从长期亏损到业绩爆发，国产DRAM龙头长鑫科技闯关科创板的逆袭之路

十年攻坚，终获回报。国产DRAM存储芯片龙头长鑫科技冲击科创板IPO，这场跨越近十年的长跑终于迎来高光时刻，不仅印证了资本市场对国产高端芯片的认可，也为所有深耕硬核科技的从业者与耐心资本给出了最好的肯定。

业绩爆发超出市场预期

还未正式挂牌上市，长鑫科技已经成为当前国内商界最受关注的企业之一。今年5月17日，长鑫科技更新了科创板IPO招股说明书申报稿，最新财务数据一经披露就引发了行业内外的热烈讨论。

最新数据显示，2026年第一季度，长鑫科技实现营业收入508亿元，同比增幅达到719.13%；归母净利润达到247.62亿元，同比增幅超过1688%。同时长鑫科技给出了上半年业绩预测，2026年1-6月公司预计实现营业收入1100亿元到1200亿元，同比增长612%到677%；预计归母净利润在500亿元到570亿元区间，同比增幅更是达到2244.03%到2544.19%。按照这个增速，市场普遍预计长鑫科技2026年全年净利润有望突破千亿元，跨入千亿净利俱乐部。

对于此次业绩的大幅增长，长鑫科技在招股书中解释，2026年第一季度，全球算力需求持续上涨，叠加头部厂商调整产能布局，全球DRAM产品供需关系收紧，产品价格从2025年下半年开始持续大幅上涨；同时长鑫科技自身产销规模不断扩大、产品结构持续优化，共同推动了营收与利润的快速增长。

公开信息显示，长鑫科技成立于2016年，总部位于安徽合肥，核心业务就是DRAM存储芯片的研发、设计、生产与销售。根据Omdia的统计数据，以2025年第四季度的DRAM销售额计算，长鑫科技的全球市场份额已经提升至7.67%，排名全球第四、国内第一，是不折不扣的国产DRAM龙头。

2025年12月30日，长鑫科技正式向科创板提交上市申请，成为科创板首个预先审阅项目，保荐机构为中金公司与中信建投证券。本次IPO长鑫科技计划募集资金295亿元，投向三个主要项目：分别是存储器晶圆制造量产线技术升级改造（75亿元）、DRAM存储器技术升级（180亿元），以及动态随机存取存储器前瞻技术研发（90亿元）。

从产品结构来看，长鑫科技的核心产品覆盖DDR标准内存与LPDDR低功耗内存两大主流系列，并且全系列覆盖当前市场主流的第四代、第五代产品，包括DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X等全品类，能够满足PC、移动端、服务器等多场景的存储需求。

以招股书披露的募资金额来看，科创板目前募资最高的IPO是2020年上市的中芯国际，当年预计募资200亿元，实际募资超532亿元。如果长鑫科技本次发行成功，将成为科创板历史上募资规模第二大的IPO项目。

不同于上市前就迎来业绩爆发，在此之前，受高额固定资产折旧与持续高强度研发投入影响，直到2025年上半年长鑫科技都处于持续亏损状态。首版招股书数据显示，2022年到2024年，长鑫科技分别净亏损83.28亿元、163.40亿元、71.45亿元，三年累计亏损超过300亿元；2025年上半年，仍然有23.32亿元的净亏损。直到2025年下半年存储行业景气度回升，长鑫科技才在2025年全年实现扭亏，全年归母净利润18.75亿元。

尽管市场早就对长鑫科技的盈利能力改善有预期，但一季度这份亮眼的成绩单还是超出了很多投资者的预期，也直接带动A股的长鑫概念股集体上涨。5月18日，同花顺存储芯片板块涨幅接近2%，合百集团、合肥城建、中山公用等直接或间接持股长鑫科技的个股全部涨停；和长鑫科技渊源深厚的兆易创新盘中也一度冲击涨停，市值创下历史新高，而兆易创新与长鑫科技的关键推动者朱一明也再次成为外界关注的焦点。

朱一明与长鑫的从零到一

长鑫科技的故事从2016年正式起步，而芯片行业老兵朱一明，无疑是这场国产DRAM突围战的核心领军人。

公开资料显示，朱一明出生于1972年，17岁就以江苏阜宁高考第二名的成绩考入清华大学物理系，五年时间先后拿到本科与硕士学位，扎实的理论基础为他后来深耕芯片领域打下了坚实基础。

从清华毕业后，朱一明前往美国纽约州立大学石溪分校深造，主攻集成电路设计与存储芯片方向，2000年拿到电子工程硕士学位后，他留在硅谷从事存储芯片设计相关工作，先后担任企业资深工程师、项目主管，积累了丰富的行业实践经验，为回国创业做好了准备。

2005年，朱一明带着积累多年的技术和凑来的92万美元启动资金回国，在清华科技园的支持下创办了北京芯技佳易微电子，也就是后来兆易创新的前身。创业初期，考虑到DRAM市场已经被三星、海力士等国际巨头垄断，朱一明选择先从NOR Flash这个小众赛道切入，避开了正面竞争。

2010年后，兆易创新的SPI NOR Flash等产品开始批量出货，存储芯片销量很快突破1亿颗，公司进入快速增长通道。2013年，兆易创新推出了国内首款基于ARM Cortex-M架构的GD32系列通用MCU产品，打破了海外厂商对这一市场的垄断。2016年，兆易创新成功登陆A股，成为国内存储芯片设计领域的标杆企业。

在拿下NOR Flash细分赛道之后，朱一明将目光投向了战略价值更高、被海外垄断的DRAM市场。2016年5月，朱一明和合肥市政府达成合作，双方共同出资成立长鑫科技，集中力量攻克DRAM制造的高壁垒技术。2017年10月，兆易创新和合肥产投签署了为期五年的合作协议，双方在合肥经开区共同开展19nm制程12英寸DRAM晶圆研发项目，总预算约180亿元，双方按照1:4的比例出资，合肥产投承担144亿元的投入。

2018年1月，长鑫科技12英寸存储器项目一期厂房建成；当年7月，长鑫科技就投产了电性片，同时发布了国内首颗自主研发的8Gb LPDDR4 DRAM芯片，这也是国产DRAM历史上第一颗完全国产化的产品。

2019年9月，长鑫科技正式宣布首批19nm工艺DDR4内存芯片量产，这是中国大陆首颗自主研发并且实现规模化生产的DRAM芯片，标志着国内DRAM产业实现了从零到一的突破。这款8Gb DDR4芯片采用19nm级制程，工艺节点和当时国际主流的美光、三星1X/1Y nm基本处于同一水平，长鑫科技也成为全球第四个掌握20nm以下DRAM量产技术的企业。

在经营模式上，长鑫科技选择了IDM垂直整合制造模式，实现了从设计到生产全流程的自主可控，避免了核心制造环节被“卡脖子”的风险。截至目前，长鑫科技在合肥、北京一共布局了3座12英寸DRAM晶圆厂，产能规模位居国内第一、全球第四。

DRAM行业本身有着重资产投入、强周期的特点，前期需要数百上千亿的资金投入，还要经历漫长的产能爬坡期，门槛极高，因此全球DRAM市场长期被少数几家拥有雄厚资本与技术积累的巨头垄断，三星、海力士等头部玩家也都采用IDM模式。

不过IDM模式虽然摆脱了对外部代工厂的依赖，但也带来了极高的资本开支压力、沉重的固定资产折旧，还要持续应对技术迭代的风险。对于长鑫科技这个行业新进入者来说，产能爬坡期的折旧压力一度让公司连续多年亏损。但靠着朱一明团队坚定的战略定力，以及合肥国资的持续支持，长鑫科技最终闯过了重重关卡，等来了行业反转的机会。

十年坚守迎来行业拐点

从上世纪80年代开始，全球DRAM产业就有着非常明显的周期性特征，行业一直流传着“赚一年、亏两年”的残酷规律，逆周期投资也成为头部巨头最常用的竞争手段：以三星为代表的头部厂商会在行业低谷逆势扩张产能，进一步压低产品价格，迫使资金实力不足的对手退出市场，等到需求回暖后就能独享市场红利。当年日本尔必达、德国奇梦达都是在这种价格战中最终破产出局。

在上一轮行业景气周期2020到2021年，疫情催生了居家办公、在线娱乐的需求，存储芯片需求暴涨，各大厂商都积累了大量库存。但从2021年4月开始，全球消费电子需求持续下滑，DRAM价格见顶回落，行业正式进入下行周期。数据显示，2Gb DDR3颗粒合约价从2021年5月的高点2.13美元，暴跌到当年12月的0.88美元，跌幅达到58%；现货价格更是从年初的2.32美元跌到约0.7美元，跌幅超过70%。

早在2012年，日本厂商尔必达就因为价格跌破成本无力支撑，最终申请破产，日本厂商也彻底退出了DRAM产业，全球市场只剩下三星、美光、SK海力士三家头部玩家，市场集中度进一步提升。

2023年，全球消费电子需求依旧低迷，DRAM和NAND闪存平均价格下滑了约40%，行业龙头也没能逃过亏损：三星半导体2023年全年亏损接近800亿元人民币，美光和SK海力士也都出现了大额亏损。

而当时的长鑫科技，尽管技术已经取得突破，但工艺成熟度和产能规模都和三巨头有差距，产品成本远高于竞争对手，在价格战中承受了巨大压力，2023年全年亏损达到163.4亿元，分产品来看，DDR和LPDDR两大系列的毛利率分别为-108.76%、-121.37%，相当于每卖一片产品就亏损一片。

哪怕在“卖一片亏一片”的压力下，长鑫科技依然顶着亏损持续扩张，抢占市场份额。朱一明等核心团队明确表示：半导体行业本来就有周期性，只有在低谷期坚持下来、持续投入的玩家，才能在行业上行期收获成果。

为了支撑逆周期的投入，长鑫科技持续推进融资，先后引入国家大基金和多家地方国资入股，其中合肥国资在十年间累计给长鑫科技注资超过1000亿元，支撑了企业近十年的高强度研发投入，是长鑫科技能够坚持到最后的核心后盾。

2024年开始，大模型技术从训练走向推理，AI应用落地带动了海量的数据存储与高速访问需求，高性能DRAM、HBM等存储产品需求爆发，存储芯片行业正式迎来新一轮上行周期。2024年，长鑫科技的综合毛利率从-112.71%提升至-4.03%，已经看到了盈利的曙光。

2025年下半年，AI、数据中心领域的需求持续增长，存储产品涨价潮席卷全行业，长鑫科技也成功实现扭亏，2025年全年归母净利润18.75亿元，毛利率提升至37.81%。

按照长鑫科技2026年上半年的业绩预测计算，最近四个季度即2025年第三季度到2026年第二季度累计净利润已经达到542亿元到612亿元。有行业分析认为，结合当前A股科技股的行情和长鑫科技的业绩增速，长鑫科技IPO后市值有望达到2万亿元。

作为这场十年豪赌的最大投资方，合肥国资也将收获丰厚的回报。从当前股权结构来看，长鑫科技前五大股东分别为合肥清辉集电持股21.67%、长鑫集成持股11.71%、大基金二期持股8.73%、合肥集鑫持股8.37%、安徽省投持股7.91%。其中长鑫集成是合肥市国资委通过合肥产投100%控股的企业，清辉集电由合肥经开区国资体系和合肥市产投共同控制，合肥国资对长鑫科技拥有绝对控股权。

除此之外，合肥国资体系还有产投壹号、合肥建长等机构合计持股约3.35%，整体计算下来，合肥国资至少持有长鑫科技35%的股权，如果按照2万亿元市值估算，合肥国资的账面浮盈将超过7000亿元。

而作为长鑫科技的创始人，朱一明穿透后合计持股约2.66%，随着长鑫科技上市，朱一明的个人财富也将迎来大幅增长。长鑫科技的逆袭，不仅是国产DRAM芯片的突破，也给所有愿意沉下心攻克“卡脖子”难题的企业与耐心资本，交出了一份最好的答卷。

本文来自微信公众号“砺石商业评论”（ID：libusiness），作者：李平，编辑：平凡，36氪经授权发布。

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