江西新首富，赶往中东乐土

回到“王座”一年多后，晶科能源也需要开始准备新的打破游戏的方式。“光储一体化”和“全球化”是两张关键牌。在中东能源转型的推动下，这家海外营收占比超过一半的光伏巨头也瞄准了下一步出海的目标，瞄准了这片“流油”的热土。

“光伏少帅”李仙德带领他创造的晶科能源，不得不打一场新的“硬仗”。截至6月28日，晶科能源已连续9个交易日下跌，累计跌幅达14.46%。

在过去的一年里，李仙德带领公司，夺回了全球光伏组件出货冠军的位置，他也登上了江西富豪的榜首。

但是光伏产业正面临着极其艰难的一年，行业供需失衡，商品全线价格暴跌。晶科能源一季度业绩在2024年开业后遭遇“下滑”，净利润仅为11.76亿元，同比大幅下降29.09%。

二级市场的投资者，也是“用脚投票”。晶科能源市值在上市之初突破1000亿元，并于2022年11月达到1874亿元的高点。但是，截至今年6月28日，晶科能源收于7.10元/股，总市值710.37亿元。到目前为止，公司股价已经接近腰斩，市值高点已经蒸发了1100多亿元。

回到“王座”一年多后，晶科能源也需要开始准备新的打破游戏的方式。“光储一体化”和“全球化”是两张关键牌。在中东能源转型的推动下，这家海外营收占比超过一半的光伏巨头也把下一个出海的目标放在了这片“流油”的热土上。

"怕什么，打就行了"

李仙德在接受采访时表示：“产能淘汰可能比大家想象的要快。

2024年刚过去三个月，零部件领域第一梯队厂商，也被称为“光伏四小龙”，业绩集体下滑甚至亏损。尤其是对于刚刚登上零部件出货“老板”位置，年收入突破1000亿元的晶科能源来说，这个开局并不顺利。

时间回到了2023年6月。在一篇题为《填满硬仗的气氛》的演讲中，李仙德发表了一句豪言壮语:“是时候做一些大事了。”一年之内，攻防趋势已经变得容易了。

晶科能源成立于2006年。在当时的光伏“创造一代”中，李仙德是75后最年轻的一个，所以也被业界称为“光伏少帅”。在这位“少帅”温柔的外表下，有一种“狼性”。

晶科能源原本是李仙德为大哥李仙寿的光伏公司创办的配套企业，最初从事硅材料业务。然而，李仙德的独特眼光使公司向下游发展，创造了硅片、电池、零部件等垂直一体化产能，并于2010年在美国敲响了钟声。在光伏“非常龙头”隆基绿色能源崛起之前，晶科能源从2016年到2019年继续排名全球光伏组件出货量第一。

但远在美股，晶科错过了2020年国内光伏投资热潮。2022年，当李仙德带着公司的主营业务登陆科技创新板时，他决心夺回过去的“王位”。去年5月，他还写了一篇名为《怕什么，打就行》的“短文”。

去年年底，晶科能源“王者回归”夺走了隆基绿能三年的全球冠军，在全年零部件出货量方面，市场份额约为15%。；2023年，该公司的收入仍然超过1000亿元。今年5月发布的《2023新财富500富人榜》中，李仙德家族也以353亿元的财富压制了赣锋锂业的李良彬，登上了“江西富豪”的巅峰。

晶科能源取胜的战略“武器”是光伏电池中的N型TOPCon电池技术。当之前占据主流的P型光伏电池的量产效率接近极限时，光伏龙头们开始了一段互相竞争的旅程:谁赢得了下一代的技术路线，谁就赢得了技术迭代期最大的红利。

晶科能源几乎可以说是国内最早的N型TOPCon电池公司。早在2019年，TOPCon电池量产线就已经建成；2021年11月，TOPCon电池产业化推出了一系列相关部件。

2021-2022年，为了实现N型高效电池和组件的大规模生产，李仙德投入70多亿元进行研发。在2022年接受投资者调查时，晶科能源预测，2023年N型光伏组件的出货量将成为主流。

事实证明，这一预期是准确的。截至2023年底，晶科能源硅片、电池、零件垂直一体化产能分别达到85GW。、90GW、N型TOPCon电池产能超过70GW的110GW。零件出货量达到78.52GW，其中N型零件出货量达到48.41GW，为晶科能源夺冠做出了巨大贡献。

李仙德情绪高涨。他在2024年晶科能源会议上说，当晶科回到A上市时，他决心“三年后回到世界第一”，但只用了一年多的时间，这个目标就实现了。“这使我们能够站在行业的巅峰，规划未来不确定的挑战。”

但是高峰期之上，光伏企业的竞争已经达到了一个新的转折点。在“守擂”战中，李仙德面临的市场形势已经更加危险。

在技术迭代的过程中，晶科也面临着外界对TOPCon的质疑。坚持其他技术路线的竞争对手也提出，BC电池技术将成为未来的绝对主流，而TOPCon只是一项“过渡性技术”。

不久前，隆基绿能创始人李振国还强调，目前投资TOPCon的大型公司基本处于负毛利状态，这条技术路线无法“建立堡垒”。

晶科能源显然不这么认为。晶科能源副总裁钱晶在今年上海SNEC(太阳能光伏与智能能源大会暨展览)期间表示，在当前的政策和资本环境下，“其他技术已经失去了与TOPCon竞争的最佳时机。”她认为，TOPCon技术至少可以持续三到五年的竞争。对于晶科来说，预计到2024年底，N型产能将超过100GW，而且积累的工程经验越多，提升速度就越快。

晶科也在思考“下一站”要去哪里。钱晶说，光储一体化是晶科能源的大方向，储能已经成为晶科的第二个增长曲线。

与此同时，目前光伏行业也遭遇了“史上最牛内卷”，供需严重失衡。“到目前为止，硅材料、硅片、电池和零部件已经基本跌破现金成本，产业链受到集体压力。”在不久前结束的“光伏春晚”上海SNEC会议上，协鑫集团董事长朱共山干脆直言:“在光伏行业这一波动周期中，整体产能增长了3倍左右，但利润率下降了70%左右。”

在这波动荡中，没有一家公司能够明哲保身。晶科能源业绩“降温”，也来得很快。

“抽血”融资，总负债900亿

晶科能源的盈利能力也受到产业链价格下降的影响。

晶科能源在过去的2024年第一季度实现了230.84亿元的收入，同比下降了0.3%；归母净利润11.76亿元，比去年同期下降29.09%；扣除非净利润将下降84.34%，仅为1.91亿元。

事实上，去年第四季度，晶科的业绩下滑趋势已经显露出来：本季度公司实现营收335.85亿元，同比增长12.31%，但归母净利润10.86亿元，同比下降13.97%，同比下降56.75%。

李仙德在年初接受媒体采访时表示，第一季度市场相对低迷，随着价格下跌，市场恐慌是正常的。然而，他仍然对2024年光伏市场的需求充满信心。

在业绩简报会上，晶科能源对未来的预期是乐观的。它说:今年下半年，随着山西大基地第一、第二阶段的逐步满产，欧美出货比例较大，叠加产能清算加快，盈利能力可能会提高。

▲(N型670W光伏面板在2024年上海SNEC上展示)

但是行船又遇到了顶风，4月26日，山西晶科一期切片电池车间屋顶发生火灾，对厂房、设备、库存造成一定程度的损坏。

发生火灾的工厂属于晶科能源垂直一体化大型基地项目一期项目的规划。事故发生前不到一个月，第一条生产线刚刚完全点火。晶科能源随后发布公告称，事故初步预测将对2024年全年业绩产生一定影响；同时，山西基地一期将因事故投产和后续上坡进展受到一定影响。

山西大基地是晶科能源的超级“巨无霸”项目。一年前，晶科能源宣布投资560亿元在山西建设垂直一体化大基地项目，预计建成后年产能将达到56GW。

这个概念是什么？在回归a股之前的2021年，晶科的年收入只有405.7亿元。到2023年，晶科能源前三季度的组件出货量为52GW，建成后，仅山西这一基地的产能就能完全覆盖。所以业界也普遍表示，这一举动相当于“重建一个晶科”。

根据计划，山西大基地一、二期产能总额为28GW，将于今年二季度前投产，二、四期将于2025年建成。然而，一场意想不到的大火可能会改变晶科的预期。

在5月份的投资者调查中，晶科能源也回应称，山西基地火灾事故保险核损理赔工作正在有序进行。同时，公司积极推进山西一期零部件项目开工，二期项目按原进展推进。“结合其他基地更新改造措施，事故对产能和出货的影响是可控的。”

山西省大基地建设，也是李仙德去年激进产能布局的投射。

由于美股融资能力不强，李仙德带领公司回归a股后要打的“硬仗”中的一个重要内容就是积极扩大资金“弹药”，以补充R&D和生产需求。晶科能源上市两年，仅股权融资就高达224亿元。

2022年1月晶科能源上市时，计划募集60亿元，结果实际募集资金达到100亿元，超过40亿元。上市6个月零1天后，同年7月，晶科能源宣布决定发行可转换债券，融资100亿元——但根据监管政策，上市公司需要6个月左右的时间进行两次融资。晶科“踩线”融资，融资需求的紧迫性，可见一斑。另外，晶科能源还通过发行债券筹集了24亿元。

2023年中期发行上述100亿元可转债后，晶科随后宣布建设山西大基地。去年8月，晶科能源再次增加97亿元，投资该项目。

如此大规模的融资为了提高产量而“输血”，一度引起了不少中小股东的质疑。不到两年，IPO、可转换债券和固定收益将市场‘提款机’的作用发挥到了极致。没问题吗？”在投资平台上，一些投资者担心地发帖称。去年8月15日，固定收益公告发布后，晶科能源股价甚至当天下跌，跌幅达到11.99%。

随着去年N型光伏组件数量的增加，TOPCon电池进入大规模量产阶段，晶科能源于2023年首次收入超过1000亿元，交出了一份优秀的成绩单。晶科能源提产的步伐也开始逐渐减慢。年初，李仙德对外表示，该公司停止了其他投资计划，只保留了山西基地和越南基地的建设。可是六月四日，在江西上饶经开服，晶科能源公司又启动了其14GW高效光伏组件项目，总投资52亿元。

在行业完美的内卷下，晶科依然无法停止。但股东焦虑的问题依然存在:频繁融资背后，晶科能源负债高，资金压力大。

截至今年一季度末，晶科能源总负债已达954.75亿元，其中有息负债已达190亿元。总额超过600亿元的应付款和长期应付款。与此同时，晶科能源资产减值损失达到1.5亿元，同比增长212.7%。

截至2023年底，晶科能源账户固资370亿元，较去年增长21.7%。；账户资金余额达278亿元。但相比之下，前部件出货冠军隆基绿能的账户流动资产超过500亿元，占流动资产的近60%。

晶科能源负债率自上市以来一直保持在70%以上，2021年一度超过81%。尽管近几年数据明显下降，但2023年仍达到73.99%。

近日，晶科能源发行的可转债“晶能转债”连续多个交易日下跌，最低跌至94.77元，跌破100元面值。

开始吧！去中东”

在全球范围内，中国光伏企业的产能。 也就是说，产能在国内，但是海外是一个极其重要的市场。 当行业进入前所未有的激烈内卷时，积极出海就成了破局的一大妙方。

而且“全球化”原本是晶科的核心竞争优势之一。2023年，在晶科能源收入构成中，国内收入达到443.18亿元，占总收入的37%左右，海外收入占60%以上。

▲(2023年，江西上饶晶科工厂)

国产光伏产品主要通过东南亚市场出口到美国。因此，6月初，东南亚部分工厂减产停工的传闻，包括隆基绿能、天合光能等龙头产品，一度震惊了行业。

但是出海的潮流依然存在，只是光伏企业把开拓新“热土”的目光转向了中东地区。

6月上海光伏SNEC大会期间，晶科能源宣布正式与沙特国际电力和水务公司签署了《太阳能光伏组件框架协议》。此前，晶科能源已经与这家中东公司合作了10GW以上的零部件项目。

前不久，李仙德参加了央视《对话》栏目的一个节目，题目是“出发！去中东”。他说，中东是一个意想不到的、合理的市场。沙特阿拉伯是一个普通的化石能源大国，也推出了“2030年愿景”，计划在2030年从新能源中实现50%的能源。这是一个前所未有的机会。

在这方面，晶科也取得了进展。今年5月，晶科能源上海总部接待了一位特殊客人：沙特NEOM-Oxagon。CEO。

近几年来，“寻找石油财富以外的替代品”是“中东土豪”思考最多的问题。投资5000亿美元的NEOM项目是沙特阿拉伯实现经济增长和多元化的“未来城市”，Oxagon是世界上最大、波动最大的工业综合体之一。在投资互动平台上，晶科能源方面回应称，双方就NEOM未来城市项目的合作机会进行了深入探讨。据悉，双方此次讨论的重点，是聚焦光伏， 储能 、氢能等领域，共同打造一座由可再生资源供电100%的智慧之城。

事实上，2023年，沙特阿拉伯已经成为中国光伏组件的第六大出口国，出口值超过13亿美元，同比增长364%。根据最新数据，今年1-4月，中国向中东的出口组件总额约为10.3GW,同比大增188%；只有四月份出口零件 2.3GW，同比增长142%。

不只是晶科能源和晶科科技，一波又一波的中国公司，都在“组队”前去探索这片热土。

近年来，龙头企业，包括隆基绿能、天合光能、阳光能源、TCL中环等。，先后签署了来自中东的大订单。此外，天合光能还规划了阿联酋5万吨硅材料、30GW晶体硅片和5GW电池组件的一体化基地项目；TCL中环计划在沙特阿拉伯成立一家合资公司，建设光伏工厂。

6月13日，钧达公告称，计划在阿曼投资建设年产10GW高效光伏电池产能，投资金额约为7亿美元。协鑫科技计划今年在中东建设12万吨硅材料项目，并于6月初宣布，其第一家海外硅材料厂有望在阿联酋落地。

“闯中东”，或许是光伏企业摆脱了当前的困境，也是前往未来的下一站。

晶科能否在其中再次占据先机？根据李仙德的说法，“晶科在中东已经有45%的市场份额。”“我们是2011年进入中东市场的。从产品的角度来看，除了一些中国，几乎覆盖了中东一半以上的中国。”

然而，对于晶科能源来说，首要问题是再次提高市场信心。李仙德经常提到“不要高估一两年的动荡，而要低估未来十年的趋势”。

热爱写作的李仙德，也在今年给公司的开年礼言中，特意将标题命名为“相信”："我们已经接触到了它(光伏产业周期)的难度，不要对它的长度感到困惑。"

本文来自微信微信官方账号“市界”（ID:作者：杨洁，36氪经授权发布，ishijie2018)。

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