从丰田看日本股市再次上涨的条件
丰田股被称为日元价格下跌效果最突出的日本公司。日元价格下跌，丰田作为日本公司首次实现了5万亿日元的营业利润，但丰田的股价走势并不好。“日元价格下跌，股票上涨”的理论确实崩溃了...
作为日本公司，丰田首次实现了5万亿日元的营业利润，但丰田的股价走势并不好。虽然日元贬值的东风有所加强，但股价已经跌至3个月以来的低点。投资者开始怀疑传统理论“只要日元降价，就买日本股票”。
“你意识到汇率干涉导致日元升值的风险了吗？”“也许是因为中小供应商的利润反馈很大？”。5月10日，丰田股市逐渐下跌3%，恶化了投资者的心理。5月13日也继续下跌。
与3月底相比，丰田股价下跌了10%。在此期间，日元对美元的汇率从1美元对151日元的汇率下跌到155日元。在日本，日元跌价效果最突出的丰田股票并没有采取行动。
日元与日本股市的关系发生了变化吗？如果调查美元对日元汇率与日经平均指数的关系，“日元价格下跌，股票上涨”的理论确实崩溃了。
有从-1到-1的相关系数 1的范围。负值越大，趋势越相反。当日元价格下跌时，日经平均指数上涨的趋势越强。相关系数为零意味着价格波动不同。
2010年代的相关系数大致在-0.4。～-在0.8之间徘徊，呈现出“日元价格下跌，股票上涨”的局面。最近两年，相关系数一直低于0.1，保持了非常薄弱的相关性。现在是-0.02，接近于零。
日元汇率与丰田股价的相关系数在-0.3左右，在日元价格下跌的情况下，股价很容易上涨。然而，与2017年左右的-0.8相比，相关系数明显下降。
转折点被称为2008年雷曼危机和2011年东日本地震。出口企业为了应对日元增值和电力成本增加，提高了本土化生产比例，或者统一了产品销售货币和原材料的采购货币。瑞穗证券首席经济学家小林俊介表示，结果是“不容易受到汇率波动的风险”。
由于建立了不容易受到日元增值影响的体系，日元降价的效果也随之减弱。
事实上，日元价格下跌对日本公司利润的推动作用明显下降。根据花旗集团的分析，2010年左右，如果日元对美元的汇率增加1%，东证指数(TOPIX)EPS(每股收益)有望上升2%，但目前只上升0.6%。
如果日元价格下跌难以提高企业利润，投资者更容易关注缺陷，而不是优势。对于用美元衡量投资业绩的海外投资者来说，日元价格下跌将导致日本股票投资业绩恶化。
若以美元计算日经平均指数，与2022年底相比，其上升率为25%，低于美国标准普尔500指数的36%。百达瑞士投资公司（Pictet）Shaniel高级投资经理 Ramjee说，“对全球投资者来说，日本股票没有优势”。
就个别企业而言，优势和劣势哪一个更明显因公司而异。假定日本企业的利润是以美元计算的， 华旗集团证券的股票策略师阪上亮太说:“如果1%的日元价格下跌不能提高1%以上的日元价格利润，那么日元价格下跌带来的利润缩水就会更加突出，以美元价格计算的利润也会降低。”
对于TOPIX500成份股，观察日元价格下跌效果的分布，2021年以后，与2010年相比，日元价格下跌1%带来的利润上涨效果不到1%。
日元价格下跌效果的内容越来越受到重视。如果日元价格下跌，出口金额和当地子公司利润的外汇计算将自动增加。这种日元价格下跌带来的利润提升效果与是否有利于以日元价格下跌为杠杆增加出口数量、扩大市场等竞争力无关。
日兴资产管理公司首席策略师神山直树指出，“如果日元价格下跌，海外分公司的收入很容易增加，但了解日本情况的海外长期投资者认为这只是因为‘转换’。在投资判断方面，汇率转换影响实际盈利能力的去除正在评估中。”
从企业经理的角度来看，三井物产社长健一表示:“我们不断意识到，如果把日元的经营业绩换算成美元，我们应该从世界的角度来看待它。”
美国投资公司纽约人寿投资公司（New York Life Investments）首席投资官Jae “2022年，在短期内锁定利润的前提下，在外汇套期保值的情况下，Yoon表示，投资日本股票将成为一笔不错的交易”。
据报道，“日本的结构变化”在2023年春季备受青睐。为了拥有3年以上，大规模投资没有外汇套期保值。我觉得日元汇率是3～将在5年后上升到1200～这一预期的140日元成了下定决心的背景。
美国GMO的日本股票负责人Drew负责人Drew，他说：“最近日元跌价正在降低海外投资者对日本股票的投资欲望。 Edwards说。期待日本变化的海外投资者可能会再次远离日本股票。稳定的汇率将成为股市再次上涨的前提。
本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：今祥和，36氪经授权发布。
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