17年盈利神话终结：光明乳业亏损背后的海外布局困局

出品/涌流商业

撰文/李伟

作为中国历史最悠久的乳制品企业之一，上海光明乳业曾将新西兰视为充满机遇的奶源圣地。然而如今，这片南太平洋的牧场却成了压在其肩上的沉重负担。

1月21日，光明乳业发布2025年度业绩预告，预计全年净亏损1.2亿至1.8亿元人民币。这一数据打破了光明乳业自2008年行业危机后连续17年盈利的纪录，让外界哗然。

亏损的核心原因指向其新西兰子公司新莱特乳业（Synlait Milk）爆发的严重生产事故与存货报废问题。这份惨淡的财报，不仅是光明乳业的一次危机，更给所有布局海外的中国乳企敲响了警钟——是时候重新审视海外扩张策略了。

回溯十余年前，中国乳企集体开启全球化征程，有人在海外市场赚得盆满钵满，有人则在异国他乡遭遇重重阻碍。如今，行业仍在全球化与国内市场萎缩的夹缝中前行：一边是牵一发而动全身的全球供应链，另一边是持续下降的新生儿出生率，中国乳业正站在关键的十字路口。

从“现金奶牛”到“烫手山芋”：新莱特的命运转折

时间回到2010年，那是中国乳企全球化浪潮初起的年代。

当时，光明乳业斥资8200万新西兰元收购新莱特51%的股权，成为中国乳企在新西兰的首个重大并购案例。彼时的新莱特规模尚小，光明乳业为其投入资金建设新工厂、扩大产能，同时借此获得了稳定的新西兰优质奶源，用于生产高端婴幼儿配方奶粉，满足国内日益增长的消费需求。

2013年，新莱特在新西兰交易所成功上市，股价一路攀升，一度成为光明乳业的“现金奶牛”，为其贡献了丰厚的投资收益。

然而，一场合作纠纷打破了这份繁荣。新莱特与a2奶业曾是新西兰乳业圈的黄金搭档：新莱特擅长高端乳制品加工，a2奶业拥有爆款品牌，双方合作十余年间相辅相成。但从2023年起，这对伙伴矛盾渐生，甚至一度濒临诉讼；2024年夏天，双方虽达成和解，合作模式却从独家供应转为开放合作，直接冲击了新莱特的营收稳定性。

合作生变加剧了新莱特的财务困境，作为大股东的光明乳业也受到牵连。为维持新莱特的运营，其背负了巨额债务。2024年，光明乳业不得不扮演“白衣骑士”，通过增资将持股比例提升至65.25%，实现绝对控股，试图挽救子公司于水火。

但光明乳业没想到的是，资本层面的控制权并不等同于实际运营的掌控力。2025年，新莱特生产基地出现严重生产问题，导致大量存货报废，成本急剧上升。为了止损，新莱特在2025年9月将北岛的Pōkeno工厂以约3.07亿新西兰元的价格出售给美国雅培公司，这无疑是一次无奈的“断臂求生”。

尽管光明乳业在公告中表示问题已基本解决，但财务报表上的亏损数字却无法掩盖——2025年度归母净利润从2024年的7.22亿元直接转为负值，17年的盈利神话就此终结。

海外布局众生相：不同策略下的迥异命运

光明乳业并非唯一布局海外的中国乳企。过去十余年间，伊利、蒙牛、飞鹤等头部企业也纷纷在海外市场投入重金，但其策略与结果却大相径庭。

伊利的海外策略更为务实，采取均衡布局的方式：2013年收购新西兰Oceania Dairy；2019年拿下新西兰第二大乳业合作社威士兰（Westland Milk）；2022年入主澳优。同时，伊利还在东南亚布局冰淇淋业务、在荷兰涉足羊奶与乳铁蛋白领域。如今，伊利的海外收入占比稳步提升，在规模扩张与业务多元化上成效显著。在国内出生率下降的背景下，成人奶粉与功能性营养品的布局有效分担了风险。

飞鹤则选择了一条更为艰难的道路——海外自建工厂。其在加拿大金斯顿投资数亿加元，从零开始建设生产基地，曾被外界质疑为重资产负担。但2024年，飞鹤加拿大工厂终于获得生产执照并全面投产，产品成功进入沃尔玛等北美主流渠道，证明了自建模式的长期价值。

蒙牛的海外布局则喜忧参半。2019年，蒙牛以约71亿元人民币的高溢价收购澳洲有机奶粉品牌贝拉米（Bellamy's），这笔交易被业内调侃为“在山顶接盘”。收购后，贝拉米业绩未达预期，成为蒙牛资产负债表上的“定时炸弹”。2024年，蒙牛不得不对贝拉米计提商誉减值，直接导致当年净利润大幅下滑。不过，蒙牛也有成功的海外案例：2021年收购东南亚Aice冰淇淋品牌后，如今在印尼市场已做到行业前列，冰淇淋业务在高温天气中成为反周期增长的重要支撑。

中国乳业的全球化进程，正从早期的“资源获取1.0时代”迈向“精细化运营2.0时代”。十余年前，乳企高管们的逻辑简单直接：新西兰有优质奶源，中国有庞大的消费市场（婴幼儿与老年群体），两者结合就能产生利润。光明收购新莱特、蒙牛收购贝拉米，本质上都是这种思维的产物。

但随着时间推移，全球乳业周期的残酷性逐渐显现：全球乳价波动、地缘政治摩擦、国内新生儿数量下降等因素交织，形成了一场“完美风暴”。曾经被视为优质资产的海外布局，在下行周期中逐渐变成企业的负担。

光明乳业的此次亏损，或许是一剂必要的“清醒剂”。它提醒所有渴望出海的企业：收购签约仪式上的香槟只是开始，真正的全球化，是要在异国他乡管好每一头牛、每一条生产线、每一份资产负债表。唯有精细化运营，才能在复杂多变的海外市场中站稳脚跟。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com