防腐剂超标、霉菌投诉频发？20元国货半亩花田冲刺IPO背后的争议与隐忧

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

近期，平价国货品牌半亩花田的母公司山东花物堂化妆品股份有限公司正式向港交所提交招股书，这家以身体护理为核心的企业，正试图通过资本市场的检验。

作为主打亲民路线的品牌，半亩花田的身体、头发及面部洗护产品均价仅约20元，但凭借庞大的销量，其年营业额已接近19亿元，毛利率常年保持在60%以上的高位。

招股书数据显示，2023年至2025年前三季度，公司营业收入实现稳步增长，从11.99亿元攀升至15亿元，再进一步增长至18.95亿元；盈利表现同样亮眼，经调整净利润从2023年的2370万元增长至2024年的8280万元，增幅高达249.4%，2025年前三季度更是达到1.48亿元。

然而，在这份亮眼的业绩背后，半亩花田“重营销、轻研发”的经营模式却引发市场关注。

数据显示，2023年至2025年前9个月，公司销售及营销开支分别为6.37亿元、6.77亿元和8.96亿元，占总收入的比例分别为53.2%、45.2%和47.3%，常年占据收入近半的份额；反观研发投入，同期仅为2862万元、3200万元和2800万元，占收入的比重从2023年的2.4%下滑至2025年前9个月的1.5%。尽管美妆行业“重营销”现象较为普遍，但半亩花田营销与研发投入的巨大差距仍较为突出，这种财务结构也成为市场评估其长期竞争力的关键。

半亩花田的品牌历史可追溯至2010年，由80后创业者亓云吉创立。招股书显示，亓云吉直接持有公司25.7%的股份，其与配偶及员工持股平台（包括珠海坤泽、济南花之源、海南胤睿、海南花之效、珠海邦华及海南瑾妍）合计控制公司约85.03%的股东大会表决权，对公司拥有绝对控制权。

^{半亩花田创始人亓云吉}

低价策略、产品质量与利润空间本就难以平衡，需要企业持续投入与精细把控。但半亩花田在以低价抢占市场、高营销费用拉动销售的同时，研发投入却相对有限，这也导致其近年产品质量问题频发，争议不断。

2025年，据山东商报报道，北京一名消费者在半亩花田天猫旗舰店购买的精油香氛水感沐浴油中发现漂浮霉菌，使用后身体出现红疹等过敏症状。该消费者联系客服后，对方仅同意退款，对产品质量问题及过敏原因未作任何解释和处理。

无独有偶，河南一位消费者也投诉称，使用半亩花田氨基酸洁面慕斯洗面奶不到半个月，面部便出现过敏、闭口等问题。在停用产品并就医后，该消费者要求退货并报销医药费，但客服却以“过敏属正常反应”为由，仅同意退款退货。

2024年，包括半亩花田在内的多个品牌的“海藻面膜”被媒体及科普机构曝光，其核心颗粒成分并非宣传中的“海藻”，而是名为“水蓑衣”（南天仙子）的植物种子，涉嫌虚假宣传。对此，半亩花田回应称公司并无“海藻面膜”产品，市面上相关产品均为假冒，与公司无关。

2020年，半亩花田生产的“半亩花田海藻水光盈润面膜”因不符合标准规定，被山东药监局没收相关产品及违法所得，并处罚款3万余元，罚没款合计39461元。同年，该品牌一批次海藻水光盈润面膜还被检出防腐剂超标，检出值为国家规定限用值的1.8倍，长期使用可能引发刺激性皮炎。

此外，有媒体报道，2017年5月，半亩花田曾因医疗广告内容含有淫秽、迷信、荒诞元素，被济南高新技术产业开发区管委会市场监管局处以行政处罚。

在第三方消费者投诉平台上，涉及半亩花田的投诉累计近300条，主要集中在产品使用后引发皮肤过敏及售后服务质量差等问题。社交平台上，不少消费者表示，因产品价格较低，遇到问题往往只能“自认倒霉”。

^{图源第三方投诉平台}

综合来看，半亩花田的IPO之路，折射出互联网营销驱动下国货品牌的典型成长路径，但也面临着不容忽视的挑战。一方面，高度依赖流量和营销投入的增长模式存在不确定性；另一方面，研发投入不足叠加频发的产品质量与信任危机，或将成为制约其品牌升级和长期发展的重要瓶颈。