股价暴涨496%的锂矿大佬入股西贝：是仗义疏财还是资本抄底？

导语：餐饮的烟火气，能否绕开资本市场的冰冷逻辑？

自去年贾国龙与罗永浩公开“交锋”后，他的社交圈便和西贝餐饮一同频繁出现在公众视野。

近日，内蒙古西贝餐饮集团完成工商信息变更，林来嵘成为新增自然人股东。这位来自巴彦淖尔的企业家，正是众兴集团及上市公司大中矿业（001203.SZ）的实际控制人，与贾国龙是同乡。

根据《2026胡润全球富豪榜》，林来嵘与安素梅夫妇以280亿元身家位列第1166位，是名副其实的实业资本大佬。

外界起初将此次入股解读为“江湖救急”：贾国龙人脉广泛，危难时刻老友出手相助，助力西贝渡过难关。这样的剧情既振奋人心，也充满“江湖”色彩。

然而，资本市场并非慈善之地。2026年以来，西贝股东名单频繁更新：新荣记张勇、前蚂蚁集团CEO胡晓明，再到如今的矿业大亨林来嵘，三路资本几乎同时入局。与此同时，西贝被曝出一季度关闭102家门店、管理层降薪、员工工资缓发等消息。

一边是大佬云集、资本注入，另一边是关店收缩、现金流紧张。这组强烈反差的背后，究竟是“仗义疏财”，还是一场精准的低价抄底布局？

估值几何？

2026年以来，西贝陆续迎来三路资本持续进场：

林来嵘（大中矿业实控人）认缴出资224.7572万元，持股2.16%；

新潮传媒（正被分众传媒收购）新增认缴出资101.6802万元，持股1%；

胡晓明（前蚂蚁集团CEO）旗下基金杭州舟轩股权投资管理合伙企业（有限合伙）认缴出资224.7572万元，持股2.21%；

台州新荣泰投资有限公司（新荣记张勇旗下平台）认缴出资449.5145万元，持股4.42%。

从目前的认缴金额来看，几位投资方投入的“本金”均为数百万元级别，却获得了实际股权份额。

一份关键评估报告显示：2025年底，分众传媒在收购新潮传媒的公告中披露，根据中联评估出具的估值报告，截至2025年9月30日，新潮传媒所持西贝股权公允价值为2520万元，对应1%股份。

据此测算，西贝整体估值约为25.2亿元。

值得注意的是，公告还同步披露，2025年1-9月，新潮传媒新增对西贝的投资1亿元，估值报告据此确认了“新潮传媒约7480万元的公允价值变动损失”。

此外，新潮传媒早在2025年4月就与分众传媒达成整体出售协议，若本次收购完成，西贝这部分股权的实际受益方将间接变为A股上市公司分众传媒。

贾国龙曾多次对外提及西贝的增长情况，根据其内部信及公开访谈，西贝2020—2025年上半年的营收数据分别为52亿元、55亿元、50亿元、62亿元、58亿元、29亿元。

不难发现，2023年是西贝业绩的历史高点，当时还提出2024年门店破400家、进军海外、发展“贾国龙小锅牛肉”副品牌的三大年度计划；多家媒体也曾报道西贝计划2026年上市，包括引入战略投资人优化股权结构等。

但截至目前，上述目标或计划均未实现，且在贾国龙“迎战”罗永浩后，西贝的口碑和经营压力进一步加大。

对比西贝过往的市场预期，曾有人给出百亿估值，但如今的西贝是否还值这个价？从这几年西贝的变化来看，每个人心中或许都有自己的答案。

从年销62亿到预计半年亏6亿

2025年9月，罗永浩公开质疑西贝菜品“预制化、溢价高”，迅速引发全网关注。贾国龙选择正面回应，却未能挽回消费者信心。

据贾国龙向媒体透露，风波过后，西贝单日营收一度暴跌上百万元，客流与口碑均受影响。

据《21世纪经济报道》《科创板日报》等媒体报道，西贝2025年11月营收仅2.65亿元，同比下滑超五成，当月固定人力成本达1.35亿元；贾国龙还预计，2025年9月至2026年3月，累计亏损将超6亿元。

曾经的扩张计划戛然而止，取而代之的是“断臂求生”。

2026年1月，有媒体报道称，西贝计划在2026年一季度一次性关闭102家门店，接近总规模的三成；近4000名员工面临调整；创始人贾国龙淡出日常管理，创始团队成员董俊义重新执掌经营。

很快，西贝的经营压力传导至员工层面。2026年1月，贾国龙曾公开承诺：“所有离职员工，工资一分钱不会差。”

2026年2月，西贝总部通知，原本3月10日发放的2月工资将延迟至3月底发放，门店店长和厨师长薪资降薪30%；3月，西贝再次发布工资缓发通知，涉及人群包括城市经理、门店店长、服务经理、厨师长、各部门主管等，同时表示当日离职的员工可正常发放工资。对员工而言，这更像是一种“引导主动离职”的安排，以规避补偿责任。

从年销62亿到预计半年亏6亿，贾国龙对外释放的“西贝信号”，显然不只是情绪表达。

当一家年营收近60亿的连锁餐饮因舆论风波和经营压力陷入低谷时，在资本眼中，它不再是“出问题的品牌”，而是可以“折价买入”的资产。

这几位投资人虽来自不同行业，但均以小额认缴快速获得股权，风险极低，却能锁定未来价值的巨大弹性。

对贾国龙而言，这或许是最优选择：接受低价稀释股权，换取现金流，保留未来继续参与市场竞争的机会。

“驰援者”：坐拥煤山铁矿的胡润富豪

在西贝经营承压的同时，贾国龙的公众态度也发生转变，逐渐转向幕后。2026年1月，他表示要“回归一线、聚焦主业”，坦言“不再打造个人IP”，并承认自己“爹味很重”，不适合面对镜头。颇具戏剧性的是，在贾国龙表态“退隐”幕后的同时，他的“朋友圈”开始受到关注。近期入股西贝的大中矿业实控人、贾国龙的“内蒙古老乡”林来嵘今年58岁，《2026胡润全球富豪榜》显示，林来嵘、安素梅夫妇财富达280亿元，主要关联公司为“众兴”，榜单排名上升1598位，位列第1166名。

天眼查信息显示，林来嵘是内蒙古众兴煤炭集团实控人，曾在21家公司持股，目前已注销12家，仍持有9家公司股份。

林来嵘名下的上市公司大中矿业前身为内蒙古大中矿业有限公司，2021年5月10日在深交所主板正式挂牌上市。

大中矿业主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售，以及副产品机制砂石及硫酸的加工销售，近年来还收购了两大锂矿。

2025年至今，在有色行情带动下，大中矿业股价一度达到历史最高的43.82元/股，相比2025年7.35元/股的最低价，涨幅高达496.19%。截至发稿，大中矿业收盘股价为37.78元/股，总市值约579.2亿元。

《2026胡润全球富豪榜》显示，林来嵘、安素梅夫妇财富增值208%，这与大中矿业股价飙升密切相关。

公开数据显示，林来嵘、安素梅合计持有大中矿业61.91%的股份，按3月17日收盘市值估算，这部分股份市值约358.58亿元。

百亿身家背后：营收缩水10亿、股东减持套现

不过，大中矿业的业绩走势与股价相反，自2021年营收达到历史高峰的48.95亿元后，2022年至2024年连续3年营收同比下降，2024年营收仅38.43亿元，较2021年缩水超10亿元。

此外，2024年第二季度至2025年第三季度末，大中矿业连续6个季度净利润同比下滑，毛利率从之前的50%以上降至2025年第三季度末的46.86%。

现金流方面，截至2025年第三季度末，大中矿业货币资金仅11.59亿元，短期借款26.76亿元，一年内到期的非流动负债4.151亿元。

同期，大中矿业总资产约170.5亿元，总负债约104.1亿元，资产负债率达61.06%。资产负债率上升，主要是因为大中矿业2023年以42.06亿元竞拍加达锂矿探矿权证。

大中矿业的主要产品为铁精粉和球团，但近年来主营产品价格下降，成为拖累业绩的主要因素。

林来嵘的应对策略是将新的利润增长点放在旗下两大锂矿：湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿。经自然资源部评审备案，这两大锂矿资源量合计达5.3亿吨，碳酸锂当量超过472万吨。

其中，湖南鸡脚山锂矿一期建设规模为1000万吨/年，预计2026年建成投产。

2025年上半年，大中矿业内蒙和安徽铁矿基地分别贡献毛利润5.76亿元和3.92亿元。2025年9月，四川加达锂矿实现副产原矿销售收入2195万元，毛利1636万元，锂业务正式进入盈利阶段。

然而，就在上述利好消息释放之际，大中矿业的股东却开始减持套现。

3月2日，大中矿业持股5%以上股东梁欣雨的一致行动人梁宝东，计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过100万股，占公司总股本的比例不超过0.07%，梁宝东此前持有公司0.57%股份。

2026年2月25日~26日，大中矿业高管张杰通过竞价交易，先后减持公司3.87万股和7万股，合计减持金额约444.96万元，两次成交均价分别为39.84元/股、41.54元/股，均高于目前股价。

在百亿富豪林来嵘“驰援”西贝的背后，他自己的公司也面临着持续经营的压力。深谙“生意经”的大佬，其“仗义出手”的基础，是在合适的价格，做一笔合适的投资。

本文来自微信公众号“阿尔法工场研究院”，作者：阿尔法，36氪经授权发布。

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