年收十亿冲刺IPO，“智能锁巨头”鹿客科技的资本密码与未来博弈

一把门锁，如何撬动十亿营收与资本市场的关注？

作者 | 渡尘

来源 | 投资家

一把门锁的资本奇迹

小小的智能门锁，竟能成就年收十亿的企业冲刺IPO。

投资家网消息，智能安防领域近日传来重磅动态：专注智能门锁的鹿客科技已正式向港交所递交招股书，拟主板上市，中国银河国际担任独家保荐人。若成功上市，鹿客科技将成为2026年首家登陆资本市场的智能锁头部企业，更有望摘得“全球AI智能锁第一股”的称号。

鹿客科技的崛起堪称行业奇迹。

这家专注门锁的企业，11年间估值暴涨260倍——从2014年的1333万元，增长至2025年底的35亿元；年营收稳定超10亿，全球静脉智能锁出货量位居第一，市占率达10.5%。其股东阵容豪华，小米、百度、联想控股、复星国际等资本巨头纷纷入股，背后汇聚了半个创投圈的力量。

更令人意外的是，鹿客科技的创始人陈彬是清华硕士，曾是索尼、百度的技术核心人才，手握千万年薪却选择裸辞创业。只因家人忘带钥匙在寒冬苦等2小时的经历，他决心深耕智能门锁赛道，将原本不起眼的门锁业务，从代工小厂做到能与行业头部抗衡的水平，自身也积累了百亿身价。

在竞争激烈的智能家居赛道中，智能门锁常被视为“重资产、重安装、重售后”的苦差事，不像芯片、新能源车那样受关注，却默默成为每个家庭日常安全的入口。

一、从技术大牛到“锁王”的创业路

陈彬在创投圈是个“特别”的存在。

作为鹿客科技的灵魂人物，陈彬是典型的清华学霸，电子工程系硕士毕业后，先入职日本索尼总部，回国后成为百度多媒体云的核心成员，还主导了“小度”硬件项目。原本可在大厂高管岗位安稳退休的他，因2014年寒冬家人忘带钥匙苦等的经历，决心改变传统门锁的痛点。他意识到，若连家门都进不去，再厉害的算法也失去了生活意义；更让他揪心的是，不少人因忘带钥匙冒险翻阳台，引发安全事故。

创业初期，陈彬以技术思维切入：发现市面上指纹锁存在老人指纹磨损、小孩指纹浅导致识别率低的问题，便跳过普通指纹识别，专攻“静脉识别”技术——静脉是皮下活体信息，不易造假或失效。鹿客科技由此成为全球首家实现静脉智能锁规模化量产的企业，这种技术优势很快吸引了资本关注。

雷军的投资是鹿客科技跃迁的关键。据传2017年，雷军在小米内部群发三星门锁照片，询问能否研发同款。小米因安装、售后成本高犹豫时，陈彬抓住机会，先以鹿客品牌在小米渠道试水，销量验证后迅速扩大合作。最终鹿客科技成为小米生态链中唯一的智能锁企业。2017年10月，鹿客Classic在小米众筹上线，仅4小时就售出5000台，成为行业首个爆品。此后，陈彬被称为“小米锁王”，百度、顺为、SIG、复星、联想之星、中关村科学城等机构相继投资。到2025年底，鹿客科技估值达35亿元，较2014年首轮增资增长261倍。

鹿客科技的路径清晰：以硬件为入口，用技术提升壁垒，借大厂渠道放量。

二、冲刺IPO的核心支撑

“学霸+大厂背景”的团队，是资本青睐的初创类型。

鹿客科技能吸引雷军、百度等资本巨头追捧并递交招股书，表面是“全球门锁出货量第一”，实则背后藏着创投圈关注的核心逻辑。

明星资本背书是其底气与IPO核心支撑。IPO递表前，鹿客科技的股东阵容堪称“创投圈天团”：百度集团合计持股18.43%，是最大外部投资方，小度科技CFO胡宇还担任鹿客科技非执行董事，足见百度的重视；雷军旗下顺为资本持股7.25%，是核心后盾；复星集团、联想之星、中关村科学城等大佬级资本累计投资超10亿元。

资本追捧鹿客科技，并非单纯看好门锁本身，而是赌“AI家庭安全”的风口——智能锁是家庭安全的第一道防线，也是全屋智能的核心入口、AI技术落地家庭场景的最佳载体。雷军投资鹿客科技，更看重“智能硬件+小米生态”的协同效应：鹿客负责研发生产，小米负责渠道流量，双方互利共赢，小米也借此完善智能家居布局。

从市场表现看，鹿客科技选对了赛道。招股书引用弗若斯特沙利文数据：2024年鹿客静脉智能锁全球出货量第一，整体智能锁出货量全球第四、中国第三。在CES展上，鹿客科技推出“无线光充电”AI智能锁，向“家庭安全中枢”方向拓展。

财务数据方面，2023年鹿客科技营收10.15亿元，利润1403万元；2024年营收10.86亿元，同比增长7%，利润5311万元，同比暴涨278%；2025年前三季度营收7.74亿元，同比增长11.5%，利润3198万元，利润率4.1%；报告期内毛利率维持在31.1%-35.2%，表现优于多数互联网硬件公司。这份“营收增长、利润翻倍”的成绩单，在IPO阶段颇具吸引力。

2025年的智能门锁市场竞争激烈：小米推出3499元的M40系列，德施曼布局高端麒麟R9，华为、海尔等传统家电巨头纷纷入局，小众市场已成巨头角斗场。因此，鹿客科技冲刺港股的动态备受资本市场与行业关注。

三、增长背后的隐忧

资本关注的不仅是鹿客科技的现有成绩，更在意其增长的可持续性。

表面看，鹿客科技2023-2024年营收与利润双增长，呈现“扭亏为盈、稳步上升”的态势，符合IPO的叙事逻辑。但深入拆解收入结构，问题逐渐显现：过去几年，ODM（原始设计制造）收入占比从五成升至六成以上，即公司超一半收入来自为其他品牌代工；而自有品牌“鹿客”的收入占比却下滑至两成左右。

ODM业务虽现金流稳定、订单量大、放量快，能在关键时刻“续命”，但本质是赚加工费，缺乏品牌溢价能力——客户压价会压缩利润，更换供应商则影响规模。更值得注意的是，鹿客科技的客户集中度较高，最大客户贡献比例长期处于高位：行业景气时是“强绑定”，行业放缓时则变成“高依赖”，增长过度依赖大客户，如同将发展主动权交予他人。

从行业环境看，智能门锁赛道早已不是蓝海：传统家电巨头、互联网平台、安防老玩家纷纷入局，价格战频发。行业渗透率提升后，竞争焦点从“能否生产”转向“能否卖得贵、卖得久”。

但鹿客科技的收入结构正倾向“规模优先”而非“品牌溢价优先”，这引发了核心拷问：当增量红利退潮，鹿客科技是靠品牌赚溢价，还是靠订单拼规模？两条路径的估值逻辑完全不同：前者是消费科技故事，天花板高；后者更像制造型公司，稳定但估值空间有限。

利润端虽已转正，但净利率不高，且需持续投入研发、渠道与市场——收缩投入会削弱竞争力，加大投入则影响短期利润，陷入“规模与利润”的取舍博弈。资本市场关注的是长期增长潜力，一级市场可讲故事，二级市场更看业绩兑现。

鹿客科技当前正站在十字路口：一边是稳扎稳打的ODM路线，现金流安全但天花板清晰；另一边是重押自有品牌与C端的路线，短期压力大但想象空间足。IPO后，市场的耐心将远不及一级市场，鹿客科技需明确未来方向：是做“别人背后的工厂”，还是“消费者心中的品牌”？