XREAL与Rokid角逐：谁将摘得“智能眼镜第一股”桂冠？
智能眼镜正迎来消费热度攀升与资本争相入局的浪潮，雷鸟创新、XREAL、影目INMO、Rokid等品牌在年初相继完成新一轮融资。
其中，Rokid的母公司灵伴科技近期频繁推进资本运作：通过增资扩股、股权结构调整，老股东持股比例被显著稀释；今年，Rokid最新两轮融资还引入了多家产业巨头。外界普遍将这些动作视为Rokid冲刺IPO的信号，不过Rokid方面尚未对此传闻作出官方回应。
就在Rokid动作不断之际，同属“AR四小龙”的XREAL已抢先向港交所递交招股书；智能眼镜赛道的资本竞争已然拉开序幕，究竟谁能率先拿下“智能眼镜第一股”的称号？
01.AI眼镜赛道资本热度飙升
Rokid与XREAL分别成立于2014年和2017年，创立初期二者产品路线高度相似，均主打消费级AR眼镜。
大模型爆发后，Rokid迅速转向全功能AI眼镜路线；XREAL则坚守空间显示核心，专注于影音与便携大屏领域。招股书显示，XREAL2023年至2025年的主要收入来源于AR眼镜及相关配件的销售；按销售收入计算，XREAL在2022年至2025年间每年均位居全球AR眼镜市场首位。
据招股书披露，XREAL第一大股东为创始人徐驰及其控制主体，合计持股投票权达27.98%，上市后仍将保持控股地位。XREAL的股东阵容十分豪华，包括阿里、快手、爱奇艺等互联网企业，以及消费电子制造巨头立讯精密、国际时尚眼镜品牌Gentle Monster等产业投资者。
另一边，Rokid背后也有众多明星投资机构支持。值得关注的是，近两个月Rokid密集融资、扩股，股东阵容发生了不小的变化。
2026年1月24日至29日，短短6天内，Rokid母公司灵伴科技完成4轮密集增资扩股，注册资本从287.52万元猛增至1395.9万元，其中1月29日单次增资超800万元，占本轮增资总额的70%以上。增资完成不到两个月后，灵伴科技便完成股份制改造，更名为“灵伴科技（杭州）股份有限公司”，企业性质从有限责任公司变更为股份有限公司。
股份制改造是企业登陆资本市场的法定前提。当增资扩股与有限公司改股份公司这两件事同时发生，几乎就是企业启动IPO的标准前置信号。
经过几轮增资，灵伴科技创始团队的持股比例大幅下降。企业股权结构从集中走向分散，也满足了主流资本市场对上市的要求。
“天眼查”数据显示，创始人祝铭明等初始团队股东的合计持股比例从增资前的99%降至约42%。目前灵伴科技前三股东分别为祝铭明（29.68%）、Waco (HK) Co. Limited（9.49%）、杭州星战管理咨询有限公司（8.55%），后两家公司分别由灵伴科技和祝铭明个人控股。
从发展历程来看，Rokid此时加速资本化运作也是顺理成章。自2014年成立至今，Rokid已历经12年漫长的技术爬坡期，累计融资超20亿元；IDG资本、线性资本、元璟资本等一线VC/PE长期持有其股份，企业上市无疑是投资方实现高回报退出的合适方式。
此外，港交所18C章（特专科技公司上市制度）推出后，吸引了不少内地AI/AR赛道的创业公司。该制度不要求企业盈利，重点考核技术壁垒和商业化潜力，恰好适配Rokid的现状——高研发投入但盈利较低，估值超10亿美元，满足18C章“未商业化企业市值≥80亿港元”“已商业化企业市值≥40亿港元”的要求。
不过，Rokid最终会选择港交所还是其他资本市场目前尚不确定。
值得一提的是，Rokid新增的股东阵容中，除了投资机构，还出现了产业资本的身影。
蓝思科技和商汤科技分别主攻消费电子制造和大模型底层技术；除这两家公司外，3月30日，港股眼镜制造上市企业康耐特光学也发布公告称，拟投资1.8亿元参与Rokid最新一轮融资，认购其普通股。由此可见，Rokid近期的一系列融资不仅是为了获取资金，更是为了深度绑定产业链，补齐技术与制造能力。
02.Rokid能否凭借“开放”策略胜出？
过去一年，Rokid眼镜热度持续上升，2025下半年用户的购买热情甚至超出了Rokid的供应产能。全球技术研究机构Omdia的报告显示，2025年全球AI眼镜出货量达870万台，同比增长322%，其中Rokid在全球AI眼镜市场排名第二。
与其他头部AR厂商相比，Rokid的轻量化和日常佩戴体验相对出色，销量在AR厂商中也明显领先。祝铭明曾透露，Rokid2025年的销量已超30万台，2026年智能眼镜销售目标为超100万副，2027年为200-300万副，2028年将达到1000万副。
200万台出货量通常被视为消费电子产品的“生死线”，也就是说，Rokid能否在两年内达成预定销售目标，直接决定其是站稳大众市场，还是停留在小众尝鲜品类。
实现从无到有的突破后，如何让更多用户更长久地佩戴自家眼镜是一大挑战。就像智能手机发展初期一样，对于用户高强度使用的手持电子设备，用户难以接受续航、重量等任何一方面存在短板。眼镜也是如此，长时间架在鼻梁上的框架，其重量、拍摄稳定性、AI反应速度等都会极大影响用户的佩戴热情。
然而，受限于上游硬件的发展，行业始终无法在轻量化、显示效果与续航之间实现完美平衡。即便保证了体验，供应链的良品率和产能也是一大考验。2025下半年，Rokid订单远超产能上限，许多购买Rokid眼镜的用户未能及时收到货，引发不少用户吐槽。
除了突破行业发展限制，Rokid接下来还要面对更多强劲对手。过去一年，智能眼镜赛道涌入众多入局者，百度、阿里、小米等具备更完善生态的手机厂商和互联网大厂纷纷下场。
真格基金合伙人徐梧表示，目前国内智能眼镜仍处于“品牌驱动”阶段，眼镜的主要受众是品牌自身的粉丝，大家并非因AI眼镜的某些刚需功能购买，而是出于对品牌的信赖，或是本身已是品牌生态的用户。
这或许是小米能在智能眼镜领域拿下第一的原因；小米财报显示，2025年小米AI眼镜在国内出货量排名第一。“趣解商业”注意到，许多小米眼镜用户同时也是米家家居用户，通过眼镜的AI入口调用家居功能，是他们购买小米眼镜的目的之一。
Rokid显然不具备这种硬件联动的生态优势，相比之下，Rokid目前的独特性主要体现在软件层面。
曾有人问祝铭明如何应对大厂的“降维打击”？祝铭明表示，Rokid的优势在于“开放”。以Meta为代表的眼镜厂商，其AI能力全部来自厂商自家大模型和AI助手，就像阿里的千问眼镜不可能使用豆包大模型，字节眼镜也不可能接入DeepSeek，但“Rokid可以同时接入所有厂商的模型，成为最开放的AI入口”。
除了大模型的开放，Rokid也在积极推动眼镜OS的生态建设，通过活动和激励政策吸引开发者基于Rokid OS开发原生AR应用、场景化AI技能、视觉交互组件与第三方服务适配，在行业内具有前瞻性。
多位了解智能眼镜行业的投资人表示，眼镜未来会分流一部分手机的交互场景。对眼镜厂商而言，软硬件协同能力（如芯片与OS之间的优化）将成为下一阶段的竞争焦点。
有从业者直言，智能眼镜同质化严重，Rokid的产品整体没有明显缺陷，但在概念和设计上始终缺乏“惊艳感”，在一个未来高度不确定、高风险的行业中，过于稳健有时也是一种风险。
无论是推出更具独创性的产品设计，还是加大软件生态建设力度，Rokid未来很长一段时间仍需持续、大额的研发投入作为支撑。
在行业竞争日益激烈的背景下，登陆资本市场是Rokid和XREAL这些尚未盈利的智能眼镜厂商摆脱融资依赖、拓宽融资渠道的少数选择之一；一场智能眼镜行业的资本浪潮正加速袭来。
本文来自微信公众号“趣解商业”，作者：张语格，36氪经授权发布。
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