排名第六。

而且以两大券商为主的金融业务，给杨志茂带来了巨大的回报。

2007年东莞证券收购后，2009年锦龙股权净利润增长837.05%；2013年中山证券收购后，2014年锦龙股权净利润增长624%，2015年增长136%。

截至2023年底，中山证券设立了23家分支机构和35家证券销售部门，东莞证券设立了32家分支机构和70家证券销售部门。公司表示，金龙股权主要依靠中山证券和东莞证券进行证券业务，完全成为券商的“影子股”。

从股价表现来看，自1997年上市以来，锦龙股价长期只有个位，2007年收购东莞证券后开始上涨，2015年年中达到53.67元高点。由此，杨志茂身家暴涨，2015年以14亿美元的净资产问鼎东莞富豪，在福布斯华人富豪榜上排名第237位。2020年10月，杨志茂夫妇再次以105亿元的财富价值登上《2021年胡润百富榜》。

杨志茂夫妇的净资产可以继续上升，但到2023年，杨志茂选择了东莞证券和中山证券两大主营业务清仓退出，东莞证券正在冲刺上市。这一举动有些令人费解。

拟清仓内情

2023年11月，锦龙股权发布公告称，杨志茂首次发出卖东莞证券的信号，称拟出让所持东莞证券3亿股(占东莞证券总股本的20%)。一个月后，拟转让的股份变成6亿股，这是其持有的东莞证券40%的全部股份。

如前所述，杨志茂在入股东莞证券时并不是真正的赢家。虽然锦龙系有44.6%的股份，但东莞市国有资产监督管理委员会通过东莞金融控股集团、东莞金鑫发展和东莞控股持有东莞证券55.4%的股份，仍然是东莞证券的实际控制人。东莞证券高层也向媒体表达了“东莞市不会把东莞证券的控股权交给别人”的强烈态度。

(目前东莞证券的股权结构)

因此，包括林浩在内的许多人猜测，杨志茂此时放开东莞证券是对国有资产的妥协。“有一天，金龙股份在东莞证券上市时会有更多的变数。”

没想到，2024年6月，锦龙股份再次发布《关于预挂牌转让中山证券股份的通知》，称将出让中山证券全部12.06亿股(占中山证券总股本的67.78%)。

持有两大券商牌照，一次清仓。金龙股份有其自身的困难——券商经历了最赚钱的时代，开始走下坡路。

根据公开数据，2015年巅峰时期，东莞证券实现营业收入37.66亿元，净利润14.53亿元；2023年，这两个数字分别减少到21.55亿元和6.35亿元。

2015年，中山证券的收入和净利润分别为27.71亿元和7.86亿元；2023年降至4.9亿元和0.91亿元。

中山证券还踩雷泛海债。简单来说，中山证券在2018年购买了泛海控股发行的债券，但截至2021年期满，整个“泛海系”爆炸，导致相关债券本息被水漂击中。后来，中山证券起诉泛海控股。据悉，本案涉及总成本2.2亿元。

此外，2020年8月，中山证券因多项内部控制问题被深圳证监局处罚。2024年2月，由于私募股权管理业务存在问题，被责令改正。

金龙股份还在2023年年报中明确表示，2024年的发展规划之一是加强对控股子公司中山证券的控制，提高中山证券董事会的运作效率，督促中山证券的内部控制和风险管理，促进中山证券的持续健康发展。

总而言之，券商业务对锦龙股权，从收益利器到连累。「市界」查询东方财富Choice，2015年底，锦龙股份在30多家上市券商中，市值仍处于中等水平，达到260亿元，到2023年，其市值缩水至69亿元，达到50多家上市券商的最低水平。

但在控制方面，锦龙股权正面临合规要求。根据2019年7月发布的《证券公司股权管理条例》，持有50%以上股份的控股股东总资产不低于500亿元，净资产不低于200亿元；核心业务突出，主营业务近五年持续盈利。

截至2023年底，锦龙股权总资产达到198.97亿元，净资产达到24.7亿元，与监管政策相差甚远。而且同期负债率达到77.17%。

为偿还公司贷款，减少债务，补充营运资金，锦龙股权多次抛出固定增长计划，包括拟于2023年6月向实际控制人杨志茂发行不超过2.64亿股，募集资金不超过27.5亿元。但是没有结果。最后，两大券商业务不得不被剥离。

截至目前，东莞证券收购意愿方只有3亿股，其余3亿股和中山证券12.06亿股仍在等待价格。

跨界进入算率跑道

金龙股份的经营状况，也是整个经纪行业洗牌的缩影。

在过去的一两年里，资本市场的低迷直接影响了证券公司的经纪业务和投资银行业务，直接影响了证券公司的业绩。

根据中原证券给出的数据，2023年证券业实现营业收入4059.02亿元，同比增长2.77%。；净利润总额为1378.33亿元，比去年同期下降3.14%。

中原证券指出，展望2024年，零售经纪业务难以有明显回升空间，行业经纪业务全年景气度仍将有一定程度的下降；同时，很难避免年度投资银行业务的大幅下滑。

在这种背景下，市场掀起了券商收购合并的浪潮，如“华创” 太平洋，国联 “民生”“安全” “方正”三大券业并购事件备受业界关注。

在金龙股权开放销售模式的背后，也有新的尝试。在中山证券转让的通知中提到，转让的目的是“增加资金周转规模，以加快公司业务转型。”这种转型是指从券商跑道转向计算率跑道，跨度超出了很多投资者的预期。毕竟在他们看来，金龙股权之前没有任何计算率基础。

根据目前已知的信息，锦龙股权拟与广州赛富建鑫中小企业产业投资基金合伙企业(有限合伙)、在广东地区，北京九章云极科技有限公司成立了一家项目公司，合作开展智算中心建设和运营业务。智算中心总投资规模不超过10亿元，计划分三期落地。第一期项目投资规模约1.03亿元，第二期项目投资规模不超过3.5亿元，第三期项目投资规模不超过5亿元。

金龙股权透露，第一期项目目标完成时间为2024年7月底；8月进入对外销售阶段。根据第一期投资项目计算表，项目公司预计第一年销售收入约3124万元，净利润约315万元；第二年至第五年，年平均销售收入约3515万元，年平均净利润约559万元；内部报酬率（IRR）约为7.59%。

「市界」需要注意的是，三方的合作模式是，智算中心的运营维护、市场拓展和客户营销由九章云极或其指定的相关主体负责。锦龙的股价只是与赛富建鑫合作，协助九章云极共同开拓市场和客户。

在销售份额方面，也是由三方组成的项目公司，三七分为九章云极。换句话说，九章云极是算率项目的主要作用，金龙股权只是帮助开拓市场，而不是项目的核心一方。这就催生了市场对其算率业务盈利前景有限的焦虑。

此前，上市公司跨境算率已经有了例子。最典型的例子就是“味精老板”莲花健康。2023年底，它花了近7亿元购买算率服务器。消息一出，就引起了控制和控制的关注。

根据上海证券交易所的询问函，莲花健康的主要业务是食品和调味品的研发、生产和销售。本次采购合同涉及算率服务器和设备配件的新业务，与公司主营业务不协调，公司前期没有相关业务经验。上海证券交易所要求莲花健康补充披露新业务实际投资金额、项目建设可行性研究等。，以及是否谨慎决定采购事项，是否有利于保护上市公司和投资者的利益。

这次锦龙股权，似乎面临着与莲花健康相同的资金经验双缺的核心短板。

不仅一个投资者在互动平台上问锦龙股权，公司的智能计算中心进展如何？目前智能计算中心已经走了哪一步？GPU到位了吗？调整什么时候开始？这些问题不仅可以通过公司销售东莞证券和中山证券来完全解决。

本文来自微信微信官方账号“市界”（ID:作者：陈畅，编辑：韩忠强，操作：刘珊，36氪经授权发布，ishijie2018)。

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