鸣鸣很忙港股上市摘得“量贩零食第一股”称号

2天前

出品/联商网

撰文/梦萦

鸣鸣很忙成功登陆香港资本市场，正式成为港股市场中“量贩零食第一股”。

1月28日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称鸣鸣很忙）在港交所主板正式挂牌，股票代码为01768。鸣鸣很忙开盘价为431港元（约合人民币384.32元），较发行价上涨82.16%，总市值约922.78亿港元（约合人民币822.83亿元）。

鸣鸣很忙的上市，开启了中国量贩零食行业的资本化进程。此次挂牌不仅证明了量贩零食模式具有商业可行性，还将吸引更多资本关注该领域，推动行业从粗放的规模扩张转向高质量发展。

品牌发展历程

鸣鸣很忙的前身是湖南和江西两地的区域零食连锁龙头企业，其战略合并与升级是中国量贩零食行业整合的典型案例。

作为国内规模较大的休闲食品饮料连锁零售商，鸣鸣很忙旗下有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个核心品牌。“零食很忙”于2017年在湖南长沙创立，“赵一鸣零食”于2019年在江西宜春起步，2023年11月两大品牌完成战略合并，开始全国布局。

值得注意的是，这次合并并非简单的品牌叠加，而是实现了资源的深度融合与协同运作。

在市场布局上，双品牌采用差异化区域经营策略，基本不在同一区域布局门店，通过互补的地理覆盖，快速拓展全国市场。

运营方面，鸣鸣很忙重建了统一的运作流程，实现双品牌间的信息共享和标准化管理：货品配送根据加盟店与仓库的距离规划，与门店品牌无关；门店的监督考核、授权管理遵循统一标准，双品牌门店的产品供应渠道一致，开业流程标准化，目标消费群体相似。

管理层面，统一的管理体系是整合的核心支撑，鸣鸣很忙建立了覆盖门店运营、业务开发、财务、人力资源等全环节的统一组织架构，双品牌由同一高级管理团队统筹，打破了内部运营壁垒。

数字化方面，鸣鸣很忙是行业内较早构建数字化订货系统的休闲食品饮料专卖店之一，已上线全数字化仓储管理系统和运输管理系统；同时拥有行业内规模较大的数字化团队，截至2025年9月30日，数字化团队人数达385人，具备覆盖选品采购、仓储物流、加盟商管理、门店运营等全流程的数字化能力，也是行业内较早以数据驱动需求预测、订单监控并自动生成订单建议的企业。

业内人士认为，这种多维度的深度融合有效发挥了双品牌协同效应：一方面通过规模化集中采购和统一供应链管理提高运营效率，另一方面加强了成本控制能力，实现规模经济最大化，为鸣鸣很忙冲击资本市场、巩固行业龙头地位奠定了基础。

规模与业绩快速增长

鸣鸣很忙能成为“量贩零食第一股”，关键在于建立了覆盖全国的门店网络，打造了高效的盈利模式，实现了规模与利润的快速增长。

据悉，鸣鸣很忙以加盟模式为主，走轻资产发展路线，依托总部标准化运营和系统化赋能，与加盟商构建长期共赢的生态。数据显示，鸣鸣很忙99.3%的收入来自向门店销售商品，加盟商数量从2024年的7241家增长至2025年9月30日的9552家。

截至2025年9月30日的九个月内，鸣鸣很忙实现零售额（GMV）661亿元，同比增长74.5%，超过2024年全年；截至2025年11月30日，鸣鸣很忙全国在营门店数达21041家。

根据弗若斯特沙利文资料，按2024年休闲食品饮料GMV计算，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商，市场份额为1.5%。同时，公司是中国前四大食品饮料产品连锁零售商，市场份额为0.8%。据中国连锁经营协会资料，鸣鸣很忙位列2024年中国连锁行业前10，也是其中增长最快的连锁企业。

鸣鸣很忙的业绩表现同样出色，增长势头强劲。2025年前九个月，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%。同期经营现金流净额达21.90亿元。2022年至2024年，鸣鸣很忙收入从42.86亿元增长至393.44亿元，三年复合增速达203%；同期经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6%。

2022年至2025年前九个月，公司毛利率从7.5%稳步提升至9.7%，经调整净利率从1.9%提高至3.9%，盈利能力和盈利确定性持续增强。

招股书显示，2021年至2025年，公司累计进行了6轮融资，融资金额超过20亿元，投资方包括红杉中国、高榕创投、启程资本、明越资本、黑蚁资本、良品铺子等。截至2025年4月22日与红杉中国完成融资后，按每股54.39元的成本计算，公司投后估值达到108.78亿元。

行业资本化趋势显现

鸣鸣很忙的上市不是孤立事件，而是中国量贩零食赛道崛起的必然结果。在消费升级与降级并存、渠道加速变革的双重驱动下，量贩零食市场已进入黄金发展期。

从行业趋势来看，量贩零食的崛起是消费市场与零售行业共同发展的产物。根据灼识咨询数据，2024年中国零食饮料整体市场规模达到4.0万亿元。在零食饮料零售行业中，量贩零食饮料零售占比低于5%，渗透率低于欧美等成熟市场。同时，量贩零食饮料零售是增长最快的渠道，2024年至2029年年均复合增速预计达36.5%。到2029年，该细分市场预计将达到6137亿元，占零食饮料零售整体市场的11.4%。

这一赛道爆发的核心原因是“性价比消费”的回归：在经济增速放缓的背景下，消费者更倾向于“花少钱买好货”，而量贩零食店凭借“多品类、低价格、近距离”的核心优势，精准满足大众消费需求，快速抢占传统商超、夫妻老婆店的市场份额。

随着赛道升温，行业格局也在加速调整。鸣鸣很忙成为量贩零食上市“第一股”后，万辰集团也紧随其后冲击港股。

去年9月23日，万辰集团在港交所递交招股书，拟在香港主板上市。根据招股书，截至2025年6月30日，万辰集团的门店达15365家，其中“好想来”品牌门店达14334家。近年来，万辰集团收入增长迅速，2022年至2024年分别为5.5亿元、92.9亿元及323.3亿元，复合年增长率达667.2%。2025年上半年收入达到225.8亿元，同比增长106.9%。

未来，随着头部企业陆续上市，量贩零食行业估值将重新评估，供应链效率、数字化能力、单店盈利能力将成为衡量企业核心价值的关键指标。

对量贩零食品牌而言，上市既是机遇也是挑战：一方面，上市募资可帮助企业扩大门店网络、升级供应链体系，进一步巩固行业地位；另一方面，如何应对规模扩张带来的边际效益下滑、保持单店盈利水平稳定，将是品牌长期面临的核心问题。

行业资深从业者白松（化名）表示，随着行业融资热潮的到来，头部品牌开始加速跨区域扩张，竞争从区域扩展到全国。竞争的核心是选址和价格，而供应链竞争是核心壁垒，头部品牌纷纷加大供应链投入，通过规模化采购、建立区域仓、开发自有品牌等方式降低成本，提升竞争力。此外，激烈的竞争让头部品牌意识到，单打独斗难以快速扩大规模，也无法应对行业同质化竞争，合并整合成为必然选择。

量贩零食的崛起改变了休闲食品零售格局，但“薄利多销”的核心模式能否持续，仍取决于供应链效率的持续提升和消费需求的稳定释放。随着健康化、个性化消费趋势兴起，量贩零食品牌若能在保持性价比优势的基础上，加强自有品牌建设和健康品类布局，或将获得新的增长空间。

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