山东隐形冠军单季狂赚57亿，却命脉受制于人：AI泡沫破裂后如何续写业绩？

摘要：

当AI行业还在艰难探索商业模式时，一家中国企业凭借AI算力“收费站”赚得盆满钵满：单季净利润57亿、股价两年暴涨超5.5倍，它并非AI领域最赚钱的玩家，却是全球AI军备竞赛中首个成功变现的隐形冠军。

“全村的希望”

就在AI市场还在为缺乏稳定造血能力而困扰时，一家中国AI产业链企业用一份惊艳的一季报，打破了市场的沉闷局面。

4月16日晚，中际旭创2026年第一季度财报发布：营收194.96亿元，同比大幅增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比飙升262.28%。

单季净利润57亿是什么概念？这相当于其2025年全年净利润的53%，也就是说，它一个季度就赚了去年半年的钱。

一边是大盘停滞不前，存量资金博弈，赚钱效应有限；另一边是单季狂赚57亿、股价自2025年以来上涨超550%。这种极致的反差，仿佛两个截然不同的世界：有人在困境中挣扎，有人借算力焦虑挖掘财富。

对于业绩的大幅增长，一季报中解释道：“受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货量持续增长。”

图｜源自企业财报

而在同一天披露的机构交流纪要里，管理层将业绩大增归功于：“1.6T和800G等高端产品占比提升、硅光模块进一步渗透以及良率提高等。”

并且提到：“预计全年800G和1.6T需求都将有较大增长，后续几个季度公司有望保持出货量持续提升的趋势。”

所谓800G/1.6T光模块，是AI算力集群中的“高速数据线”，负责在GPU服务器与数据中心之间实现超高速的光电信号转换。其中，800G光模块是当前AI大模型训练与推理的主流标配；1.6T光模块则是下一代超高端产品，代表着行业技术的顶端水平。

值得注意的是，中际旭创的800G/1.6T光模块，是英伟达、谷歌等巨头的“独家供应商”。

可以说，它赚的不是传统光通信行业的微薄利润，而是AI算力霸权争夺的入场费。

难怪不少散户直呼，中际旭创是“全村的希望”。4月17日，中际旭创盘中大涨5%，市值直逼9445亿元。

但需要注意的是，中际旭创单季利润虽达57亿，但其估值已严重透支，即便按照2026年最乐观的300亿净利润预期，动态PE仍在30倍左右，市净率更是高达32倍。

此外，其龙头地位也并非高枕无忧，新易盛2025年净利润增速预计高达231%至249%，明显高于中际旭创的109%。未来随着800G和1.6T光模块从“稀缺品”转变为“普通商品”，价格战几乎不可避免，届时它又该如何保证利润？

另据LightCounting预测，2026年光模块行业产能足以支撑销量翻倍，但这一产能将超过客户的实际需求，产能过剩的阴影已经开始显现。

中际旭创不是获利最多的，却是“最先收钱的”

很多人将中际旭创的暴涨归因于“蹭AI风口”或者“靠英伟达支持”。

但这两种解释都无法回答一个问题：为什么同样处于AI风口的上百家光模块厂商，只有它率先实现大幅盈利？

一个更接近事实的答案是：中际旭创并非实力最强的，但它卡在了AI产业链中“最先收钱”的位置。

从技术路径来看，AI产业链的上游是以英伟达为代表的GPU算力芯片，中游是服务器与交换机等系统集成，下游才是数据中心和AI应用。

但从资金和订单节奏来看，顺序却并非如此。云厂商如亚马逊、微软等，一旦启动数据中心建设（即一个专门用于训练和运行AI的“超级大脑工厂”），最先确定的反而是高速光模块，因为没有这一层的互联能力，算力就无法真正运行。

简单来说，建设AI超级数据中心就像搭建工厂：GPU是工人、服务器是工位/工作台，光模块就是工人之间的高速对讲机。

工人再多、工作台再大，如果对讲速度太慢，大家各自为政，根本无法协作。

所以云厂商真正开始建设机房时，GPU可以分批交付、服务器可以延后部署，但光模块必须提前验证和备货，这使得在同一轮AI资本开支中，光模块厂商往往更早拿到订单、更早确认收入。

在全球市场中，中国厂商占据了800G等高端光模块超过70%的市场份额，其中，中际旭创稳居第一，新易盛位列第二，来自美国的Coherent高意排名第三。

更重要的是，当前高端光模块订单非常集中，据LightCounting、Omdia等机构统计，亚马逊云科技（AWS）、谷歌（Google）、元宇宙（Meta）、微软（Microsoft）4家占据了近7成订单。这意味着，行业本质上是寡头买方市场。

在这种结构下，盈利逻辑发生了变化：不是谁技术最好，而是谁先绑定了寡头客户，谁能在资本开支启动的第一时间锁定订单、形成持续供货关系，谁就能赚到大钱。

中际旭创做对了三件事：一是提前量产800G。大约在2024年前后，当时行业仍处于从400G向800G切换的阶段，中际旭创已经完成了800G光模块的批量出货，直接抓住了AI数据中心从“试点建设”转向“规模扩容”的契机。

其二是绑定北美云厂商。它的核心客户集中在亚马逊、微软、谷歌等超大规模云计算厂商，这类客户的特点是资本开支高度集中、采购确定性强，一旦进入供应商名单就具备持续放量的属性。

第三点是它赶上了AI算力基础设施加速扩张、800G光模块供需紧张的窗口期。2024年以来，行业从“需求驱动”转向“供给约束”，产能成为核心变量；中际旭创通过提前扩产和提升交付能力，在普遍交付受限的环境中扩大了出货规模，将行业周期上行直接转化为收入增长。

可以说，中际旭创拿到了AI基础设施中最确定、最具爆发性、最规模化的一段订单。

但也要看到，它赚到的并非AI产业链中“最丰厚”的利润。

因为AI产业链是分层的，GPU才是最大的蛋糕，而目前这块蛋糕仍被英伟达掌控；服务器领域是超微电脑的天下，网络芯片环节则有博通、Marvell。

直白地说，在AI这场军备竞赛中，英伟达在卖武器，云厂商在烧钱，而中际旭创是第一个开始收取过路费的人。

此外，需要注意的是，其核心芯片依赖海外供应商，90%以上的收入来自境外市场，前五大客户贡献了超过75%的营收。这意味着公司的命运高度依赖英伟达、谷歌、亚马逊等少数北美巨头的资本开支节奏。一旦大客户削减订单、转向自研光互联方案或引入更多供应商，业绩将面临断崖式下跌。

当全球大厂都在比拼算力规模、争夺模型高地时，中际旭创凭借高速互联环节，成为了整条产业链上最先实现盈利的企业，但这种赚钱能力能持续多久，目前还存在疑问。如果AI泡沫破裂，它又该如何延续业绩？

（题图为AI生成）

本文来自微信公众号“凤凰网科技”，作者：路春锋，36氪经授权发布。

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