高速公路这个生意，有这么赚钱吗？

一条收费高速公路，最多能收多少年？

4月8日，国家发展改革委等部门发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，提出特许经营期限原则上不超过40年，比2015年旧版政策要求延长10年。

出行一客（ID:carcaijing）对22家高速公路上市公司的财务报告进行了梳理，发现高速公路的通行费非常可观，表现最好的高速公路公司年收入可达百亿。

山东和长三角人奉献了三家收入最高的公司。财务报告显示，最赚钱的高速公路公司是山东高速公路(600350.SH），2023年营业收入为265.5亿元。其次，浙江沪杭隧(005766)来自长三角.HK）和宁沪高速(6003777.SH），营业收入分别为169.7亿元和151.9亿元。

收入不等于利润，旅游一客（ID:carcaijing）发现，招商公路(001965.SZ）异军突起，2023年归母净利润排名第一，67.7亿元。这不仅归功于交通费的主营业务，也归功于副业的良好工作。截至2023年底，招商公路共有26家优质收费公路公司入股，投资收益达到59.9亿元，显著提升了业绩。

从招商高速公路的赚钱方式可以看出，高速公路本身并不是一个多么赚钱的生意。对于这样的公司来说，从高速公路上“收回资本”并不容易。

01 通行费与当地经济没有完全联系。

高速公路的通行费没有全国统一的价格。一般来说，各地会根据《收费公路车辆通行费车型分类》进行分类。（JT/T489-2019)，对不同的型号进行定价。

出行一客（ID:carcaijing）整理了各省高速公路对应的通行费标准政策(车型和规格小于等于9座，即常用家用车型)。值得一提的是，省内高速公路的通行费也有差价。此外，ETC车辆的优惠政策仅供参考。具体高速公路段的通行费标准以政府公开文件为准。

例如，六车道的高速公路比四车道贵。广东省四车道高速公路对乘用车的通行费率为0.45元/公里，六车道为0.6元/公里。湖南省也有这样的规律，四车道成本在6000万元/公里以下的收费为0.4元/公里，否则就是0.5元/公里。

一些省份会单独收取隧道/桥梁等额外的建设成本。例如，浙江省的通行费不仅要支付班次费和公里费，还要支付道路涉及隧道/桥梁的额外费用。道路涉及的隧道(桥梁)越多，过路车主需要支付的通行费就越高。

高速通行费在哪里比较贵？旅行一客（ID:carcaijing）整理发现，湖北省可以算一个。其高速公路通行费主要集中在0.64-0.76元/公里，与广东省相比并不多。但是2023年湖北省的GDP是5.58万亿元，不到2023年广东省GDP的一半。

山西省高速公路最便宜，平均每公里不到0.4元，与内蒙古相比。

由此可见，高速公路的收费标准与当地经济水平并不完全相等，收费模式也不一样。这主要是因为高速公路的收费标准有太多的因素需要考虑。

我国《收费公路管理条例》规定:“车辆通行费的收费标准应根据公路的技术水平、投资金额、当地物价指数、偿还贷款或有偿集资的期限、收回投资的期限、交通量等因素进行计算。”。

2014年，武汉天河机场高速公路因“每公里收费九毛多”成为当时湖北最贵的高速公路，引发网友热议。当时负责道路建设运营的公司负责人指出，收费贵的原因有很多，包括建设成本的增加、高架段的成本比土路贵、征地拆迁补偿成本更高等。

2020年通车的山东济泰高速公路也因收费过高而受到质疑。随后，山东省交通运输厅召开简报会，解释主要原因是济南至泰安高速公路成本较高，包括4座特大桥隧道，总投资112.94亿元，每公里成本2.02亿元，是全省高速公路平均成本的两倍多。

02 主要挣通行费，少数靠“副业”

出行一客（ID:carcaijing）经过梳理，发现山东高速(6003500350)营业收入最高的22家公司中，.SH），2023年营业收入为265.5亿元；浙江沪杭永(005766).HK），2023年达到169.7亿元；宁沪高速(6003777).SH），2023年营业收入为151.9亿元。

山东高速有限公司经营管理路桥资产总里程 2864 公里，其中企业管辖自有路桥资产里程。 1555 山东高速集团所属路桥资产里程公里，受托管理。 1309 公里。

2023年，随着出行需求的急剧增加，山东高速公路所辖的高速公路客车流量迅速恢复。根据财务报告，2023年山东高速公路营业收入达到108.8亿元(含高速公路通行费收入和高速公路代管收入)。

其中以济青高速公路和京台高速公路为主。2023年，两条道路共有7808万辆，通行费分别为36.03和21.65亿元，占山东高速公路总通行费收入的50%以上。

长三角也为高速公路上市企业做出了巨大贡献，收入第二、第三的企业都坐落在这里。

浙江沪杭隧道高速公路有限公司投资运营高速公路24条，总里程2193公里，主要包括沪杭、杭隧等高速公路段。

2023年，随着出行需求的急剧增加，浙江沪杭永管辖的高速公路客车流量迅速恢复，通行费收入也再次攀升。根据财务报告，2023年沪杭永管理的高速公路业务收入达到104.2亿元，占总收入的61.4%。

归母净利润方面，招商公路(001965.SZ）异军突起，归母净利润67.7亿元排名第一。2023年，浙江沪杭隧归母净利润达到52.2亿元，排名第二，宁沪高速公路紧随其后，归母净利润达到44.1亿元。

这与招商高速公路持有的高质量道路生产密不可分。招商高速公路是中国投资运营里程最长、覆盖面最广、产业链最完整的综合性道路投资运营服务提供商，其控股股东和实际控制人是中国招商局集团。截至2023年底，公司控股了24个高速公路项目，总里程达到 14,745 公里。

另外，2023年招商公路的高利润也来自于投资做得好。截至2023年底，招商公路共入股。 26 一家高质量的收费公路公司， 16 家为 A、H 股票上市公司，投资收益达到59.9 同比增长25.3亿元。 亿元，促进业绩显著提升。

但是也有一些路面企业选择专注于其他副业，因为他们选择专注于其他副业。例如，华昱高速(01823.HK）。它所持的高速公路资产较少，并于2022年开始转型，跨行布局白酒业务。

根据财务报告，2022年，华昱高速公路计划以约6.1亿港元的价格出售其持有的随岳高速公路60%的股份。直到今年4月，华昱高速公路已经完成了随岳高速公路和随岳高速公路的建设、运营和管理。据官方披露，华昱高速公路目前的主要业务是饮料贸易。目前，清平高速公路只有一期公司建设、运营和管理的高速公路。

湖南投资（000548.SZ）除了高速公路的建设和运营，还投资了资产管理和物业服务、酒店投资和运营以及城市综合体的投资和开发。其中，高速公路建设运营毛利率最高，为65%。其次是酒店投资运营，毛利35%。

03 高速公路收费高，成本高。

根据这些上市公司披露的年报，高速公路的利润看起来相当可观，毛利也很高。然而，隐藏在行业背后的缺点和风险也不容忽视。

山东省交通运输厅曾回复公众，称高速公路公司确实有不少媒体提出的“销售毛利”、“销售净利润”具有较高的特点，但由于投资总额大、总资产高、运营周期长、总资产周转率极低，真正体现公司盈利能力的“净资产收益率”并不高。

例如，招商公路净利润排名第一，净资产收益率仅为11.41%。湖南投资净利润排名最后，2023年加权平均后净资产收益率仅为7.7%。

换句话说，公路建成后“躺着就能赚”的高收入高利润背后，是公路公司从一开始就倾注了需要投资甚至几十年才能收回的成本。

根据国家交通部的数据，2021年底，全国收费公路累计建设投资121184.4亿元，但2021年全国收费公路车辆通行费总额仅为6630.5亿元。也就是说，如果不考虑通货膨胀、债务利息等情况，以2021年的通行费收入，大约需要20年的时间才能将收费公路建设成本烫平。

“确实有一些建成较早、成本较低、位置较好的高速公路是盈利的，利润率较高，但高速公路的“贫富不均”总体上肯定是亏损的。”交通部管理干部学院教授张柱庭曾告诉媒体。

亏损从何而来？交通部公路科学研究院虞明远认为，表面上看，高速公路负债积累的根本原因是贷款多，收支缺口大，但更实质性的原因有三:

首先，交通基础设施是具有一定公益属性的准公共产品，但政府财政投资严重不足，过度依赖金融机构贷款，导致年支出中还本付息占82%左右。如果财政投资能跟上，就不需要借那么多钱了。

二是高速公路行业贷款利率过高，前几年是5%以上，现在是4%以上。虽然明显下降，但还是很高的。事实上，从年度统计公报可以看出，高速公路收入持续增长，现金流非常稳定，信贷风险很小。从国外情况来看，基础设施贷款利率相对较低。

第三，价格和成本倒挂。现在高速公路没有按照成本定价。自2004年以来，资费标准上涨了不到10%，但建设成本翻了好几倍，定价机制失败。

另外，收费公路行业每年都会减少大量的车辆通行费，约占应收总额的15%，同时也在一定程度上增加了债务规模。

这也回答了文章开头的问题:为什么国家要推出延长特许经营期的政策，吸引更多资金参与高速公路建设？因为修高速公路真的太贵了。

本文来自微信微信官方账号“vampirejo”（ID：carcaijing），作家：邓霞，编辑：王静仪，36氪经授权发布。

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