汇顶科技股东“清仓”减持，能迎来又一个春天吗？ | 牛熊榜
出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
头图 | 视觉中国
核心看点：
巴菲特作为投资市场的神话，一直对科技股的投资持谨慎态度。其中一个重要原因是行业技术路径的变化可能是对一家公司的致命打击。
然而，在a股市场，曾经的大牛股汇顶技术可以说受到了行业及其技术路径变化的影响。近年来，由于手机行业增长放缓，行业竞争加剧，面部识别带来的技术路线担忧，汇顶的业绩和股价直线下跌，自高点下跌近90%。
然而，随着华为的回归，公司的业绩最近有所回升，股价也逐渐见底。那么，未来，丁晖科技能否借助华为东风重启一波大市场？
指纹芯片创新演变，汇顶科技跳跃发展
汇顶科技作为国内半导体行业的龙头企业之一，因其指纹芯片占据重要地位而被市场所熟知，汇顶科技的辉煌时刻可以说与整个指纹芯片技术的演变息息相关。
2013-2020年，指纹芯片行业发生了两次大的变化，汇顶科技在每一轮变化中都抓住了机遇，达到了自己的巅峰。
2013年，随着智能手机的快速发展，苹果最初发布了iPhone，具有指纹解锁功能。 5s迅速引爆了整个指纹芯片市场。凭借下一年技术感觉更好、价格更有竞争力的电容指纹芯片产品的快速推出，丁晖科技吸引了国内很多手机厂商的关注，迎来了公司业绩的第一波爆发。
然后，到2019年，随着全屏时代的到来，丁晖科技达到了股价的巅峰。在全屏时代，各种手机厂商开始慢慢取消前屏按钮，使用全屏。
在全屏中，光学屏下的指纹开始慢慢取代电容指纹芯片，成为手机的主流技术。借助屏幕的光源，当手指挤压屏幕时，将光线折射到屏幕下方的传感器上，从而获得清晰的指纹图像，并与录制的指纹图像进行比较和识别。
与其它技术路线相比，比如苹果代表的面部ID比成本高，有一定的约束力，而另一种技术的超声解锁率低，成本高，技术不成熟等因素也无法进行。光学屏下的指纹技术迅速占据了安卓中高档车型的市场。
汇顶科技也凭借多年在指纹芯片行业的研发积累，推出了高利润的指纹识别芯片，成为小米、华为、OPPO、vivo、许多手机厂商如三星的首选方案。
汇顶科技业绩收入在光学指纹芯片的推动下大爆发。2019年，指纹芯片业务实现营收54亿元，比上年增长75.5%，占主营业务收入的83.67%，毛利率高达60.79%，归母净利润达23亿元，比上年增长212%，而公司股价也接近每股400元，市值超过2000亿元。
然而，在经历了快速发展之后，随着行业增速的放缓，汇顶科技从2020年开始慢慢走下神坛。
竞争加剧，股东减持，汇顶科技不断下跌。
自2020年以来，随着智能手机的见顶，以及指纹芯片市场的竞争日益激烈，汇顶科技逐渐下滑。
一方面，智能手机作为指纹芯片的重要下游市场，2019年全球销量开始放缓。此外，华为受到了顶部下游重要客户之一的制裁，光学屏下指纹解锁的渗透率在2019年快速增长后开始慢慢放缓。
另一方面，2018年汇顶科技遭遇OPPO封杀风波后，各大厂商开始慢慢支持第二供应商，行业竞争开始加剧。赵一创新收购的思立微屏下指纹方案进入华为旗舰机供应链系统，无疑对汇顶科技产生了影响。天盾科技和高通也占据了汇顶科技原有的很多客户订单。
汇顶科技指纹芯片业务在行业发展停滞、市场竞争激烈、各公司开始价格战的背景下，开始迅速收缩。自2020年以来，公司指纹芯片的收益一直在下降，到2023年，汇顶科技的这部分业务实现了18.9亿元的收入，只有2019年巅峰时期的三分之一左右，毛利率下降到31.44%，只有之前的二分之一左右。
主营业务迅速萎缩，新业务业绩同样疲软。自2020年以来，丁晖科技的整体业绩持续下滑。2023年，丁晖科技仅实现营收44.08亿元，净利润1.65亿元。与之前公司一年能实现23亿元的净利润相比，不到之前的十分之一，差别很大。
春江水暖鸭先知，汇顶科技业务不景气，促使股东开始清仓减持。2019-2023年，汇顶科技股东减持十余次，其中公司原第二大股东MTK持股比例从10%以上减持至2024年第一季度2.87%，套现数十亿；原第三大股东中国集成电路产业基金直接从持仓7%撤出前十大股东，直到2023年，“清仓”减持。
股东套现，业绩下滑，丁晖科技遭遇戴维斯连续杀戮。其股价从最高387元跌至最低40元。换句话说，高点买入的投资者可能持有十个股票市值，跌幅接近90%。
然而，最近，丁晖科技的股价明显回升，从底部上涨了50%以上。那么，为什么公司的股价开始回升，丁晖科技能否回归辉煌呢？
第三次技术变革指日可待，汇顶科技难言清楚。
汇顶科技近期股价较强的主要原因是业绩回暖。
自2022年以来，半导体行业遭遇严冬，汇顶科技也是如此，其业绩在2022年出现了断崖式的下滑。但随着华为的回归，汇顶科技作为其产业链的重要公司之一，开始慢慢受益，再加上公司库存的不断去化，成本降低突出，汇顶科技的业绩从2023年第三季度开始触底。
2023年第三季度，公司实现单季度营收11.75亿元，扣除非净利润1.44亿元，开始扭亏为盈。随后，Q4和Q1在23年保持相对稳定的状态，营收和利润分别在12亿元和1.5亿元左右，这也是公司去年以来股价相对强劲的原因之一。
讨论一个行业或一个公司的成长，不仅仅是因为它的股票业务的恢复，更是因为它的主要增量业务在哪里？对于丁晖科技来说，目前市场最关心的增量在于其超声波芯片的突破。
根据技术原理和实现指纹芯片的方法它还可以分为三种方法:屏下电容指纹验证、屏下光学指纹验证和屏下超声指纹识别。目前，成熟的光学指纹验证在市场上占据主导地位，但屏下超声指纹芯片一直是各公司研发的重点方向之一。
与超声芯片相比，目前屏幕下光学指纹的主流技术缺点是屏幕一旦出现水滴或者环境暗沉，会影响整体的解锁体验。因此，超声波芯片具有更强的透过性、更强的抗水痕迹和更强的污垢干扰能力和更高的准确性，有望成为下一代指纹芯片的主流。
特别是在折叠手机中，由于厚度和透光率的考虑，光学屏下的指纹芯片被较低端的侧指纹芯片所取代，可以说是折叠屏高端定位的一大短板。因此，超声波指纹芯片可以算是折叠手机的重要增量部分。
以vivo手机推出的相关产品为例，其折叠手机中使用了两个超声波指纹芯片，高通是市场上指纹的独家供应商，单个成本约10美元。目前国内厂商中，丁晖科技进步最快，其产品目前在多家企业试点，实现批量出货。
2014年，丁晖科技抓住电容指纹芯片的机会，迅速成为中国的领头羊。2019年，丁晖科技在屏幕下光学指纹芯片爆发的关口市值一度超过2000亿元。那么，站在当前超声波指纹芯片爆发的关口，丁晖科技能否再次涅槃重生呢？
目前，汇顶科技有望从这一波科技的发展中受益，给公司带来一定的估值和业绩增长，这是毋庸置疑的，但其发展形势可能仍有波折。
一方面，与第二次屏下光学指纹芯片取代电容指纹芯片阶段相比，主要与全屏的普及有很大关系。目前厂商大规模升级为价格较高的超声波指纹芯片动力较小，可能只体现在高端机器上，增量有限。
另一方面，在超声波指纹芯片最有可能使用的折叠屏市场，智能手机的比例仍然很小。2023年全球折叠手机出货量预计为1590万部，目前市场份额仅为1.4%。在中国市场，2023年中国折叠手机市场出货量仅为700.7万部。
在超声波指纹芯片仍然成本较高、传统智能手机更换动力不足的情况下，折叠屏由于市场规模仍然较小，短期内可以给丁晖科技带来的增量相对有限。
所以，也许在折叠屏大爆发的阶段，丁晖科技可以迎来下一个大周期，但到那时，丁晖科技能否继续保持国内超声市场的先行优势，还是很难说清楚。
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