刚刚，200亿新茶IPO破裂

没多大意外，茶百道还是破了。

投资界——每日IPO消息，今日(4月23日)，茶百道正式登陆港交所，成为继奈雪之后的第二家新茶上市公司，也是2024年港股最大的IPO。

在这种背景下，很难阻止破发——发行价格为17.5港元/股，没有基石投资者，发行市值超过200亿港元，但开盘后跌幅超过30%，令人尴尬。

这样的场景让人感到紧张。要知道，茶百道身后还有一支长队，蜜雪冰城、古茶、上海阿姨、现代中国茶叶店、霸王茶姬。...几乎所有你能看到的街头茶馆都在等待IPO。然而，这种情况令人犹豫——也许是时候考虑除了上市之外的其他出路了。

成都夫妇开了8000家茶叶店，今天IPO敲钟。

回到2008年，在成都温江二中周边，一家20-30平米的茶叶店门口挤满了学生。这是第一家茶百道店，一对夫妇——王霄邈和刘宏站在他们身后。

当时奶茶传到内陆省后不久，国产茶主要是冲粉茶，接受奶茶的学生成为主要购买者。因此，从一开始，王霄邈就把消费者定位在学生群体中，迅速吸引了一波客户，价格相对便宜，方便“买就走”。

很快，茶百道开始了加盟扩张，但节奏略慢。在茶叶行业迭代迅速的时代，茶百道花了10多年的时间将店铺扩大到数百家。

转折点是2018年。今年，茶百道改变了以往的形象，加入了代表中国元素的蓝色熊猫图腾，与成都品牌起源的城市名片相对应。熊猫IP“丁丁猫”诞生了。在天王的领导下，茶百道首先在菜单上进行了简化，然后引入了与其他门店不同的爆款，如杨枝甘露、豆奶玉麒麟等。

效果立竿见影。茶百道开业仅三天就实现了平均每天1500杯，一年后店铺超过500家。随后，店铺扩张更加迅速。直到2021年重组结构，今年茶百道的店铺数量突增至5000家，位居新茶行业前列。

截至2024年4月5日，中国共有8016家茶百道门店，覆盖全国31个省市，实现了中国各省市的全覆盖。招股书显示，茶百道已成为仅次于蜜雪冰城和古茶的国内第三大现制茶品牌。

与同行相比，融资来得更晚。2023年5月，茶百道获得Tower奖 Quality、正心谷资本、新希望、番茄资本筹集了近10亿元。在这些资金中，Tower 在兰馨亚洲投资集团的背后，Quality以8亿元获得了4.56%的股份。

一个月后，CIC资本继续卖出2000万元，当时茶百道的估值接近180亿元。一位接近茶百道的投资者曾经希望投资界分享这一轮的核心逻辑——价格区间为15元的新茶跑道，没有绝对的头部玩家，这是最大的机会。

三个月后，茶百道首次向香港证券交易所提交招股书，正式开启IPO之路。经过两次递表，直到今天，我终于敲响了香港证券交易所的钟声。创业16年后，王霄和刘邈宏跌跌撞撞地站在IPO敲钟的舞台上。

每年销售10亿杯，超过90%的收入来自加盟店。

为什么茶百道能扛起百亿的市值？

根据招股书，茶百道的产品主要包括杨枝甘露、豆浆玉麒麟、西瓜鱿鱼等经典茶，以及季节性茶和区域性茶，如黑漆、茉莉花青提等。价格在6元到26元之间，均价在14.8元左右。

仅在2023年，茶百道店就卖出了10.16亿杯茶。在这些茶中，“茉莉奶绿”每年卖出1.1亿杯，“杨枝甘露”每年卖出近18亿元。

就营收而言，茶百道的收入从2021年的36.44亿元增长16.1%到2022年的42.32亿元，到2023年的34.8%到57.04亿元，净利润从2021年的7.79亿元增长23.9%到2022年的9.65亿元，到2023年的19.3%到11.5亿元。与此同时，茶百道的毛利分别为35.7%、34.4%和34.4%。

此外，从2021年到2023年，茶百道销售商品和设备的营业收入分别达到34.47亿元、40.2亿元、54.2亿元，各占94.6%、95%、95%，特许权使用费和特许经营费的收入占4%左右，其他收入占1%。换句话说，通过销售商品和设备，我们可以承担100多种茶叶的90%的利润。

对茶百道店铺的分布进行整理，可以看到三条重要的发展路线：加入，下沉，外卖。

其中，加盟是茶百道的主战场。根据招股书，截至2021年、2022年和2023年12月31日，茶百道门店网络分别有5070家、6352家、7795家和7921家加盟店，收入约占门店的99%以上。

从城市分布来看，新一线城市茶百道店铺占比最高，近三年均占25%以上，而四线及以下城市扩张最快，从2021年的945家扩大到2023年的1732家。可见，茶百道对下沉市场进行了大规模的攻击。

而且靠外卖发家，也是茶百道快速发展的业务之一，根据招股书，其外卖店面覆盖率在2021年1月达到91.8%，到2023年12月达到95.9%。在茶百道门店中，44.3%的门店面积在30-49平方米之间，42.8%的门店面积在50-100平方米之间。

咖啡是茶的下一场战斗。招股书提到，5%的募集资金将用于推广直接咖啡品牌“咖啡灰”，并在中国各地铺设咖啡店网络。未来三年，计划设立15家咖啡店，包括50平方米以上的大型咖啡店和50平方米以下的小型咖啡店，用于快速取餐和外卖。

然而，由于食品安全问题，茶百道也发生了一起事件。今年315期间，茶百道因涉嫌改变店内食材有效期标签而受到批评，一度沸腾。

事件发生后，茶百道还是到了敲钟现场。据报道，由于港股第一季度新股募资额创近年来新低，IPO募资规模为25.86亿港元。今年以来，茶百道成为香港市场最大的新股发行。。令人惊讶的是，IPO并未引入基石投资者。

新茶集体排队IPO，还清吗？

开盘破发，茶百道无疑给大家敲响了一个警钟。

后面站着一个长长的新茶IPO团队。最新一幕是现代中国茶叶店——据彭博报道，现代中国茶叶店已经选择了CICC和摩根士丹利负责香港IPO，最早可能在2024年进行香港IPO，估计募集了数亿美元。一对长沙夫妇——吕良和孙翠英已经开了500多家茶叶店。

早些时候是上海的阿姨。春节期间，上海阿姨在港交所提交了招股书，这也是港交所迎来的第四家新茶企业IPO公布。有一对上海夫妇——单卫钧和周蓉蓉站在他们身后。10多年来，他们给出了7000多家门店，估值约50亿元。

2024年1月，蜜雪冰城和古茶都提交了招股书，计划在香港上市。

早在2022年9月，蜜雪冰城就已经在a股上市，想申请深市主板。然而，就在所有消费者投资者都在等待这只“a股新茶第一股”的时候，蜜雪冰城在招股书披露后迟迟没有发出声音，最终取消了a股IPO，进入了港股。

截至2023年底，浙江台州温岭古茶已给出9000多家门店，年收入超过55亿元，仅次于蜜雪冰城，开店3.6万家。在众多茶叶品牌中，古茶也是最受资本青睐的一个。2020年和2021年获得第二轮融资，红杉中国、美团龙珠等知名投资者站在背后。

另外，还有来自云南的霸王茶姬也被曝出考虑上市事宜；以及来自江浙一带的新时泡也被传出IPO消息。

为什么新茶聚集IPO？此前投资界分析过:一方面，上述企业已经发展到一定规模，需要进入下一阶段。但是，公司公布的“万店计划”可以在很多融资和IPO招股书中看到。只有尽快进入二级市场，才能快速获得资金，获得知名度，继续进行下一轮扩张。

“当行业发展到这个阶段，下一步只能争取资本。”一位知名投资者分析说:“如果你在这个时候不尽快上市获得资本，你就会落后于别人。任何品牌都是如此。一旦竞争对手拿到钱，开始更快扩张，你就会陷入尴尬的境地。”

但是，上市这条路太拥挤了，结果未必如愿。

回顾2021年6月，奈雪的茶叶IPO前超额认购火爆，上市当天总市值一度超过300亿港元，但现在，奈雪的股价已跌至2港元以上，总市值不足40亿港元。

今天，茶百道的IPO表现再次打破了外界的愿景:新茶IPO没有惊喜。看到这样的场景，想排队IPO的新茶企业心情复杂——接下来还要去吗？

本文来自微信微信官方账号“每日IPO”（ID:pedailyIPO），作者：杨文静，36氪经授权发布。

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