净亏7.9亿，“人形机器人第一股”优必选，被后起之秀宇树超越了？

本文来自微信公众号：新浪科技，作者：努力码稿的小浪，原文标题：《又亏了7.9亿！「人形机器人第一股」优必选，被宇树打懵了？》

在新一代人形机器人企业纷纷推进融资、筹备IPO之际，已在港股上市两年的“人形机器人第一股”优必选，依旧未能摆脱亏损困境。

优必选近期发布的2025年业绩报告显示，公司当年营收突破20亿元，但净亏损达7.9亿元，近四年累计亏损超42亿元。从业务构成看，仅全尺寸具身智能人形机器人业务实现高增长，其他板块表现平淡甚至明显下滑。

再看行业内的“后来者”，宇树科技年度营收已逼近优必选，且利润大幅领先；智元、乐聚等企业也已完成万台产量下线或年产能万台布局。在此形势下，曾经的行业龙头优必选，其优势或许已不复存在。

全年净亏7.9亿，利润被宇树“甩在身后”

2025年财报数据显示，优必选全年营收20.01亿元，同比增长53.3%。这一增速看似亮眼，但利润表现却不容乐观——全年净亏损7.90亿元，虽较2024年的11.60亿元亏损有所收窄，可距离盈亏平衡仍有较长距离。

《BUG》栏目统计发现，2022年至2025年，优必选营收分别为10.08亿元、10.55亿元、13.05亿元和20.01亿元，呈逐年递增态势。不过，与成立时间晚4年的宇树科技相比，经过过去一年的快速追赶，宇树科技全年营收已大幅接近优必选，差距显著缩小。

净利润方面，宇树科技已实现盈利并大幅领先优必选。2022年至2025年，优必选历年亏损额分别为-9.87亿元、-12.65亿元、-11.6亿元、-7.9亿元，近四年累计亏损超42亿元；而宇树科技同期净利润为-0.22亿元、-0.11亿元、0.95亿元及2.88亿元，近四年累计净利达3.5亿元。

这表明，尽管优必选创立时间更早、早期资本关注度更高，但其盈利能力正被后起之秀超越。目前公司虽持有49.18亿元现金及5.77亿元存货，但持续烧钱的模式，加上应付账款与应收账款的高速增长，让市场对其盈利前景充满疑虑。

从财务角度分析，优必选高增长的背后是居高不下的费用支出。2025年，公司销售费用、管理费用和研发费用合计达25.61亿元，较上一年增加约2.5亿元，费用明显高于营收。相比之下，宇树科技随着收入规模的快速扩张，费用率呈明显下降趋势，规模效应开始显现。

业务结构失衡，多元化布局遇瓶颈

《BUG》栏目注意到，优必选在2025年财报中调整了收入披露方式——不再按教育、物流等行业分类披露，新增“全尺寸具身智能人形机器人（简称：全尺寸人形）”类目，弱化了行业分类披露。

在新的披露口径下，优必选“全尺寸具身智能人形机器人”业务2025年实现收入8.21亿元，同比增长2203.7%，成为公司第一大收入来源。但这一高速增长是建立在新业务营收及销量基数极低的基础上：财报显示，该业务2025年销量1079台，同比增长35866.7%，据此计算2024年销量仅为3台。

若按2024年财报的披露模式计算，优必选教育智能机器人相关业务同比增速仅13.7%，营收占比20.6%；物流智能机器人相关业务营收增速下滑14.6%，营收占比13.7%。反而是2024年占比仅10.8%的其他行业定制智能机器人业务，营收大涨459.2%至7.87亿元，营收占比超39.3%，成为2025年公司业务增长的核心驱动力。

值得关注的是，这一高速增长的“其他行业定制智能机器人业务”具有明显的“定制”属性，意味着后续营收提升需要高人力投入和差异化定制开发，规模化发展面临较大挑战。

业务结构的失衡，暴露了优必选在多元化布局上的困境。公司早年深耕的教育机器人、物流机器人等领域如今增长乏力，而唯一爆发的人形机器人赛道，早已是竞争对手林立。

毛利率的变化更直观地反映了这一困境。2025年优必选毛利率为37.70%，虽较2024年的28.7%有所提升，但与宇树科技、越疆等机器人企业相比，毛利水平仍处于低位。

就人形机器人产品单价而言，宇树科技、智元机器人等同行普遍定价在3万-20万元之间。优必选售价更高，以2025年全尺寸人形机器人销量1079台、收入8.2亿元计算，单台售价约76万元。尽管产品场景、用途、功能不同，但过高的售价限制了其市场规模的扩张。

此外，公司非全尺寸非具身智能人形机器人年销量虽达12759台，但过低的单价稀释了“年销量破万”的含金量。从财报披露可知，该业务主要以面向家庭消费场景的“AI悟空”和面向开源机器人教育的“Yanshee”为主，在公司官网及京东商城上，AI悟空售价3000-4000元，Yanshee售价在3万元以内。

造机器人14年，周剑何时能带领优必选盈利？

近期，智元机器人宣布第10000台通用具身机器人量产下线，乐聚机器人建成年产万台机器人产线，国内人形机器人企业步入“量产”阶段已成行业共识。同时，宇树科技IPO招股书中连续两年盈利的数据，也打破了人形机器人企业“有流量无盈利”的固有认知。

在与《BUG》栏目交流时，多位业内人士表示：“人形机器人行业已从早期POC验证阶段进入规模化量产阶段，今年头部企业将向‘万台’目标发起冲击。”相比之下，优必选近期宣布的2026年底前量产10000台人形机器人的目标，已不再具有“稀缺性”。

2012年，周剑创立优必选，凭借早期烧光2000万元并投入三套深圳房产研发出的舵机产品，开启机器人研发之路。创立14年来，优必选长期处于烧钱不盈利状态，这让外界认为“造机器人难度大”“盈利尚早”。但如今，宇树等后起之秀用实际成绩给出了不同答案。

造机器人14年，周剑仍未带领公司实现扭亏。当前人形机器人赛道已从“技术比拼”转向“规模量产+商用部署”的新阶段，制造能力、成本控制、场景落地将成为企业生存的关键。对优必选而言，若不能迅速提升量产能力、降低成本并拓宽应用场景，其“人形机器人第一股”的光环恐难维系。