蔚来首季盈利股价飙升 2026剑指全年盈利目标

1天前

近日，蔚来发布2025年第四季度及全年财报，营收、交付量与毛利率均创历史新高，更重要的是，历经11年亏损后，蔚来终于迎来盈利时刻。

第四季度，蔚来经调整经营利润达12.5亿元，经营利润8亿元，净利润2.8亿元，从多维度统计口径来看，均实现扭亏为盈。

财报利好推动蔚来股价大涨，当日开盘后一路走高，截至发稿时，股价暴涨13.32%，报43.33港元，总市值突破1065亿港元。

除用户与股东外，蔚来创始人李斌也收获喜讯：董事会授予其2.48亿股限制性股票，按港股最新收盘价计算，价值超107亿港元，其多年付出终获回报。

盈利背后的多重支撑

蔚来第四季度盈利并非偶然，而是多方面因素共同作用的结果。

营收方面，2025年第四季度营收346.502亿元，较2024年同期增长75.9%，环比增长59%；交付量达12.48万辆，同比增长71.7%，创历史新高。

毛利率的提升是盈利关键：第四季度综合毛利率17.5%，同比、环比均增长；汽车毛利率达18.1%，同比上升5个百分点，这主要得益于全新ES8的热销，去年12月该车型交付22256台，优化了销售结构。

全年数据同样亮眼：2025年交付新车326028台，同比增长46.9%；营收874.9亿元，同比增长33.1%；毛利总额119.2亿元，同比增长83.5%，综合毛利率13.6%、整车毛利率14.6%，均创2022年以来新高。尽管全年净亏损149.426亿元，但较2024年大幅收窄33.3%。

成本控制也功不可没：第四季度研发费用20.26亿元，同比下降44.3%，全年研发费用106亿元，同比下降18.7%，主要源于组织优化与开发阶段费用调整；销售及行政费用35.37亿元，同比下降27.5%，得益于组织优化与营销活动缩减，CBU机制持续发挥效用。此外，应付款项从第三季度的395亿增至533亿元，也为现金流提供了支持。

李斌此前提出的盈利公式（总月销5万辆以上、毛利率17%-18%、销售管理费用率10%左右、研发费用率6%-7%）已基本达成，仅季度销量距15万辆目标存在2.5万辆差距，在开源节流的推动下，盈利成为必然。

2026年冲击全年盈利

实现首次盈利后，蔚来将目标瞄准持续盈利。董事会向李斌授予2.48亿股限制性股份，占总流通股的10%，分十个里程碑兑现：美股市值突破300/500/800/1000/1200亿美元，或年度净利润达15/25/40/50/60亿美元，每达成一个目标解锁10%股份。若全部目标达成，股票估值将达120亿美元（约823亿元人民币）。

李斌在业绩会上公布2026年目标：全年实现Non-GAAP盈利，整车毛利率达20%。他对增长充满信心，称今年是蔚来“大车爆发年”，核心车型包括二季度上市的旗舰SUV ES9（4月9日召开科技发布会）、三季度上市的基于ES8平台的大五座SUV（或为全新ES7），以及二季度上市的乐道L80“双舱超级大五座SUV”，加上L90激光雷达版，全年将有5款大车在售，覆盖高端SUV领域。