美国催生两家IPO企业与40亿估值独角兽，中国千亿肌骨康复市场谁来引领？国内需求爆发在即，中国版Sword Health何时出现？

全球数字医疗领域在开年之际就传来重磅消息。

近日，美国肌骨疼痛（MSK）领域的数字医疗独角兽企业Sword Health（以下简称Sword）宣布，将以2.85亿美元的价格收购德国数字医疗龙头企业Kaia Health（以下简称Kaia）。目前Sword的估值已超40亿美元，预计后续将启动上市流程。此次收购打造出了一个横跨欧美市场的MSK数字医疗巨头，可能会对全球MSK领域的竞争格局产生重大影响。

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估值40亿+独角兽加速布局欧美市场

Sword Health于2015年在葡萄牙成立，至今已有十年发展历程。创始人Virgilio Bento创立该企业的初衷，是为了解决肌骨康复领域的痛点：患者需要频繁前往诊所接受治疗，康复训练过程缺乏客观数据支持，治疗效果高度依赖治疗师的经验以及患者的配合度。

作为最早开发MSK数字疗法的企业之一，Sword的MSK数字疗法能够通过智能手机摄像头和可穿戴传感器，持续捕捉患者康复动作的运动范围、关节角度、肌肉激活模式等关键生物指标，并实时给出纠正反馈。由医生和物理治疗师组成的临床团队会进一步进行远程评估、验证和监督，并根据客观数据远程调整康复方案，以确保最大限度提升康复效果。

Sword Health的MSK数字疗法（截图自Sword Health官网）

这种AI技术与康复师指导相结合的解决方案，在当时堪称MSK领域的革命性创新。

因此，Sword自成立起就受到高度关注，不仅获得了欧盟的官方资助，还在2018至2020年间先后完成了460万美元的种子轮融资以及总计1700万美元的A轮融资。

2020年前后，为了寻求更大的发展空间，Sword将总部从葡萄牙迁至美国，在美国资本的助力下实现了快速发展。创始人Bento在采访中也坦言，如果没有美国投资者提供的资金、人脉和专业支持，公司不可能实现如此快速的发展。

2021年，Sword在一年内先后完成了B轮（2500万美元）、C轮（8500万美元）和D轮（1.63亿美元）三轮融资，总计获得2.73亿美元资金，足见当时资本对数字医疗领域的狂热程度。

2024年，随着医疗资本市场逐渐回暖，Sword又接连获得大额融资。在最近一次获得4000万美元融资后，其历年总融资额已接近5亿美元，估值达到40亿美元。据称，Sword在2025年的营收已超过2亿美元，2026年营收预计将实现翻倍。

不过，在IPO节奏上，Sword比主要竞争对手Hinge Health和Omada Health更为缓慢，或者说更为稳健，并未如传闻中那样在2025年上市。创始人Bento曾在采访中明确表示，Sword的上市时间将比所有人预期的都要晚得多，可能会在扩展到更多领域并得到验证后再考虑IPO，这一时间点甚至可能推迟到2028年。

为了实现这一目标，Sword一直在积极推进扩张计划。凭借其源自欧洲的背景，Sword在欧洲市场频繁布局，在国际化扩张方面的动作甚至比两家已上市企业更大。

去年年初，Sword收购了英国数字医疗企业Surgery Hero，成功打入英国市场。日前，Sword又收购了德国MSK数字疗法龙头企业Kaia，得以进入德国市场。此外，Sword还与希腊和葡萄牙的卫生系统合作，为其提供AI基础能力支持。

尤其值得关注的是，作为一家未上市企业，Sword以2.85亿美元的高价收购Kaia，引发了行业的高度关注。

成立于2016年的Kaia历年已完成1.23亿美元融资，其MSK数字疗法早已获得德国医保的正式审批，可享受医保报销，覆盖了德国超过7000万医保用户。此次收购不仅让Sword获得了极其稀缺的合规资源，得以直接进入欧盟中合规要求最为严格的德国市场，也基本等同于拿到了进入整个欧盟市场的通行证。

尽管尚未上市，但Sword在国际化布局上已领先于竞争对手。未来全球MSK数字医疗市场的竞争格局仍充满悬念。

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国内需求即将爆发，中国版Sword Health在何方？

众所周知，MSK一直是全球致残的重要原因，影响人数超过20亿。正因如此，MSK康复在全球康复需求中占比最大。据世界卫生组织（WHO）统计，在所有需要康复的成年人中，约三分之二的人需要肌肉骨骼疾病康复服务。由此产生的医疗成本也相当惊人，以美国为例，MSK导致的医疗成本占全美医疗支出的近10%。

数字疗法已被证明能在这一领域发挥重要作用。

根据近年研究机构的评估结果，在几类MSK康复数字医疗方案中，AI+康复师指导的解决方案被认为是最为平衡的。它能在一定程度上替代线下康复，提高服务的可及性。与线下康复相比，该方案在缓解患者疼痛和改善功能方面能体现出较好的临床效果，同时还能减少医疗支出。据估计，假设接受线下康复的MSK患者中有25%转而采用这类方案，按每年995美元的费用标准计算，每100万商业保险人口每年可节省约440万美元。

来自Sword的数据显示，自2020年以来，其MSK解决方案已为客户节省了近10亿美元不必要的医疗费用。

基于庞大的需求和数字医疗确切的效果，MSK在欧美地区一直是资本关注的重点。统计数据显示，自2010年以来，仅美国市场就已向MSK领域投资超过380亿美元，其中大部分流向了数字医疗领域，融资和收购事件频繁发生，还诞生了Hinge Health和Omada Health两家美股上市公司。

与国外MSK康复领域的火热相比，国内MSK康复领域仍处于起步阶段。不过，随着社会经济水平和健康意识的逐步提高，MSK康复需求增长迅速，开始逐渐受到重视。

2024年6月，由教育部、中国残联和国家卫生健康委等单位共同支持的康复大学在青岛成立。这所公办普通本科大学是我国第一所以“康复”命名的大学，它的成立表明国家对包括MSK康复在内的康复产业的重视。

另一方面，体育产业的长足发展也直接带动了对MSK康复的需求。“十四五”期间，我国体育产业总规模已达5万亿元，增加值占GDP比重达2%。“十五五”体育规划提出，到2030年体育产业总规模要达到8万亿元、增加值占GDP比重达3%、居民体育消费规模达到3.5万亿元等目标。预计到2035年，体育产业将成为国民经济的支柱性产业。

国内MSK数字医疗行业人士表示，体育产业的增长对MSK康复的促进作用十分明显。一个显著的信号是，越来越多的公立医院在骨科门诊下开设了专门的运动康复门诊。

此外，与以往不同，如今越来越多的家长非常重视孩子的体育运动习惯，会选择让孩子参加体育兴趣班，并逐渐意识到MSK康复对青少年运动表现及身体成长的重要性。

毫无疑问，这些健康意识和习惯的形成，未来必将推动MSK康复需求的增长，尤其是MSK数字医疗，前景十分广阔。

从一位患者的亲身经历来看，目前国内的MSK康复服务难以令人满意。医院康复科及骨科人满为患，部分医生专业未必对口，更倾向于通过简单开药来解决问题；或者因工作繁忙无暇细致指导，难以给出专业个性化的康复建议。患者往往在初期数次往返医院后感觉不到效果，或者觉得所需的时间、精力和花费与效果不成正比，不得不很快放弃治疗。

如前所述，MSK数字医疗具备的跨时空干预能力、远程数据监测与反馈机制，恰好契合了康复领域长期性、连续性和服务可及性差的痛点。欧美MSK数字医疗受到青睐，也就不难理解了。

一个好消息是，去年7月，国家药监局发布并开始实施《康复类数字疗法软件产品分类界定指导原则》，从监管层面规范行业发展，为后续行业发展奠定基础。这也表明国内MSK数字医疗正越来越受到重视。

目前，国内已有多家MSK数字医疗企业发展态势良好，动脉网曾报道过其中具有代表性的几家企业。或许，未来它们之中也能诞生中国版的Sword Health，甚至中国版的Hinge Health。

术康（成都尚医信息科技有限公司）：作为国内最早获得NMPA批准的MSK数字疗法之一，同时已获得FDA认证。该企业以AI智能为技术核心，已打通“心肺-肌骨、营养和认知”板块，倾力打造的术康App与术康门诊，为慢病及慢性疼痛患者提供“运动+营养”的治疗服务。

复动肌骨（上海复动医疗管理有限公司）：是一家专注于肌骨康复和骨与运动医学领域的医疗创新企业。形成了悦行动肌骨数字疗法产品、PhysioCloud复康云业务和线下肌骨康复医疗中心三大业务线，提供一体化的肌骨治疗综合解决方案。悦行动肌骨数字疗法产品也是国内首批MSK数字疗法之一。

家康众智（北京家康众智科技有限公司）：通过结合可穿戴传感器与AI技术的数字疗法，帮助骨骼肌肉病痛患者进行居家康复训练，为患者提供线上指导与监督，提高患者居家康复的依从性和自主性。旗下数字疗法已进入2025年北京市创新医疗器械产品特别审批程序。

参考资料：

Paul Tugwell，Henrique Almeida，bloomberg.com：Sword CEO Calls IPO ‘Boring’ for Now After $4 Billion Valuation

本文来自微信公众号“动脉网”（ID：vcbeat），作者：陈鹏，36氪经授权发布。

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