物流企业利润观察：年利润超50亿的头部玩家，都布局了哪些赛道？

本文来自微信公众号：物流沙龙，作者：小周伯通

在物流与供应链领域，企业的营收规模往往和实际盈利能力并不对等，不同细分赛道之间的净利率差距十分悬殊。

目前行业内高盈利赛道普遍净利率超过10%，主要集中在三个领域，分别是拥有资源壁垒和周期属性的港口航运、具备网络效应的轻资产平台运营，以及靠资产运营赚取稳定租金收益的物流地产；

净利率在3%到10%区间的中等盈利赛道，则以高端快递、一体化合同物流、跨境海外仓、物流自动化为主，这类玩家主要靠服务溢价、技术能力和差异化竞争赚取利润；

净利率不足3%的低盈利赛道，则集中了受政策管控的资金密集型行业医药流通、以贸易执行为主高周转模式的大宗供应链，以及依靠规模效应盈利的汽车物流。

梳理2025年国内物流供应链上市企业的财报可以发现，年归母净利润迈过50亿门槛的企业，基本都聚集在三个核心赛道，分别是航运、港口，以及快递与综合物流。

这三个赛道有着完全不同的财务特征，也遵循截然不同的商业逻辑。

航运业整体利润基数很大，但受全球贸易周期影响，2025年多数头部企业利润都出现了明显回调；顺丰、京东物流这类综合物流企业虽然营收规模达到数千亿级别，但净利率仅维持在3%到4%区间；而利润率最高的是手握核心岸线资源的港口企业，以上港集团为例，2025年净利率超过34%，青岛港和宁波港的净利率也分别达到28%和16.7%。

01

航运业：

总利润规模领先，但行业整体利润大幅下滑

航运是典型的强周期重资产赛道，盈利逻辑可以总结为：盈利=运价×运量-固定成本，其中固定成本主要包括船舶折旧、港口费用与燃油成本。

2025年全球集装箱航运市场受运价回落、航运联盟重组，以及绕航成为常态等多重因素影响，头部船企的利润普遍出现大幅下滑。不过即便业绩下滑，头部巨头仍然选择在行业低谷期逆周期扩张运力，为中长期的行业格局竞争提前布局卡位。

• 中远海控：308.68亿元

  
  

  
  

作为国内运力规模最大的航运企业，中远海控2025年全年实现营收2195.04亿元，同比下滑6.14%；归母净利润达到308.68亿元，同比下降37.13%，即便受周期影响业绩下滑，仍然是国内物流行业净利润最高的企业。

业绩下滑的核心原因就是运价下跌。集装箱航运是中远海控的核心业务，全年营收2107.31亿元，占总营收的比例达到94.59%；虽然全年货运量达到2743万标准箱，同比增长5.76%，但受运价下行拖累，该板块全年收入仍然同比下降了6.74%。

截至2025年底，中远海控运营的船舶共有590艘，总运力达到360万TEU，全球市场份额10.6%，排名全球第四。在亚太区域以及“一带一路”航线上，其完善的网络已经构筑起非常深厚的护城河。除此之外，公司旗下码头业务2025年实现收入120.41亿元，同比增长11.39%；总吞吐量达到1.53亿标准箱，同比增长6.22%，毛利率达到25.91%，为公司提供了稳定的现金流支撑。

• 东方海外国际：15.13亿美元（约103亿人民币）

  
  

  
  

作为中远海控控股的航运企业，东方海外同样受到了航运周期性波动的冲击。2025年全年总收入97.22亿美元，同比减少9.1%；净利润15.13亿美元，同比下降41.1%。

不过东方海外并没有停下扩张的脚步。2025年内9艘16828TEU型集装箱船全部完成交付，不仅强化了太平洋航线的服务能力，也让亚欧航线上原本因为运力不足暂停运营的LL3航线得以恢复。除了扩张运力之外，公司也在不断加深和中远海控在航运网络、绿色技术、码头资源等领域的协同，同时加速向供应链纵深方向延伸布局。

• 招商轮船：60.12亿元

  
  

  
  

在航运整体下行的周期里，招商轮船是少有的实现利润增长的玩家，靠多元化布局对冲了单一板块的周期风险。2025年招商轮船实现营收281.77亿元，同比增长9.22%；净利润60.12亿元，同比增长17.71%。其业绩增长并没有依赖集装箱运输板块——该板块全年营收61.49亿元，仅占总营收的22%，增长主要来自油轮运输板块抓住了原油市场上行的机遇，靠多元化的船队结构平衡了单一航运市场的波动风险。

02

港口业：

资源壁垒叠加周期属性，整体利润率领跑全行业

港口是整个物流链条中盈利确定性比较强的环节。因为核心港口天生具备地理排他性，资产重置成本极高，因此头部港口企业能拿到全行业最高的利润率。

• 上港集团：135.65亿元

  
  

  
  

上港集团是全球吞吐量第一的集装箱大港，母港集装箱吞吐量达到5506.3万标准箱，已经连续十六年稳居全球首位。

2025年上港集团实现总营收396.11亿元，同比增长3.92%；归母净利润135.65亿元，净利率达到34.25%，虽然同比下降9.29%，仍然是国内物流行业利润率最高的企业之一。

分业务板块来看：

集装箱板块全年营收173亿元，同比增长10.24%，占主营业务收入的比重达到45.2%，是集团第一大收入来源；散杂货板块营收16亿元，同比增长2.13%；港口物流板块营收144亿元，同比增长16.51%，占比37.6%；港口服务板块全年营收72亿元，同比增长18.16%。

高利润率给上港集团带来了非常充沛的自由现金流。除了核心的集装箱与港口物流业务之外，上港集团近年来资本动作愈发活跃，2025年内不仅完成了锦江航运的分拆上市，还在二级市场增持了邮储银行和上海银行的股份。

• 青岛港：52.72亿元

  
  

  
  

青岛港2025年的盈利基本盘也保持得非常稳定。

2025年青岛港总营收188.06亿元，同比微跌0.71%；归母净利润52.72亿元，同比增长0.7%；全年集装箱吞吐量3420万TEU，同比增长6.3%。其中集装箱处理及配套服务是利润增长的核心动力，该板块利润大幅增长63%至19.63亿元，对冲了干散货和液体散货板块受外部环境影响出现的业务下滑。

• 宁波港：51.68亿元

  
  

  
  

宁波港2025年则交出了营收和净利润双增长的成绩。

2025年宁波港总营收310.20亿元，同比增长7.41%；归母净利润51.68亿元，同比增长5.63%；集装箱吞吐量5298万TEU，同比增长11.2%。业务增量不仅来自传统的原油和滚装汽车接卸，内贸集装箱和海铁联运业务——海铁联运吞吐量已经突破200万标准箱，成为新的利润增长点。

03

快递与综合物流：

大营收体量、低净利率，靠规模和壁垒盈利

和港口企业不同，快递与综合物流企业的利润，建立在庞大的服务网络和规模效应的基础之上。

当整个行业的规模增速放缓之后，这类企业的利润弹性就会不断收窄。头部企业的应对方式，是将资本开支投向航空、科技、供应链这类竞争壁垒更高的环节，进一步抬高行业的竞争门槛。

• 顺丰：111亿元

  
  

  
  

迈过3000亿营收大关之后，顺丰仍然保持着稳健的发展节奏。

2025年全年顺丰营收达到3082亿元，同比增长8.4%；归母净利润111亿元，同比增长9.3%；全年业务量突破167亿票，同比增长25.4%。其中，国内速运物流业务收入2285亿元，同比增长11.1%；

供应链及国际业务营收接近730亿元，剔除嘉里物流货代业务的波动影响，核心跨境供应链业务增速高达32.3%。

顺丰走的是高端时效+综合物流的发展路线，核心壁垒依托自有航空网络、鄂州枢纽和时效服务承诺，通过高端时效件建立品牌溢价，用较高的单票价格覆盖自有网络的高成本，再通过综合物流服务能力提升客户粘性。

标准产品稳规模、供应链提价值、全球化拓空间，三条主线同步推进，是支撑顺丰在当前行业周期里走得越来越稳的核心动力。

• 中通：90.8亿元

  
  

  
  

中通的规模优势仍然稳固，走的是规模效应叠加极致成本控制的路线。2025年全年包裹量达到385.2亿件，同比增长13.3%；营收491亿元，同比增长10.9%；归母净利润90.8亿元，同比增长3%。

不过中通的资源投入方向已经开始转变。2025年，中通成立了湖南首家本土货运航空公司，同时加速推进云仓体系建设。

航空网络加云仓体系的双重布局，正在推动中通从“规模领先”向“能力领先”转型。未来在高端电商、跨境出口、产业带供应链等高价值赛道，中通有望凭借这两大布局占据竞争先机。

• 京东物流：66.5亿元

  
  

  
  

2025年，京东物流总营收为2171亿元，同比增长18.8%；归母净利润66.5亿元，同比增长7.2%。

京东物流的核心壁垒是“一体化供应链”。该板块2025年全年贡献了1162亿元的收入，同比增长33%，尤其是第四季度，增速高达44.5%，领跑整个行业。

另一个值得关注的数据是，京东物流来自外部客户的收入，包含快递、快运等业务，已经突破千亿大关，达到1009亿元，同比增长5.7%。外部收入占比的提升，也说明京东物流的社会化开放能力、供应链服务复用能力都在进一步增强。

除了上述净利润超过50亿的企业之外，招商港口净利润46.11亿元、圆通速递43.22亿元、中国外运40.22亿元，头部玩家的净利润都已经接近50亿关口。

过去很长一段时间里，中国物流行业的增长逻辑都是不断扩大规模、摊薄单位成本。但2025年头部企业的财报数据说明，单纯依靠规模驱动的增长动能已经在不断走弱。当下物流企业的利润，要么来自对核心基础设施的占有，要么来自全球化网络的能力互补，要么来自科技端的降本提效，要么需要企业深入到更复杂的供应链环节中挖掘价值。