郭广昌的大消费版图

来源|斑马消费（ID：banmaxiaofei）

作者|徐霁

如无意外，郭广昌将拿下金徽酒（603919.SH）的控制权。

5月28日，金徽酒对外公告，控股股东亚特集团拟向豫园股份转让公司30%的股份，对价18.37亿元。股份转让后，公司实际控制人将由李明变更为郭广昌。

金徽酒2009年12月成立于甘肃徽县，2016年3月登陆上交所上市，成为最年轻的白酒上市公司。

尽管一上市就迎来“最强白酒周期”，但公司业绩表现乏善可陈，增速长期在白酒板块垫底。

2019年，公司营业收入16.34亿元，同比增长11.76%，归母净利润2.71亿元，同比增长仅4.64%。

当年，白酒行业规模以上企业累计完成销售收入5617亿元，同比增长8.24%，实现利润总额1404亿元，同比增长达14.54%。

公司业绩增速低于行业均值的掉队情况，从2017年延续至今。

2016年，金徽酒净利润在18家白酒上市公司中排名第13，到2019年，公司净利润排名跌至第16，仅高于青青稞酒和亏损的金种子酒。

金徽酒盈利能力下降的首要原因是毛利率的下滑。2017年，公司酒业毛利率达到近年的高峰63.01%，随后连续两年下滑，2018年、2019年分别为62.30%、60.79%。

复星系掌舵后，能否如金手指般“点化”金徽酒，值得我们拭目以待。毕竟，有青岛啤酒（600600.SH）的案例珠玉在前。

有百年历史的青岛啤酒，在相当长一段时间，都是中国啤酒市场的老大。1993年，青岛啤酒在港交所和上交所上市，是中国大陆第一家海外上市企业。次年，华润雪花才创立。

2002年底，百威啤酒母公司安海斯-布希开始买入青岛啤酒的股票，3年后持股比例达到27%，成为公司二股东。2009年，合并后的百威英博，将所持的青岛啤酒19.99%股权转让给日本朝日啤酒。

2017年12月，复星斥资55.48亿元，接手朝日啤酒所持的青岛啤酒股权，接力成为公司第二大股东。

郭广昌还专门写了一封信，回忆自己和青岛啤酒的故事，足见对公司的重视。

彼时，经过2014年-2016年的调整期，中国啤酒行业刚刚回过神来。随后几年，以高端化为主导的啤酒行业转型不断深化，青岛啤酒终于在2019年迎来十年最好业绩。

当年，公司营业收入279.84亿元，同比增长5.30%，归母净利润18.52亿元，同比增长30.23%。因高端产品销量增长领衔，公司综合毛利率增长1.24个百分点，达到38.49%。

作为中国最负盛名的投资机构之一，郭广昌领衔的复星，控股、参股多家上市公司，集中于医药、钢铁两大板块，包括复星医药、上海钢联、海南矿业、南钢股份、汉森制药、山河药辅等。

近年，复星在这两大传统板块之外，构建起了大消费的投资版图。

青岛啤酒、金徽酒之外，复星旗下运作大消费业务的平台主要是豫园股份（600655.SH）。

豫园股份的前身豫园商城，此前的主体是上海豫园商场，坐落于上海市南部旧城的东北角，近外滩，与浦东隔黄浦江相望。1987年改制后，公司于1992年在上交所上市，“老八股”之一。

2002年，郭广昌的复星投资取代上海市黄浦区国资委成为豫园商城的实际控制人。老庙黄金、亚一黄金、南翔馒头店、上海老饭店等金饰、餐饮业务均在豫园商城旗下。

不过，金饰业务毛利率不足10%，餐饮业务更是撑不起业绩，豫园商城营收净利连年下滑。

2017年底，复星将地产业务注入进上市公司，豫园商城也更名为豫园股份。一方面，豫园商城业绩持续不断，亟待拯救；另一方面，房地产资产证券化之后，更方便资本运作。

除此之外，复星持有的大消费资产还包括百联股份（600827.SH）和三元股份的股权。

百联股份是上海地区首屈一指的商超龙头，2019年营业收入超500亿元。复星通过豫园股份持有百联股份二股东百联控股48%的股份。

三元股份（600429.SH）是北方乳制品巨头。启信宝显示，复星通过上海平闰投资管理有限公司和上海复星创泓股权投资基金合合计持有该公司20.45%的股份，成为该公司仅次于北京首农食品集团的第二大股东。

去年，该公司遭遇了严重的业绩下滑，营业能力下降严重。2019年，三元股份营业收入81.51亿元，同比增长9.32%，但归母净利润下降25.51%至1.34亿元，扣非净利润更是直接下降6成，还不到5000万元。

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