百万美国韭菜追涨杀入股市 美联储会进场买股票吗？

文/新浪财经 魏天谌

“永远不要和美联储作对”在此刻似乎成为了无上真理，并引导着大批美国散户“韭菜”吊打主流机构。

6月10日美联储议息会议落下帷幕，决议基本符合预期，市场并无异动。3月以来，美联储空前货币政策调整推动股市从3月暴跌中迅速恢复。在许多新手散户们赚出人生第一桶金时，主流机构却对此大惑不解。

美联储的零利率（甚至负利率）以及无上限量化宽松（QE）政策此前已经在欧洲实践过，却都未起到显著的刺激经济的效果，甚至连欧洲股市都未见到明显的有力反弹。因此，在这次美联储宣布降低利率至零水平以及开启无上限QE后，机构投资者普遍质疑这能够支撑美股市场走多远。

在以往的美国经济危机期间，美联储也每每尝试大力救市。然而，股市最多反弹20%左右，就会恢复震荡下行的趋势。今年4月以来，美股大盘已经反弹了40%，纳斯达克(10020.3462, 66.59, 0.67%)刷新历史新高。一直以来主导股市的机构投资者被迅速打脸。

相比于机构，散户投资者对美联储此举救市展现了无比坚定的信心。据美国各个主要经纪商的数据，一季度新增零售账户总数至少在百万级别，交易量和资金流入量也出现激增。上个星期，美股市场散户看涨期权买入量占到了市场总交易额的50%左右，为20年来最高比重。散户看涨情绪前所未有的高涨。

在本轮反弹中，散户跑赢机构成为了大家津津乐道的话题。各大投行资管机构都表达了对市场如此迅速有力反弹的困惑。两位对冲基金大佬斯坦利·德鲁肯米勒和都铎·琼斯更是直言：“我受到了市场的教育，低估了美联储的力量。”

但是，不要忘记3月份的美股熔断式暴跌仅是3个月前的事。股市节节走高之际，美国经济基本面的脆弱性愈发凸显。市场对于复工后的经济V型复苏充满期待。但是，贫富分化、新冠病毒、社会动乱、债务风险、国际地缘政治局势紧张化……都是埋在美国复苏之路上的一颗颗地雷。

问题在于，一旦复苏遇到障碍，投资者期待落空，届时我们面对的市场会如何？美联储又该怎么办？

在6月议息会议上，美联储宣布将维持零利率至2022年。消息宣布之后，市场反应并不明显。虽然此举再次表达了美联储救市的决心，却也说明了美联储对于美国短期的经济前景并不乐观。正如鲍威尔此前坦言，美国经济复苏恐怕要等到2021年年底。

一旦美国经济复苏不及预期，市场将面临再度大跌的风险。届时美联储需要祭出新的工具，才有可能再次力挽狂澜。然而，留在美联储手头上的“弹药”已经不多了：

其一，推行负利率：零利率以及负利率政策在欧洲已经被证明对刺激经济无效。6月联储政策声明中的点阵图也显示，美联储目前采用这个举措的意愿不高。一旦实行负利率，或许会对市场起到短暂支撑作用，但效果不会显著持久。

其二，扩大贷款救助对象范围：美联储可能会把对冲基金等机构纳入直接贷款的范围内，进一步加大救市力度，为大机构兜底。这一举措也可能起到提振市场的作用。

其三，加大回购力度继续放水：虽然理论上美联储放水并无上限，但在实际中大量放水会吹起资产泡沫，泡沫吹得越大，破碎时的代价也越惨重。因此需要审慎处理，近几周来美联储已开始放缓回购力度。另外，由于3月以来美联储已经以空前速度和规模为市场注入3万亿美元的流动性，接下来继续这么做的边际效益会降低。如果经济基本面仍然萎靡，投资者很难像第一次美联储大型启动时那样充满信心。因此，第二轮加大回购对于市场的提振作用可能相对减弱，难以达到过去两个月内的疯狂反弹情形。

其四，直接购入高收益公司债券：美联储此前已承诺过如有必要可能进场购买高收益公司债，大大增强了市场信心。因此，这项救市承诺已经在投资者的预期之内。一旦真正实行，提振市场的效果会比较有限。

最后一个选择是直接进场买股票：这将是美联储的终极“大杀器”，但是这项举措的特殊性质决定了美联储不到极其危急的关头，不会考虑其可能性。购买股票与购买债券完全不同，买债券是借钱给企业，买股票意味着将上市公司“国有化”，将从核心上动摇美国资本主义自由市场的理念，引起广泛争议。

虽然此举势必会大举提振股市投资者的信心，但美联储在一般的市场暴跌下不会这么做，甚至在2008年金融危机股市暴跌50%之际，美联储也没有考虑过。因此，虽然不排除这一可能性，但可以预计本次危机美联储也将会非常谨慎地处理这个选项，要视未来经济形势的具体发展而做出进一步判断。

以上这些措施都是股市再度暴跌之后，美联储才会考虑的操作。如果美联储过早采取措施，反而容易惊动市场，例如今年3月，美联储二度紧急降息，投资者认为连美联储都对经济前景极其悲观，引发了市场抛售潮。

需要注意的是，美联储所能采取的都是流动性操作，对实体经济提振效果有限，大部分资金都将留在金融市场里空转。这些举措只能够挽救一些出现流动性危机的企业暂时免于破产。如果经济陷入更深度的危机，企业盈利前景渺茫，仍然会裁员甚至破产，股市最终难以保持涨势。

相比于货币政策，财政政策拉动实体经济发展的作用更为显著。但是，短期内寄希望于第二轮新冠财政刺激计划落实并不现实，该提案在参议院获得通过的概率较低。首轮2.3亿财政救助的主要对象是大企业的股权人和债权人，而非普通居民，目前看来对提振美国居民消费效果微弱。政府曾大肆宣传的万亿基建计划也遥遥无期。

尽管美联储声称其官方使命是保证就业、稳定物价，然而美国政策制定者视股市为“生命线”已经不是秘密，救市的意愿和力度远大于履行其他义务。缺少了政府强有力的刺激政策，经济复苏将更加艰难。

总而言之，美联储空前救市措施推动风险资产市场疯狂上涨，却对实体经济效果有限，且增加了债务危机的风险，后续操作空间也在缩减。美国经济复苏道路面临阻碍重重，散户狂欢或将离散场不远。