估值缩水60%，极氪上市的确被高估了。

在2024年初，极氪这个时间节点登陆资本市场，与其说是阶段性的胜利，不如说是无奈的选择。

在“蔚小理”之后，又出现了一家登陆美股的中国新能源汽车公司。

2024年5月10日，美东时间，极氪汽车在纽交所上市。在上市第一天，极氪以26美元/股的价格开盘，比21美元/股的发行价格高出23.8%，收于28.26美元/股，比发行价格高出34.57%。

极氪在纽交所第一天表现不错，虽然最近产品交付量上升，但更重要的原因可能是企业估值大幅缩水。根据21美元/股的发行价格，极氪汽车的估值约为52亿美元，与2023年2月A轮融资投资后约130亿美元的估值相比，缩水约60%。

在如此低估的背景下，极氪依然毅然登陆资本市场，在一定程度上，表现出其内心的焦虑，即现金流紧张。

上市后，极客确实可以打开融资渠道，获得喘息的机会，但需要注意的是，极客正在积极参与价格战，利润率可能会大大缩小。如果不能及时扭亏为盈，金融市场可能会越来越谨慎地对待极客。

一鸣惊人之后，极氪走到哪里？

尽管同为造车新势力，但与2014年前后成立的“蔚小理”等公司不同，极氪直到2021年3月才正式成立。

但由于吉利的保驾护航，极氪并没有像大多数造车新势力那样蛰伏多年才推出产品，而是在成立的第二个月推出了第一款产品——电动猎装车极氪001。

据报道，基于吉利全新的纯电动平台“SEA浩瀚”，极氪001配备了双子电驱动系统，最大功率400kW，配备了“极芯”电池组，NEDC续航最高712km，价格区间28.1-36万元。

由于产品形态极其明亮，且极具性价比，极氪001问世后迅速引爆市场。2022年，极氪001累计交付7.91万辆，平均每月交付约6500辆。

但遗憾的是，极氪后续推出的产品纯电MPV极氪009 、紧凑型SUV极氪X等商品并未再现极氪001亮眼的市场表现。

以极氪009为例，它于2022年11月发布，定位于世界上第一款原生纯电豪华MPV，售价范围为49.9万-58.8万元。根据盖世汽车的数据，2023年，极氪009累计销售额仅为1.92万辆，平均月销售额仅为1600辆，远低于腾势D9、岚图梦想家等商品。

极氪009销量受冷的根本原因是产品实力有限。极氪009作为一款50万级的高端MPV车型，缺少了方向盘电动调节、HUD抬头显示等多种中低档车型的舒适配置。而且品牌溢价能力有限，很难说服客户买单。

事实上，随着2023年中国新能源汽车产业竞争的加剧，极氪不仅新产品难以吸引顾客，而且王牌产品极氪001也不再强大。官方资料显示，2023年，极氪001年销售额为7.61万辆，同比仅增长5.84%。总体而言，2023年，极氪共交付新车11.87万辆，未达到年初设定的年销售额14万辆。

三年亏损200亿元，极氪急需金融市场“输血”

大家都知道，汽车是典型的重资产产业，造车新势力凭空造车，需要承担高昂的制造、研发、渠道等费用，大多深陷亏损泥潭。举例来说，2021-2023年，蔚来和小鹏都处于亏损状态，总亏损分别为391.77亿元和243.77亿元。

尽管有吉利赋能，但极氪并未摆脱亏损命运。根据招股书，2021-2023年，极氪净亏损分别为45.14亿元、76.55亿元和82.64亿元，三年总亏损204.33亿元。

极客深陷亏损泥潭，亏损逐渐扩大。根本原因是其汽车产品主要推动性价比高，利润率非常有限，R&D和营销成本持续上升，导致收入和成本严重转移。

根据招股书，2021-2023年，极氪研发费用分别为31.6亿元、54.46亿元、83.69亿元，复合年增长率为38.36%，总额为169.75亿元。巧合的是，同期极氪的销售费用分别为22亿元、42.45亿元和69.2亿元。

在R&D、营销等成本快速上升的背景下，如果极氪产品溢价较高，也可以尽量避免亏损。但如上所述，极氪001在2021年初出现，主要是推高性价比，这决定了极氪的利润率非常有限。根据招股书，2021-2023年，极氪的毛利率分别为1.8%和4.7%。

诚然，随着极氪001交付量的逐步增加，以及极氪009等价格较高的商品的规模化，极氪的毛利率在2023年达到15%，但横向对比方面，极氪的利润率仍然低于大多数造车新势力。财务报告显示，2023年，比亚迪、理想和特斯拉的毛利率分别为23.02%。、22.2%和18.2%。

更加令极氪感到焦虑的是，由于长期没有获得新的融资，公司的现金流正高度承压。根据招股书，截至2023年底，极氪现金和现金等价物金额为32.6亿元，根据2023年的资金使用情况，极氪甚至很难持续到2025年。

所以，极氪必须尽快登陆资本市场。早在2022年12月，吉利就宣布将极氪拆分，并允许其独立上市。2023年11月，极氪向美国证券交易委员会提交了招股书。

但由于亏损持续增加，短期内没有盈利的希望，金融市场只给了极客52亿美元左右的估值。如果没有急需上市的焦虑，极客可能不会接受这么低的估值。

价格战愈演愈烈，极氪无奈“内卷”

虽然已经登陆资本市场，开辟了融资渠道，但极氪未来可能会面临更严峻的考验。由于中国新能源汽车市场收益加速收窄，许多汽车公司挑起了一场激烈的价格战。

根据《晚点财经》的不完全统计，2024年4月，至少有43家车企的128款车型降价，今年车型统计的降价频率已经超过去年。

例如，2024年2月，比亚迪宣布秦PLUS荣耀版上市，起价7.98万元，降价2万元，喊出了“电比油低”的口号。此后，比亚迪先后推出了荣耀版汉、唐等车型，起价仅为16.98万元。

值得注意的是，由于规模已经实现，比亚迪主动降价，不会“伤害敌人1000，损失800”。财务报告显示，2024年Q1，比亚迪毛利率为21.88%，同比增长40%。％。

所以前几款产品的竞争力正在逐渐下降，在行业内卷压力越来越大的背景下，极氪也不得不加入价格战。

2024年2月，极氪推出新款极氪001，售价区间为26.9万-32.9万元，不仅比上一代便宜3.1万元，而且配备全面加强，标配激光雷达、8295芯片、800V高压、碳化硅电机等旗舰设备。

事实证明，低价确实是俘获客户的利器。2024年4月，新款极氪001销量达到11729辆。2024年1-4月，极氪交付量同比增长111%。

但相比之下，与几十万的月销量相比，极氪汽车的销量仍然非常有限，很难再现前者价格战实现规模效应的商业神话，损失可能远远大于利润。

例如，自2023年以来，特斯拉的汽车产品销量一直在下降。特斯拉多次降低产品价格，以激励顾客。2024年1月，特斯拉Model 3和Model Y纷纷降价，最高暴跌1.55万元。

降低产品价格，虽然推高了特斯拉的销售额，但也牺牲了一部分利润。财务报告显示，2024年Q1，特斯拉毛利率为17.4%，同比下降1.9％；总利润为44.38亿美元，同比大幅下降16.7%。为缓解财务压力，特斯拉已经开始了几轮大规模裁员。

考虑到极氪的产品和品牌定位更接近特斯拉，销量远低于特斯拉，加入价格战可能会一次又一次错误，特斯拉的盈利空间缩小。

总的来说，极氪在2024年初这个时间节点登陆资本市场，与其说是阶段性的胜利，不如说是无奈的选择。

目前，极氪正面临巨额亏损和现金流紧张的压力，因为它未能打开市场，扭亏为盈。为了尽快找到“血源”，他不得不接受估值缩水的命运。

虽然自2024年以来，极氪销量一直在稳步上升，但这在很大程度上是基于价格战，不利于企业扭亏增盈。

它似乎也预示着，在短期内，极氪很难摆脱亏损命运。

本文来自微信微信官方账号“新摘商业评论”（ID：xinzhainews），作者：无字，36氪经授权发布。

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